ビットコイン国庫熱潮：革新の幻想の下の次のバブル？

原文タイトル：来るビットコイン財務バブル

原文の著者：トニー・ヤズベック

出典:CoinDesk

コンパイラ: Mars Finance, Daisy

ここ数ヶ月、ますます多くの企業がビットコインを国庫資産として採用する計画を発表しています。彼らはこの動きを「先見の明」として包装しています：金融の未来に向けた大胆な一歩、インフレに対抗するためのヘッジ手段、そして企業の成熟度の象徴です。表面的には、これは進歩のように見えます。しかし実際には、これらのいわゆる「ビットコイン国庫」はほとんどが市場で実際の価値を持たない企業によって推進される危険な干渉に過ぎません。

企業の国庫は元々投機のためにあるわけではありません。企業がビットコインを採用するのが本当の信念からではなく、注目を集めたり、トレンドに便乗したり、存在感を維持するための最後の手段として行われる場合、これは革新ではなく絶望を反映しています。ビットコインの国庫は革新としてパッケージ化されていますが、多くの場合、それは企業のマーケティングの話題に過ぎません。投資家が早く目覚めないと、これは次のICO形式のバブルに発展する可能性があります。

ゾンビ企業とマジック思考

実際に成長しておらず、ファンダメンタルが弱く、さらにはビジネスが衰退している会社が、ビットコインを万能薬のようにしっかりと掴むようになっています。この現象は不安を引き起こします。彼らは問題を解決することも、価値を創造することも、持続可能な製品を作り出すこともしていません——彼らは「ゾンビ企業」であり、名前が残っているだけで、すでに死んでおり、今は資産計上にビットコインを加えることで一息つこうとしています。

これは2017年初頭のICO熱潮とまったく同じです。当時、実際の見通しがないプロジェクトがトークンを発行することで数十億ドルを調達しましたが、現実的なユースケースや実現ルートはありませんでした。その後、ほとんどのプロジェクトは崩壊し、小口投資家は価値のないトークンの山だけを手元に残しました。現在のビットコインの国庫ストーリーは、サイクルが再演されるリスクを再び舞台中央に引き戻しています。違いは、今回は企業が炒作する核心対象が特定の高リスクトークンではなく、ビットコインそのものであるということです。

ビットコインは問題ではない——それは依然として最も安全で、最も分散化され、最も検閲に強い通貨ネットワークです。問題は、それを広報戦略として扱う企業があり、長期的な信念に基づく国庫資産としてではないことです。

なぜ今重要なのか：盛り上がりが高まっている

では、なぜ今警告を発する必要があるのか？それは、投機が加速しているからだ。ゼロ金利環境が無謀なICO投機の引き金を引いたように、今日の不確実性に満ちたマクロ経済環境は、企業のリーダーたちを革新の姿勢を示すことに急かせている。そして、ビットコインの国庫は、彼らに修正の必要のないビジネスモデルで「革新」を実現できるように見える道を提供している。

しかし、今回のリスクはICO時代よりもはるかに大きいです。企業がビットコインをバランスシートに組み込むとき、それは市場の感情だけでなく、株主の資本を賭けているのです。これにより、従業員、年金プラン、一般投資家に対してシステミックリスクがもたらされます。

一般の人にとって、この販売方法は非常に魅力的です。「自己管理を学ぶ必要もなく、自分でビットコインを購入する必要もなく、ビットコインを保有する企業の株を買うだけでいいのです。」

より安全な方法のように聞こえますが、実際には正反対です。ビットコインの上に企業リスク、債務エクスポージャー、ガバナンスの欠陥が重なり、堅固な資産を脆弱なデリバティブに変えています。

本当の解決策は何ですか

答えは実際に明確です：個人はビットコインを直接保有し、自己保管すべきです。

Mt. Gox から FTX まで、これらの失敗した取引所や崩壊した仲介から得られた教訓は非常に明白です。資産の管理権を企業に委ねることは、ビットコインの存在意義から逸脱することに他なりません。

健全なビジネスモデルと明確な戦略を持つ少数の企業が、ビットコインの国庫戦略で成功を収めるかもしれませんが、それは例外的なケースです。大多数の企業は失敗するでしょう。なぜなら、彼らはビットコインの精神を理解しておらず、金融の現実にも合致していないからです。彼らは価値を創造しているのではなく、注意を搾取しているのです。

勝者はどうするのですか？

もちろん、反例もあります。マイケル・セイラーが率いるマイクロストラテジーを例に挙げると、彼らはビットコインをコアの国庫資産として積極的に蓄積していることで注目を集めています。このような企業の保有戦略は、より広範な正当性をもたらし、機関の採用を加速させると考えられています。

確かに、少数の資本が豊富で規律の厳しい企業は、変動に耐え、ビットコインを意義ある形でシステムに組み込むことができるかもしれませんが、そのような状況は一般的ではありません。

勝者の背後には、数十の敗者がいる——資産負債表が危機に瀕し、経営陣が無謀な企業が、ビットコインを短期の話題として扱う。目立った成功事例が増えるほど、これらの投機家は借りた栄光で自分を飾り、投資家を騙すことが容易になる。

理想的な状況であっても、企業の財務がビットコインを保有していることは、個人が自分のプライベートキーを持つことと同等にはなりません。株主は依然として、経営陣の決定、規制リスク、そして多層的な仲介構造の影響を受けることになります。ビットコインの真の力は、企業による保管ではなく、直接所有することから来ています。

ビットコインはビットコインであり、他はビットコインではない。

今後数ヶ月間、ビットコインの国庫は引き続き注目を集めるかもしれません。一部は「先見の明がある」と称賛され、他は変動の中で静かに爆発し、忘れ去られるでしょう。投資家が依然として、ビットコインを弱体企業に結びつけることで、それが魔法のように強く見えると信じ続ける限り、このバブルは膨張し続けるでしょう。

しかし、歴史はすでに答えを示しています：投機の周期は最終的に破綻します。ICOバブルは崩壊し、「メタバースの狂乱」も収束しました。ビットコインの国庫が今のナarrativeを続けていけば、同様の結末を逃れることは難しいでしょう。

正しい道は簡単です

ビットコインを本当に信じる人は、直接購入（または獲得）し、自分で管理すべきです。これは目を引くニュースを生むことはなく、企業の株価が急騰することもありませんが、それはビットコインの本来の意図に合致し、企業の管理失敗やリスクに対抗できる唯一の方法です。

次のバブルはICOのように個人投資家を傷つける必要はありません。人々がリスクを認識し、企業のビットコイン財庫のマーケティングストーリーに惑わされなければ、このサイクルは異なる結末を迎える可能性があります。

しかし、もし投機が再びファンダメンタルズを圧倒すれば、崩壊は迅速かつ残酷なものになるでしょう。ビットコインは富を得るための近道ではなく、無料の昼食もありません。