Tahun Macan Kimia Merah, pemulihan valuasi selesai, saat kenaikan harga akan segera tiba!

Tanggal 24 Februari, hari perdagangan pertama Tahun Naga, sektor kimia di A-shares terus meningkat selama sesi, dengan kinerja kuat di bidang fosfor dan pestisida, banyak saham mencapai batas kenaikan harian, termasuk Six Countries Chemical, Yuntu Shares, Yuntianhua, dan Hubei Yihua yang mencapai batas atas di sore hari. Beberapa saham seperti Meibang Shares, Chitianhua, Jinjingda sebelumnya juga menutup batas, sementara Silt, Xinyangfeng, Yangnong Chemical dan lainnya menunjukkan kenaikan yang signifikan.

Laporan terbaru dari Guotou Securities menunjukkan bahwa, setelah mengalami siklus penurunan selama empat tahun, industri kimia kini berada di ambang pembalikan. Banyak indikator menunjukkan bahwa industri telah mencapai dasar, dan tahun 2026 diperkirakan menjadi titik balik siklus.

Dari segi harga, indeks harga produk kimia China (CCPI) pada 31 Desember 2025 tercatat 3930 poin, turun 39% dari puncak 2021, berada di kuartil 23% dalam lima tahun terakhir, sudah memasuki wilayah harga terendah dalam sejarah. Dari segi laba, triwulan pertama hingga sembilan bulan tahun 2025, sektor kimia dasar mencatat laba bersih sebesar 112,7 miliar yuan, meningkat 7,5% dibanding tahun sebelumnya, menunjukkan bahwa sektor ini mulai stabil.

Lebih penting lagi, pengeluaran modal industri turun 18,3% secara tahunan, dan sejak kuartal keempat 2023, mengalami penurunan negatif selama tujuh kuartal berturut-turut. Dengan mengukur melalui dua indikator, yaitu proyek konstruksi/aset tetap dan pengeluaran modal/pendapatan operasional, fase ekspansi pasokan telah berakhir, dan siklus kapasitas mulai berbalik.

Berdasarkan hal ini, laporan memperkirakan bahwa pasar setelah libur akan beralih dari fase “penilaian rendah dan ekspektasi tinggi” ke fase verifikasi apakah kenaikan harga dapat dipertahankan. Fokus jangka pendek adalah pada rantai industri pewarna dan TMP (tripolifosfat), dan mendekati musim puncak “Golden September, Silver October” yang akan memberikan peluang bagi produk serat kimia dengan stok rendah dan produk fosfor yang elastis.

Pewarna: Verifikasi kenaikan harga pertama selesai, kenaikan harga intermediates mungkin melebihi ekspektasi

Sektor pewarna adalah salah satu sub-industri kimia yang paling menunjukkan realisasi logika kenaikan harga saat ini. Menurut data Baichuan Yingfu, hingga 22 Februari, harga pewarna dispersing mencapai 21.000 yuan/ton, naik 23,53% sejak awal tahun; harga pewarna aktif mencapai 23.000 yuan/ton, naik 4,55% sejak awal tahun.

Guotou Securities menunjukkan bahwa, pendorong utama kenaikan harga pewarna kali ini berasal dari konsolidasi tak terelakkan dalam pola intermediates. Harga bahan dasar pewarna dispersing telah naik ke 70.000 yuan/ton, meningkat 45.000 yuan dari posisi terendah sebelumnya; intermediates pewarna aktif, H-acid, juga memiliki potensi kenaikan karena gangguan pasokan akibat kejadian force majeure di 2025, dan memiliki elastisitas kenaikan harga yang potensial.

Tim ini membandingkan intermediates pewarna dengan sitrus aldehyde dalam rantai VA, dan berpendapat bahwa keduanya memiliki karakteristik seperti proses sintesis yang kompleks, konsolidasi kapasitas di bawah oligopoli, dan proporsi biaya intermediates yang tinggi di hilir, sementara biaya akhir pakaian di ujung rantai sangat rendah. Oleh karena itu, jalur kenaikan harga relatif lebih lancar. Saat ini, harga intermediates lain seperti meta-phenylene diamine, para-aminophenol, hexachloride, dan hexabromide belum mulai meningkat, perusahaan terkemuka diharapkan dapat terus memperkuat ekspektasi kenaikan harga pewarna melalui kenaikan harga intermediates secara bergiliran, dan elastisitas kenaikan harga mungkin melebihi ekspektasi.

