アーサー・ヘイズ：トランプはどのようにしてFRBをコントロールし、どのようにBTCに影響を与えるのか

出典：Arthur Hayes、BitMEX創設者；翻訳：金色財経

ベッセント（Buffalo Bill Bessent）の計画は、アメリカの再工業化を目指し、「パックス・アメリカーナ（Pax Americana）」が準帝国から単なる強国へと転落するのを防ごうとするものですが、これは新しい話ではありません。第二次世界大戦の緊急事態は、1942年から1951年の間に財務省がFRBを接収できるようにしました。ベッセントの仕事の一部はイールドカーブを再構築すること、すなわちイールドカーブ・コントロール（YCC）でした。当時のイールドカーブは、現在と比べてどのようなものでしたか？

FRBは短期国債の利回りを0.675％、10年〜25年国債の利回りを2.5％に制限しました。これを見ると、現在のイールドカーブは短期・長期の両方で高い金利を反映しています。しかし、決定的な違いは、過去のイールドカーブが現在よりもはるかに急だったことです。1951年のイールドカーブが米国経済の各セクターにもたらしたメリットについて議論する前に、FRBが現在のツールを使ってどのようにこのようなYCCを実現できるかを説明します。

FRBは**銀行準備金利（Interest on Banking Reserves、IORB）および銀行がディスカウントウィンドウ（Discount Window、DW）から借りる金利を引き下げることで短期国債利回りを操作し、短期利回りを望むレンジ内にコントロールできます。FRBはシステム公開市場勘定（System Open Market Account、SOMA）**を使い、紙幣を印刷（例えば銀行準備金を創出）し、銀行から債券を購入して利回りが上限を超えないようにします。この措置でFRBのバランスシートが拡大します。現在のFRBのツールボックスは、1951年型のイールドカーブを完全に実現できます。この記事で考察するのは、トランプと“バッファロー”ベッセントがこうした市場操作をどのように政治的に実現するのかという点です。

FRBの政治的・官僚的な運営ルールを議論する前に、1951年型のイールドカーブが経済各部門にもたらす利点について話したいと思います。

“バッファローベッセント”計画の本質は、信用創造とそれに伴う経済成長を、FRBやPEファンドなどの非銀行金融機関から、中小銀行の貸出機関（私はこれを地域銀行と呼びます）に移すことにあります。彼は最近、ウォール・ストリート・ジャーナルにコラムを発表し、FRBを痛烈に批判し、“実体経済（Main Street）”を“ウォールストリート（Wall Street）”の上に置くというポピュリズム的な言葉で語りました。彼の経済的“ヴァルハラ”(注：Valhalla、北欧神話用語、オーディンが戦死者の魂を迎える天国)に到達するには、FRBの紙幣印刷という非民主的な手段を使うことにこだわってはいけません。ベッセントは二枚舌の財務省の秘密高官で、就任前は「悪い女の子」イエレンの政策を批判し、就任後は忠実にそれを実行しています。

地域銀行が信用を創出し利益を上げるには、急なイールドカーブが必要です。下図の通り、1942〜1951年の期間は全体として金利は低かったものの、イールドカーブははるかに急であり、中小企業への貸出がより安全で利益も出やすい状況でした。中小企業は米経済の命綱です。フルタイム従業員が500人未満の企業は雇用人口の約46％を占めています。しかし、FRBが主要な信用発行者になると、これら中小企業は資金調達ができません。なぜなら印刷されたマネーは機関債務資本市場にアクセスできる大企業に流れるからです。そのうえ、イールドカーブが平坦または逆イールドであれば、地域銀行がこうした企業に融資するリスクは大きすぎます。以前の記事（金色財経が翻訳した「もしトランプの“America First”計画が成功すればBTCは100万ドルになる」を参照）はこの点を論じています。私はベッセントの金融政策を「貧者の量的緩和（QE）」と呼んでいます。

銀行は今後、本当に工業的な分野、つまり武器を製造し、バグダッド／テヘラン／ガザ／カラカス（そう、ベネズエラの政権転覆も2028年に起きるでしょう）などの、もうひとつの壮絶な爆撃の世紀へ備えるための産業へ貸し出します。爆弾が有色人種やイスラム教徒の人口密集地に降り注ぎ、米軍が民主主義をもたらす…もし住民がまだ息をしていれば:(。

これで産業側の問題は解決です。次に、拡大し続ける福祉国家を維持して忠誠を引き出したい米国一般市民には、より手ごろな価格で資金調達できるようにしなければなりません。長期債の利回りを固定することで、ベッセントは無制限に低品質な国債を発行でき、FRBは印刷したドルでそれを着実に購入します。利払い負担は大幅に減少し、連邦赤字も減ります。

最終的に、ドルの価値は他の無価値な法定通貨やゴールドに対して暴落します。これにより、米国産業はまずヨーロッパ、次いでグローバルサウスへと、競争力ある価格で商品を輸出し、中国、日本、ドイツと競争できます。

