Kontrak Berjangka Kakao Menguat karena Kekhawatiran Pasokan saat Aliran Pelabuhan Pantai Gading Menurun

Kontrak berjangka kakao mencatat kenaikan signifikan hari ini karena kekhawatiran tentang ketatnya pasokan global mengungguli hambatan permintaan. Kontrak ICE NY kakao (CCH26) bulan Maret naik +295 poin untuk mencapai +4,96% lebih tinggi, sementara kontrak ICE London kakao (CAH26) bulan Maret melonjak +275 poin dengan kenaikan +6,52%, mencapai level tertinggi dalam dua minggu.

Sinyal Aktivitas Pelabuhan Tekan Pasokan

Perlambatan besar dalam pengiriman kakao ke pelabuhan Pantai Gading muncul sebagai katalis utama kekuatan harga. Selama minggu yang berakhir 28 Desember, petani hanya mengirimkan 59.708 MT kakao ke pelabuhan—penurunan tajam -27% dibandingkan minggu yang sama tahun sebelumnya. Perlambatan ini juga berlaku untuk angka tahun berjalan, dengan pengiriman kumulatif selama periode pemasaran baru (1 Oktober hingga 28 Desember) mencapai 1,029 MMT, menunjukkan kontraksi -2,0% dibandingkan 1,050 MMT yang dikirimkan dalam periode yang sama tahun sebelumnya. Sebagai produsen kakao terbesar di dunia, perkembangan di Pantai Gading memiliki pengaruh besar terhadap dinamika harga global.

Penurunan Inventaris Perkuat Cerita Pasokan

Kekhawatiran tentang penyimpanan semakin memperkuat narasi pasokan. Posisi inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS menurun ke level terendah dalam 9,5 bulan, dengan cadangan mencapai hanya 1.626.105 kantong per Jumat lalu. Penurunan inventaris ini mendukung tesis bahwa ketersediaan kakao global semakin terbatas, memberikan dukungan harga dasar di tengah kondisi pasar yang beragam.

Penyertaan Indeks dan Pembelian Institusional Memberikan Dukungan

Kontrak berjangka kakao telah mendapatkan manfaat dari aliran pembelian terkait indeks yang diperkirakan. Penyertaan kontrak berjangka kakao dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) mulai Januari diperkirakan akan menarik modal besar ke pasar. Citigroup memperkirakan bahwa penambahan BCOM ini dapat memicu hingga $2 miliar dalam minat beli untuk kontrak berjangka kakao NY, memberikan tawaran struktural di bawah harga.

Perkiraan Produksi dan Surplus Global Menjadi Lebih Ketat

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) telah secara signifikan merevisi prospek keseimbangan kakao global. Pada 28 November, ICCO memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT dari proyeksi sebelumnya 142.000 MT, dan secara bersamaan menurunkan perkiraan produksinya menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Sementara itu, Rabobank memotong proyeksi surplus global 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT. Revisi penurunan ini menegaskan pengakuan yang semakin meningkat bahwa kondisi pasokan kakao semakin ketat daripada melonggar.

Kelemahan Permintaan Memberikan Hambatan

Meskipun kekuatan di sisi pasokan, indikator permintaan tetap lambat di seluruh wilayah konsumsi utama. Asosiasi Kakao Asia melaporkan bahwa penggilingan kakao Q3 turun -17% tahun-ke-tahun menjadi 183.413 MT—volume terkecil untuk kuartal ketiga dalam sembilan tahun. Demikian pula, Asosiasi Kakao Eropa mengungkapkan bahwa penggilingan kakao Eropa Q3 menurun -4,8% tahun-ke-tahun menjadi 337.353 MT, menandai tingkat pemrosesan kuartal ketiga terendah dalam satu dekade. Penggilingan di Amerika Utara naik +3,2% tahun-ke-tahun menjadi 112.784 MT selama Q3, meskipun kenaikan ini sebagian disebabkan oleh penambahan entitas pelaporan baru yang mempengaruhi perbandingan.

Dukungan Cuaca dan Prospek Produksi

Kondisi cuaca di Afrika Barat memberikan sedikit kelegaan terhadap prospek produksi. Petani di Pantai Gading melaporkan bahwa hujan tepat waktu yang dikombinasikan dengan sinar matahari yang cukup mendukung siklus berbunga pohon kakao, sementara petani di Ghana mencatat curah hujan rutin yang menguntungkan perkembangan pohon dan polong sebelum musim harmattan. Produsen cokelat Mondelez melaporkan bahwa jumlah polong di Afrika Barat terbaru 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dibandingkan panen tahun lalu, menunjukkan potensi produksi yang solid untuk panen mendatang.

Penyesuaian Produksi Regional Membentuk Gambaran Pasokan

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi revisi penurunan produksi. Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan bahwa produksi kakao 2025/26 akan menurun -11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT, dibandingkan dengan perkiraan 305.000 MT untuk tahun panen 2024/25 saat ini. Ekspor kakao September dari Nigeria tetap datar tahun-ke-tahun di 14.511 MT, menunjukkan momentum pengiriman yang stabil tetapi tidak mengesankan dari wilayah tersebut.

Latar Belakang Kebijakan: Penundaan Regulasi Deforestasi UE

Persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November atas perpanjangan satu tahun terhadap jadwal pelaksanaan Regulasi Deforestasi UE (EUDR) memberikan kelegaan sementara terhadap dinamika pasokan kakao. Penundaan penegakan ini memungkinkan negara-negara UE untuk terus mengimpor produk pertanian dari wilayah Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan yang menghadapi tekanan deforestasi, secara efektif menjaga pasokan kakao lebih melimpah daripada yang akan diizinkan oleh rezim regulasi yang lebih ketat. Namun, penangguhan regulasi ini tampaknya tidak cukup untuk mengimbangi ketatnya pasokan yang didorong oleh pengurangan aliran pelabuhan dan tantangan produksi.

Konteks Sejarah: Surplus Kembali Setelah Defisit Rekor

Kekhawatiran pasokan hari ini sangat kontras dengan sejarah terakhir. Revisi ICCO pada 30 Mei mengungkapkan bahwa 2023/24 menghasilkan defisit kakao global sebesar -494.000 MT—defisit terbesar dalam lebih dari 60 tahun—didorong oleh penurunan produksi sebesar -12,9% tahun-ke-tahun menjadi 4,368 MMT. Surplus perkiraan 2024/25 sebesar 49.000 MT menandai pemulihan ke keseimbangan positif, pertama dalam empat tahun, dengan produksi global rebound +7,4% tahun-ke-tahun menjadi 4,69 MMT. Namun, pemulihan ini kini tampak modest dibandingkan tekanan pasokan, mendukung kekakuan harga saat ini.