2025年、暗号資産市場の生産性革命はAIではなく、コインを発行です。
Dune データによると、2021年3月には全ネットワークの通貨は約35万種類ありました；1年後には400万に増加；2025年春にはこの数字は4000万を突破しています。
4年間で100倍の膨張、ほぼ毎日何千もの新しいコインが作成され、上場し、消滅している。
コインを発行でお金を稼げるという神話は崩れましたが、それでも次々とプロジェクトがコインを発行したいという決意には敵いません。そしてこのコインを発行する流水ライン工場は、サービスを提供するエージェンシー、取引所、マーケットメイカー、KOL、メディアなどの大勢を養っています。プロジェクト側が益を上げるのがますます難しくなっているかもしれませんが、工場内のすべての歯車は自分自身の利益モデルを見つけました。
では、この「コインを発行工場」は一体どのように運営されているのでしょうか？そして、その中で実際に利益を得ているのは誰なのでしょうか？
半年コインを発行
「このサイクルは前回と比べて、最大の変化はコインを発行するサイクルが極限まで圧縮され、立ち上げからTGEまで、半年以内で済む可能性がある」と、20万人のフォロワーを持ち、プロジェクトの発行を長期的に注視している暗号化のKOL、暗号無畏はインタビューで述べた。
前の周期では、プロジェクト側の標準的なパスは次の通りです：まず1年間製品を磨き、その後6ヶ月間コミュニティを構築し、市場を推進し、一定の規模のユーザーと収入データを形成してから、TGEを開始する資格が得られます。
しかし、2025年には、この論理は完全に逆転し、トップ取引所に上場するスタープロジェクトや基盤インフラレベルのチームでさえ、概念立案から上場までの周期が1年または半年以内に圧縮されることができる。
なぜ？
答えは業界の公にされた秘密に隠されています：製品と技術の重要性が大幅に低下し、データは偽造可能で、ストーリーは包装可能です。
「ユーザーがいなくても問題ない、テストネットで何百万ものアクティブアドレスを作成するか、あるいは特定のニッチ市場でAPP Storeのダウンロード数とユーザー数を水増しする、その後は他のことをエージェンシーにパッケージ化させればいい、製品や技術にこだわる必要はない」と、暗号は遠慮なく言った。
Memecoinに関しては、「スピード」という事を極限まで推し進めています。
午前中にコインを発行し、午後には時価総額が数千万ドルを突破する可能性がある。誰もそれらの用途を気にせず、ただ1分以内に感情を爆発させることができるかどうかを見る。
プロジェクトのコスト構造も徹底的に変わりました。
前回のサイクルでは、プロジェクトが立ち上げからコイン発行までの間に、ほとんどのコストが研究開発と運営に費やされました。
この一連の中で、プロジェクト側のコストが急激に変化しました。
核心は上币费とマーケットメーカー関連コストであり、さまざまな中間人の利益を含む。次に、KOL+Agency +メディアなどのマーケティング費用が続く。あるプロジェクトが立ち上がりから上币までの間に、実際に製品と技術にかけられるお金は、総コストの20%未満である可能性がある。
コインを発行は、長期的な蓄積が必要な起業行為から、迅速にコピーできる工業化されたラインプロセスに変わった。
Mass Adoptionを叫ぶところから、注目が王となるまで、短い数年の間に、暗号資産市場では一体何が起こったのか？
集団の魅力を取り除く
もし前の暗号資産市場サイクルを一言で要約するなら、それは「魅力を取り除く」です。
過去のその牛市では、皆がL2、ZK、プライバシー計算が世界を再構築するだろうと信じ、「GameFi、SocialFi」がブロックチェーンを主流に持ち込むと信じていました。
しかし、2年が経過した今、かつて大きな期待を寄せられた技術の物語と製品の物語が、次々と崩れ去っています。L2は誰も使わず、ブロックチェーンゲームはまだ資金を燃やし、ソーシャルは新規ユーザーを獲得し続けています。彼らの共通の特徴は、実際の人間がほとんどいないことです。
取って代わるのは、最も皮肉な主役であるMemecoinだ。それには製品も技術もないが、最も効果的な物語になった。
個人投資家が魅力を失い、プロジェクト側もゲームのルールを理解した。