TMP: Ketidaksesuaian pasokan dan permintaan serta resonansi biaya, prospek cerah melebihi harapan

TMP (tripolifosfat) menjadi salah satu produk yang paling mencolok kenaikannya di sektor kimia. Menurut data Baichuan Yingfu, hingga 22 Februari, harga TMP mencapai 12.000 yuan/ton, naik 43,71% sejak awal tahun.

Guotou Securities menganalisis bahwa, kondisi TMP saat ini didorong oleh resonansi dari ketidaksesuaian pasokan dan permintaan serta kenaikan biaya. Dari sisi pasokan, gangguan mendadak di fasilitas di Ningxia dan perawatan di Hebei menyebabkan kekurangan pasokan jangka pendek; secara jangka panjang, kapasitas TMP 50.000 ton/tahun milik Wanhua Chemical akan diubah menjadi fasilitas glikol pentan, dan kapasitas luar negeri karena tingginya biaya energi dan tenaga kerja terus melemahkan daya saing, tren pengurangan pasokan kemungkinan akan berlanjut.

Dari sisi permintaan, TMP sebagai bahan utama untuk cat UV, bahan energi baru, dan intermediates farmasi, permintaan terus meningkat seiring membaiknya ekspor produk PVC dan peningkatan industri energi baru. Dari sisi biaya, harga formaldehida tahun ini naik 7,69%, sementara harga asam formiat sebagai produk sampingan turun, mempersempit margin produksi dan memperkuat keinginan produsen untuk mempertahankan harga.

Laporan menyatakan bahwa, TMP saat ini berada dalam fase resonansi dari ketidaksesuaian pasokan dan permintaan serta dukungan biaya, dan prospek industri kemungkinan akan berkembang dari lonjakan harga jangka pendek ke peningkatan pusat laba jangka menengah-panjang.

Serat Kimia: Musim puncak “Golden September, Silver October” mendekat, elastisitas produk stok rendah diharapkan

Laporan menunjukkan bahwa, “Golden September, Silver October” adalah musim permintaan utama tradisional di industri serat kimia, dan setelah libur, pemulihan di hilir serta persiapan musim puncak membuka ruang elastisitas harga untuk produk dengan stok rendah.

Dalam hal serat polyester filament, pengurangan produksi secara terorganisir sedang berlangsung, dan stok rendah menyambut musim puncak Q2. Pabrik utama mulai mengurangi produksi sejak akhir Desember 2025, dengan pengurangan sekitar 15% di tiga pabrik utama, dan beban industri selama libur Tahun Baru Imlek kemungkinan turun ke 71%-72%, level terendah dalam tiga tahun (kecuali tahun pandemi). Hingga 12 Februari, stok POY utama hanya 11,7 hari, level terendah dalam sejarah.

Dalam hal serat viscose short-staple, tingkat operasi tinggi + stok rendah, dan harga memiliki potensi naik. Tingkat operasi industri hingga 13 Februari mencapai 88,45%, level tertinggi dalam sejarah, sementara stok pabrik turun ke 94.5 ribu ton, level terendah dalam hampir satu tahun. Pada 2026, tidak ada kapasitas baru yang akan masuk, dan permintaan dipicu oleh kenaikan harga kapas dan peralatan spinning vortex yang baru, sehingga kemungkinan tetap dalam keseimbangan ketat.

Dalam hal botol PET, beban industri semakin menurun, dan laba diperkirakan akan cepat pulih. “Anti-inflasi internal” menyebabkan pengurangan pasokan berkelanjutan, tingkat operasi turun dari 76,05% awal tahun menjadi 70,89%, dan laba rata-rata sekitar 14,02 yuan/ton, meningkat 115,15 yuan/ton dari bulan sebelumnya, dan sudah berbalik laba. Menurut Baichuan Yingfu, hingga 14 Februari 2025, sekitar 5,22 juta ton kapasitas sedang atau akan dihentikan, mewakili sekitar 24,1% dari total kapasitas.

