見解：ビットコインの四年周期が終了し、新しい「二年周期」が始まる

BitwiseのアドバイザーであるJeff Park氏は、ビットコインの伝統的な4年サイクルはマイニング経済学と行動心理学の組み合わせによって推進されているが、将来的には、ビットコインは「ファンドマネージャー経済学」と「行動心理学を決定するETFフットプリント」の組み合わせによって駆動される「2年サイクル」に従うと投稿しました。 彼は、古いサイクルでは、半減という供給ショックとそれに伴う再帰的な集団行動が信頼できる推進力であったが、今では供給サイドの影響力は以前ほど小さくなっていると主張している。 新しいサイクルの分析は、投資家がビットコイン投資を1年から2年のフレームワークで評価するという3つの主要な仮定に基づいています。 ETFを通じて流れるプロの投資家の資金の流れは、ビットコインの流動性を支配し、ETFは追跡するプロキシ指標になります。 この分析では、OGクジラの売り行動は考慮されていません(ただし、それでも市場で最大の供給セッターです)。 ジェフ・パークは、年間パフォーマンスがファンド手数料(特にヘッジファンド)を決定するため、資産運用業界では年末利益(YTD P&L)が重要な要素であると提案しています。 ファンドマネージャーは、バッファーとして早期の利益が十分でない場合、年末が近づくにつれて最もリスクの高いポジションを売却する傾向が強くなります。 ある研究報告によると、資本流入は機械的にリターンを押し上げ、リターンが高いほどより多くの資金流入を引き寄せ、このサイクルには2年近くかかるとされています。 これに基づいて、彼はファンドマネージャーがビットコインのポジションを評価するための可能なシナリオを分析します。 シナリオ1(2024年):ビットコインは100%上昇し、機関投資家の複合年間成長率(CAGR)のしきい値である30%をはるかに上回っています。 シナリオ2(2025年):ビットコインは年初来で7%下落しており、その目標を達成するには、投資家は今後2年間で50%以上のリターンを得る必要があります。 シナリオ3(2年):投資家は85%の利益を得ており、これは30%のCAGRに必要な70%のリターンをわずかに上回っています。 この時点で、合理的なファンドマネージャーは、利益を確保し、評判を保護し、プレミアムサービスとしての「リスク管理」の価値を証明するために売却を検討するかもしれません。 ジェフ・パークは、ビットコインは現在、ETFの開始から現在までの全コストベースである84,000ドルのますます重要な価格に近づいていると考えています。 彼は、ETFのプラス利益のほとんどは2024年からのものであり、2025年のETFの流入はほとんど利益を上げていないと指摘しました(3月を除く)。 最大の月間流入は2024年10月でした(BTCはすでに70,000ドルまで上昇していました)。 彼は、2024年後半に投資するがリターンのしきい値を満たさない人々は、2024年が近づくにつれて決定ポイントに直面するため、この設定は弱気になる可能性があると説明しました。 市場が弱気市場に入った場合、その理由はもはや4年サイクルではなく、ファンドマネージャーがエグジット投資家の利益確定行動を相殺するために適切なエントリーポイントで新しい資本を持ち込むことを許さなかった2年サイクルの失敗です。 彼は、将来的にはETF保有者の平均コストベースを監視するだけでなく、購入時期ごとの平均利益変動傾向に焦点を当てると結論付けています。 彼は、これが将来のビットコインの価格変動の流動性供給とサーキットブレーカーメカニズムに対する最大の圧力源であり、一種の「ダイナミックな2年サイクル」につながると考えています。 彼は、ビットコインの価格が停滞すると、資産運用は「資本コスト」ビジネスであるため、機関時代のビットコインにとってマイナスになり、ビットコインの投資収益率がフラット価格のために30%以下に圧縮されると、投資家が売る原因になると強調しました。 彼は、買い手(ファンドマネージャー)は過去4年間のサイクルよりも予測可能であり、供給制約の重要性が低下したことで、この予測可能な行動が支配的になると主張しています。