前回のラウンドでは、最も悲惨なのは「何もしていない」プロジェクトチームではなく、むしろ真剣に取り組んでいるチームでした。
例えば、あるブロックチェーンゲームプロジェクトが、数千万ドルの資金調達を行い、チームはその資金をすべてゲーム開発に投入し、トップクラスのゲームデザイナーを雇い、3A級のアートリソースを購入し、サーバークラスタを構築しました。2年後、ゲームはついにローンチされましたが、市場はすでに関心を失っており、トークン価格は90%も下落し、チームは資金が尽きて解散を発表しました。
対照的に、別のプロジェクトがあり、同様に数千万ドルの資金調達を行い、チームは少数の人を雇用し、外注チームにデモを開発させ、残りの資金はすべてビットコインを購入するために使われました。2年後、デモは依然としてデモですが、口座の資産残高は3倍になりました。
プロジェクト側は死んでいないだけでなく、物語を語り続けるための資金もある。
技術派は長い開発サイクルの中で死に、製品派は資金繋がりが切れた瞬間に死に、投機派は真実を見抜き、よりシンプルな方法で「確実性」を見つけた：チップを製造し、注意を引き、流動性から退出する。
何度も「実績を上げる」プロジェクトに収穫された後、小口投資家はすでに忍耐を失い、いわゆるファンダメンタルにはもはや関心を持っていない。
プロジェクト側はユーザーが気にしていないことを知っており、取引所もすべてを知っている。利益の構図も静かに再構築されている。
勝者総取り
周期がどう変わろうとも、取引所とマーケットメイカーは常に食物連鎖の頂点です。
取引所は通貨の価格の上下には関心がなく、取引量に関心があります。暗号資産市場の利益モデルは決して通貨の価格ではなく、ボラティリティの捕獲です。
このラウンドで最も象徴的な製品革新を選ぶとしたら、Binance Alpha は間違いなくその分岐点です。
業界のMikeによれば、それは「天才的なデザイン」であり、バイナンスの第二次ビジネスモデル革命に匹敵する。
「それは一石三鳥で、現物listingのモデルを根本的に革新しました。」とマイクは評価しました。まず、バイナンスはAlphaを通じてOKX Walletに対するバイパスを実現し、オンチェーン資産の発行を自社のエコシステムに取り入れました。次に、BSCチェーン全体を活性化し、さらにはソラナなどの主要なパブリックチェーンにも脅威を感じさせました。最後に、Alphaは二三線取引所に対して次元の低い打撃を与え、彼らの上場ビジネスを急激に落ち込ませました。
最も巧妙なのは、すべての Alpha プロジェクトが本質的に BNB の養分であり、各 Alpha プロジェクトの熱気が BNB の需要に変換されることです。2025 年には、BNB の価格が継続的に新高値を突破し、それは偶然ではありません。
しかし、マイクは副作用も指摘しました。バイナンスアルファは上場を完全にライン化し工業化し、多くの参加者はプロジェクトが何であるか全く気にせず、単にポイントを稼いだり、エアドロップを受け取ったり、売却したりしています。
マイクはバイナンスの動機を理解しており、かつてバイナンスも数百万ユーザーを持つと称するゲームやソーシャル関連の製品を立ち上げようとしたが、結果はトークンのパフォーマンスが振るわず、嘲笑や批判を受けた。「思い切ってBinance Alpha+Perpを使って、標準化された上場モデルを構築し、BNB保有者、BSC、取引所ユーザーが利益を得られるようにする。」
唯一の代償は、この市場が「価値」の追求を徐々に放棄し、「流量と流動性」の争奪に全面的に移行したことです。
基本面は重要ではなく、価格自体が新しい基本面になったため、K線と共にいるマーケットメイカーがますます重要になってきています。
過去、皆が言うマーケットメーカーは主に「受動的マーケットメーカー」であり、取引所のオーダーブックに買い売りの価格を提供し、市場の流動性を維持し、売買価格差で利益を得ていました。
しかし2025年には、ますます多くのアクティブなマーケットメーカーが裏方の主役となる。
彼らは市場の動きを待つのではなく、市場を創り出します。現物市場はツールであり、先物市場こそが彼らの主要な戦場です。
