Jin10データ9月18日、民生マクロ研究報告によると、連邦準備制度（FED）の利下げは問題の始まりであり、終わりではない。多く下げすぎ、速く下げすぎると、インフレがリスクとなる；少なく下げすぎ、遅く下げすぎると、トランプがリスクとなる。ドットプロットは年内75bpの利下げを示唆しており、6月に比べて25bp増加しており、パウエルがジャクソンホール会議で示した慎重な緩和の姿勢に合致しているが、ミラン及びその背後のホワイトハウスが望む150bpとは大きく異なる。連邦準備制度の独立性を巡る争いは始まったばかりだ。今後は、労働市場の冷却とインフレの粘着性による「データの逆説」、ミランの任命による政治的な駆け引きなどが、連邦準備制度の決定に「二者択一」の状況をもたらし、今後の緩和の道筋を複雑化させるだろう。ホワイトハウスの圧力の下、マーケットは年内に75bp以上の利下げを時折織り込む可能性がある。経済の動向から見ると、持続的な緩和後の成長とインフレの組み合わせに対して引き続き注目しており、連続利下げは順調には進まないだろう。トランプの政策の下で、「金髪の女の子」スタイルのソフトランディング（成長回復＋低インフレ）はより困難になり、「スタグフレーション」のボタンが簡単に押される可能性がある。
