StrategyのmNAVビットコインの価値は1,174に下落し、2024年2月以来の最低値となりました。

市場の純資産価値(mNAV)がStrategyの保有するビットコイン(BTC)の量と比較して、10月10日に1,174まで下落した — ほぼ2年ぶりの最低値です。現在は1,43まで回復しています。

企業の株価は4.84%下落し、304.79 USDとなりました。これは暗号通貨市場の弱含みの中でのことで、時価総額は87,508億USDに相当します。現在、Strategyは米国で121番目に大きな上場企業であり、640,031 BTCを保有しており、約71,302億USDの価値があります。

記事執筆時点でのビットコインの取引価格は111,000 USDで、24時間で8%以上下落しています。市場キャピタリゼーションと基礎資産の価値の間のギャップは、企業のビットコイン財務戦略の持続可能性を脅かしています。

mNAV下落は「フィードバックループ」を生み出す可能性がある

スタンダードチャータードのデジタル資産研究部門の責任者であるジェフリー・ケンドリックは、mNAVを1.0の閾値で維持することが、(デジタル資産トレジャリー – DAT)が保有量を拡大するために不可欠であることを警告しています。この閾値を下回ると、バランスシートは弱くなり、合併や事業縮小の波を引き起こす可能性があります。

さらに、Strategyや同様の企業は、PIPE (Private Investment in Public Equity)という金融構造から大きな圧力を受けています。これはビットコインを購入するための資金調達源です。

CryptoQuantの報告によると、9月25日、ビットコインのテスラ株は通常、割引されたPIPE発行価格に戻る傾向があり、現在の投資家は最大55%の損失を被ることになります。

この現象は危険な「フィードバックループ」を生み出します：PIPE投資家は大幅なディスカウントで株式を購入し、再販売の申請を提出した後に公開売却の権利を持ちます。ロックアップ期間が終了すると、売却圧力が株価を下落させ、企業が保有する実際のビットコインの価値に対するプレミアム(とのギャップを縮小させます。

なぜこれが重要なのか？

mNAVが1を下回ると、DAT企業は深刻な制限に直面します：高い評価で新しい株式を発行してビットコインをさらに購入することができません。このモデルは、株式の希薄化を正当化するのに十分な魅力的なプレミアムを維持することに依存しており、CryptoQuantによれば、持続可能なビットコインの価格上昇のみが株式のさらなる下落を防ぐことができます。

現在、Strategyのプレミアムは2024年2月8日以来の最低水準に下落しており、懸念すべき兆候です。DATモデルを先駆ける企業がmNAVの大幅な減少を経験していることは、市場にとってポジティブな兆候ではありません。

まだ警報レベルには達していないが、mNAVが長期間1.0未満を維持すると、企業は「デススパイラル」に陥る可能性がある：資金を調達できず、借金を返済できず、資産を売却せざるを得なくなり、ビットコインに対する下落圧力を引き起こし、次の調整へとつながる。

ワン・ティエン