Fosfor: Peningkatan atribut strategis dan permintaan energi baru memperkuat ekspektasi pasokan dan permintaan yang optimis

Sektor fosfor baru-baru ini mendapatkan katalis tambahan dari geopolitik. Menurut World Agrochemical Network, pada 18 Februari, Trump menandatangani perintah eksekutif yang mengacu pada Defense Production Act, menjadikan elemen fosfor dan herbisida glifosat sebagai bahan penting pertahanan, sehingga posisi strategis fosfor secara resmi meningkat dalam kebijakan AS. Guotou Securities berpendapat bahwa, langkah ini menilai ulang nilai tambang fosfor dan menambah atribut geopolitik, dan perusahaan-perusahaan utama di China yang memiliki rantai industri fosfor lengkap diharapkan akan semakin kompetitif secara internasional.

Urea industri (urea industri), dari 2021 hingga 2025, kapasitas total meningkat dari 2,29 juta ton menjadi 4,84 juta ton, menandai siklus ekspansi besar-besaran yang telah berakhir, dan hanya akan ada penambahan tiga fasilitas baru sebesar total 380.000 ton sebelum 2028. Dari sisi permintaan, kapasitas produksi ammonium fosfat (MAP) dan ammonium phosphate (DAP) diperkirakan akan menambah 750.000 ton dan 730.000 ton masing-masing pada 2026 dan 2027, menjadikan urea industri sebagai bahan strategis utama dengan atribut sumber daya yang kuat dan prospek cerah berkelanjutan.

Dalam hal asam fosfat, menurut data Argus, sampai paruh kedua 2026, keseimbangan pasokan dan permintaan fosfat akan menunjukkan kekurangan kapasitas hingga puluhan ribu ton, dan pasar fosfat diperkirakan tetap kuat di semester pertama. Data SMM New Energy menunjukkan bahwa, pada 2025, produksi baterai kendaraan listrik global sekitar 1421 GWh, naik 36%; dan pengiriman baterai penyimpanan energi global mencapai 640 GWh, naik 82,9%, dan diperkirakan akan mencapai 1090 GWh pada 2026, secara efektif mendorong permintaan fosfat.

Dalam hal yellow phosphorus, kapasitas baru sangat dibatasi oleh regulasi ketat, dan harga sulfur yang tinggi (sampai 22 Februari, naik 113,92% menjadi 4150 yuan/ton) dapat memicu permintaan pengganti jangka pendek untuk asam fosfat panas, sehingga mendorong permintaan yellow phosphorus meningkat.

Rebound atau reversal, permintaan adalah kunci akhir verifikasi

Dari perspektif makro, logika dasar pasar kimia saat ini menunjukkan perubahan positif. Level harga industri telah kembali ke wilayah terendah dalam sejarah, laba mulai stabil dan meningkat, pengeluaran modal selama tujuh kuartal berturut-turut mengalami penurunan negatif, menandakan bahwa fase ekspansi pasokan hampir berakhir.

Sementara itu, kapasitas industri kimia di Eropa mengalami percepatan pengurangan, dan perusahaan China dengan skala besar dan keunggulan biaya merebut pangsa pasar global. Dari 86 produk kimia utama yang dipantau, enam puluh persen volume ekspor tahun 2025 berada di level tertinggi dalam enam tahun terakhir.

Namun, pemulihan nyata dari sisi permintaan masih menjadi ketidakpastian terbesar. Produk kimia melayani berbagai bidang seperti konstruksi, otomotif, elektronik rumah tangga, dan tekstil. Saat ini, kecuali untuk sektor energi baru dan beberapa niche lainnya, permintaan secara umum belum menunjukkan pemulihan yang kuat. Jika kenaikan harga bahan baku tidak dapat dengan lancar diteruskan ke harga akhir, margin di bagian tengah rantai produksi akan tertekan. Setelah libur Tahun Baru Imlek, kemajuan pemulihan di hilir dan kekuatan pengisian stok akan menjadi indikator utama apakah pasar dapat beralih dari “rebound” ke “reversal”.