マーケットメーカーは低い位置で資金を集め、一方で先物市場でロングポジションを開設し、現物市場で連続して価格を押し上げ、小口投資家を追い上げさせます。先物市場のロングポジションが利益確定され、その後突然の価格急落が起こり、小口投資家は現物で捕らえられ、先物はロスカットされます。マーケットメーカーは再びショートポジションで収穫し、価格が底に達するのを待ち、マーケットメーカーは再び資金を集めて次のサイクルを開始します。
このボラティリティを食べるモデルは、山寨のベアマーケットの中で多くの神コインを生み出してきました。MYXから最近人気のCOAIやAIAまで、毎回の「神話」は正確な買いと売りの二重殺しです。
しかし、価格を引き上げるには資金が必要で、そこで、店外資金調達がこのサイクルで新しい大きなビジネスとなりました。
この資金調達は従来のレバレッジ取引とは異なり、マーケットメーカーとプロジェクト側に特化した「価格引き上げ資金調達」である。資金提供者は現金を提供し、マーケットメーカーは取引の能力を提供し、プロジェクト側はトークンのチップを提供し、皆が利益を分配する。
KOLは登場
ラパンはしばしば最良のマーケティングですが、受け取る人が必要です。
特にコインを発行周期が短くなると、プロジェクト側は短時間で熱気のあるトラフィックを得て、コンセンサスを凝縮する必要があります。この論理の下で、KOLおよびKOLを召集し管理できるエージェンシーがより重要になります。彼らはこのコインを発行するラインの「トラフィックバルブ」です。
プロジェクト側は通常、エージェンシーを通じてKOLと協力します。暗号無畏は、コイン界のコインを発行するラインにはさまざまなエージェンシーがひしめいており、プロジェクト側が熱を作り、市場を作り、ユーザーを作り、宣伝を行い、コンセンサスを形成するのを手助けできると述べています。
彼にとって、「現在の市場環境では、仲介手数料を稼ぐことはプロジェクトを行うよりも簡単だ。プロジェクトは必ずしも利益を生むわけではないが、コインを発行するために必要なお金は必須だ。今、市場にはエージェンシーを行っている人々がいて、取引所やVCから出てきた人もいれば、KOLやメディアから転身した人もいる……」
プロジェクト側が仲介料を支払うことを選ぶ理由は、KOLを直接探すのではなく、効率を求め、リスクを回避するためです。
Agencyにおいて、KOLのトラフィックのグレーディングも三種類あります。
一つはブランドのトラフィックです。これは、トップKOLと一般KOLでは価格が異なることを指します。なぜなら、トップKOLはすでに自分自身の個人ブランドを形成しているため、自然と価格が高くなるからです。
二つ目は露出流量です。これはコンテンツがカバーする人々の数を指し、主にKOLのフォロワー数と投稿によって生じる閲覧数によって決まります。
三つ目は購入の流量です。これは、コンテンツが取引または転換された数量を指します。通常、プロジェクト側は必要に応じてこの三種類の流量の重みを計算しますが、お金を多く使うほど効果が良いとは限りません。
さらに、KOLとの強い結びつきを形成するために、プロジェクト側は初期段階でKOLラウンドを設立し、KOLに対して比較的低い価格で一定のトークンを提供し、KOLが「呼びかけ」をより良く完了できるようにしています。
このコインを発行の流れは暗号業界の「新しいインフラ」となっています。
取引所の上場審査からマーケットメイカーのコントロール手法、店頭資金のサポートからエージェンシーやKOL、メディアの注目を獲得するまで、すべてのプロセスが標準化され、流れが整備されています。
さらに皮肉なことに、このシステムの利益を得る効率は、従来の製品を作り、ユーザーを蓄積し、価値を生み出す道のりよりもはるかに高い。
暗号資産市場はこのまま続くのでしょうか？
おそらくそうではないでしょう。各ラウンドのサイクルはそれぞれのメインストーリーと関連しており、次のサイクルは大きく異なるかもしれません。
しかし、形式は変わるかもしれませんが、本質は変わりません。
この市場の誕生以来、争奪されてきたのは二つのもの：流動性と注意力です。
そして、その中にいるすべての人にとって、より考慮すべき問題は次のとおりです：
流動性を生み出す人になりたいですか、それとも流動性を提供する人になりたいですか？
