ビットコインS2Fモデルは2026年に222,000ドルに達すると予測しています！Bitwise：機関の需要がモデルを無効にしました

ビットコイン（BTC）の Stock-to-Flow（S2F）モデルは、2026年に222,000ドルに達すると予測していますが、Bitwiseのチーフリサーチャーであるアンドレ・ドラゴシュは、ビットコインの成熟した市場がS2Fモデルの予測枠組みを超えている可能性があると警告しています。彼は、S2Fには統計的欠陥があり、需要側の要因が除外されていると指摘しています。特に2024年1月のETF上場後、機関需要がBTC価格に与える影響は半減期による供給効果を7倍以上上回っています。アナリストは、他の予測モデルであるBAERM（2025年末に173,000ドルと予測）やより保守的なべき乗モデルと比較し、市場構造の根本的な変化が古典的な評価理論に挑戦していることを強調しています。

S2Fモデルが直面する挑戦：ビットコインは本当に「成長した」のか？

ビットコインの Stock-to-Flow（S2F）モデルは、一時的に長期的な評価の基盤と見なされており、希少性を測ることで価格を予測します。このモデルは、既存の供給量（Stock）を年間の新規供給量（Flow）と比較し、比率が高いほど希少性が高く、価値が高くなります。

S2Fの楽観的な予測と固有の欠陥

• PlanB が 2019 年に作成した S2F モデルは、ビットコインの価格上昇を 4 年ごとの半減期（供給量半減）イベントに結びつけています。このモデルは、ビットコインが 2026 年に 222,000 米ドルに達し、今後 10 年で驚異的な 10,900,000 米ドルに達することを予測しており、年率換算成長率（CAGR）は約 58.3% です。
• Bitwiseの警告：Bitwiseヨーロッパの研究責任者アンドレ・ドラゴシュは、投資家にS2Fモデルの慎重な使用を促しています。彼は、S2Fの統計的問題と需要側の要因を排除することが、その信頼性を制限していると考えています。

Dragoschは、2020年に経済学者Kripfganzが行った批評を引用しました。それは、S2Fモデルが「誤った設定」を持っているというもので、半減期（S2F比率を倍にする）という時間依存性のイベントを重要な変数として扱い、ランダム変数として扱っていない点です。さらに重要なのは、ビットコインの価格がS2Fが示す価格を常に下回っていることです。

###機関投資家の需要:バリュエーションの再構築を求める圧倒的な力

ドラゴシュは、ビットコインのマクロ環境がPlanBの初期分析以来大きく変わったと強調した。

需要は供給を大きく上回っている：「今日、機関の需要（ビットコイン ETP を通じておよび財務省が保有しているもの）は、最近の半減期による年次供給減少量の 7 倍以上に達している。」この観察は、S2F モデルの「希少性」の核心仮定に直接挑戦している。機関資金の前では、供給の半減がもたらす影響はもはや価格を主導する主要な要因ではなくなっている。

希少性を超えて：他の評価モデルの比較と検討

S2Fに加えて、Dragoschは他の2つの広く引用されているビットコインの評価モデルを比較しました。これらはより慎重ですが、それでも上昇傾向の予測を提供します。

BAERMモデル：半減期の影響を調整する

半減期供給衝撃モデル（BAERM）、別名「ビットコイン自己相関為替モデル」、は歴史的価格データを使用して、各半減期が価格に与える影響を測定し、供給衝撃の影響の減少を考慮しています。

• 予測価値：BAERM 現在の推定ビットコインの「公正価値」は 159,000 ドルであり、2025 年末までに 173,000 ドル、10 年以内に 759 万ドルに達すると予測しています。このモデルは第二回半減期以降、歴史的なフィット感は約 88% であり、強力なパフォーマンスを示しています。
• モデルの限界：DragoschはBAERMが「やや時代遅れ」である可能性があると考えており、それは機関投資家の購入や変化し続ける採用トレンドの影響を十分に考慮していないためです。

###べき法則モデル: 保守的な長期予測と S 曲線の課題

冪乗モデル（Power Law Model）はビットコインの価格を時間に基づく公式と関連付けます。対数-対数回帰において驚異的な99%の適合度を持っていますが、その予測は異常に保守的です。

• 10年予測：その10年のビットコイン価格予測は203万ドルに過ぎず、S2FやBAERMの予測を大きく下回っており、ビットコインの成熟に伴いリターンが継続的に減少するという仮定に基づいています。
• Sカーブの挑戦：ドラゴッシュは「技術採用のカーブはSカーブのパターンに従う傾向がある」と強調しました。つまり、‘初期採用者’から‘初期多数派’に移行する際に、需要が再び加速することになります。これは、冪律モデルのリターンの減少仮説に対して深刻な挑戦です。
• 市場構造の変化：2024年1月以来、ETFと機関投資家の台頭により、市場構造は根本的に変化しました。過去の半減期後のパフォーマンスパターンはもはや適用されない可能性があります。

まとめ

Stock-to-Flow モデルがその極端に楽観的な 222,000 ドルの予測で注目を集めているにもかかわらず、Bitwise の分析は、ビットコイン市場が機関の需要によって推進される新しい時代に入ったことを私たちに思い出させます。ETF の資金流入は、供給の半減期よりも強力な力となっています。投資家は長期的な計画を立てる際に、BAERM やべき論を含むさまざまな評価モデルを総合的に検討し、市場構造の変化がビットコインの価値の基準を再考する必要があることを認識するべきです。

免責事項：この記事はニュース情報であり、いかなる投資助言も構成しません。暗号市場は激しく変動するため、投資家は慎重に決定する必要があります。