概念的に言えば、ベッセントがFRBを掌握しYCCを実施したい理由は理解しやすいですが、現FRBは協力しません。したがって、トランプは自分に忠実な人物をFRBに送り込み、“バッファローベッセント”の意志に従わせなければなりません。従わなければ再び「消防ホース（get the hose、警察が群衆鎮圧で放水すること、すなわち屈辱や攻撃の意）」の目に遭うでしょう。FRB理事のリサ・クックは2025年に「ホース」を浴びることになります。それが何かわからない場合は、1960年代の公民権抗議で体制派が使った手段を調べてみてください。

FRBには2つの委員会があり、それぞれがベッセント計画の成功に必要な政策を掌握しています。**連邦準備理事会（FBOG）はIORBを、すなわちDW貸出金利をコントロールし、連邦公開市場委員会（FOMC）はSOMAをコントロールしています。**これら委員会の投票メンバーはどう選ばれ、どう相互作用するのか？トランプはどのようにして合法的かつ迅速に両委員会を掌握できるのか？スピードが極めて重要です。なぜなら、2026年中間選挙まで1年余りしかなく、トランプのレッドチーム共和党は選挙で激戦を強いられるからです。もし2026年11月までに2つの委員会で多数を取れなければ、ブルーチーム民主党は今後の任命を一切承認しません。この記事ではこれらの疑問に答えます。政治の領域は予測を誤るリスクが高いことも念押ししておきます。人間はしばしば奇妙で予測不能な行動を取るものです。私のゴールは、最も可能性の高い道筋を示し、私のポートフォリオが長期でビットコイン・シットコイン・現物ゴールド・金鉱株を保有するだけで十分だと確信することです。

連邦準備理事会（FBOG）入門

紙幣印刷機関の官僚的意思決定プロセスを知ることは、私の投資フレームワークに不可欠です。世界の汚れた法定通貨システムの仕組みを探る中で、財務省や中央銀行の運営方法について多くを学びました。人間による意思決定ノードが多数存在する複雑適応システムとして、これらの官僚機関は「ルール」に従わなければ目標を達成できません。米国の非選挙官僚機関（FRB）には一定のルールが課せられています。ゆえに私は、トランプと“バッファローベッセント”の意志に政策がどう屈するかを予測するため、以下の質問に答えなければなりません。

1、誰が（具体的にどの委員会が）金融政策のどの部分に投票するのか？

2、議案が可決されるのに必要な賛成票は何票か？

3、誰がこれら委員会のメンバーを指名するのか？

4、委員会メンバーはいつ交代するのか？

**まず、トランプは7人で構成される連邦準備理事会（FBOG）で過半数の4議席を獲得する必要があります。その後、FBOGで過半数を握ることで、12人で構成される連邦公開市場委員会（FOMC）で7つの投票権を得て、FOMCでも過半数を獲得できます。**各機関がどんな金融政策を決められるのか、メンバーの選出方法、そしてトランプが2026年上半期末までにどうやって掌握できるのか説明します。

FBOGの構成を詳しく見てみましょう。

連邦準備理事会（FBOG）の理解

FBOGは7人の理事で構成され、大統領が指名し上院が承認します。現職の理事は以下の通りです。

FBOGは2つの非常に重要なことを掌握しています。一つはIORBの設定。もう一つは、連邦準備地区銀行の総裁候補を承認することです。これらの総裁はFOMCの投票メンバーを持ち回りで担当します。

短期金利を効果的に操作するためには、FRBはIORBをFOMCが決めたFF金利の上下限の間に設定しなければなりません。つまりFRB内部が一致していれば、FBOGとFOMCは協力してIORBもその範囲に収まります。しかし、もしFBOGがトランプ支持で、FOMCの金融政策が厳しすぎると判断した場合はどうなるでしょう？FBOGはFOMCにFF金利の引き下げを強いるために何ができるでしょうか？

FBOGはIORB金利をFF金利より大幅に低く設定できます。これによりFRB加盟銀行は裁定取引の機会を得ます。銀行はDW金利が引き下げられた後、担保を差し入れて低いDW金利で資金を借り、SOFR金利で貸し出せます。FRBは損をし、実質的に紙幣を印刷して裁定取引を行う銀行に渡していることになります。ジェイミー・ダイモンらに騙されたくなければ、FOMCはIORB金利に合わせてFF金利を引き下げざるを得ません。たとえ望まなくても、多数派理事がTDS（Trump Derangement Syndrome）に罹っていてもです。

FBOGでトランプが4議席の多数を握れば、FOMCにFF金利の迅速な引き下げを強いることができます。現時点でトランプに忠実な理事は何人いるのでしょうか？

ジェローム・パウエルのFRB議長任期が2026年5月に終了するため、一部理事はその後任を狙っています。トランプへの忠誠を示すため、彼らはFRB政策について公然と発言し、時にはFOMC会合で多数派の決定に反対します。2025年7月の会合では、バウマン（Bowman）とウォラー（Waller）の2名が反対票を投じました。トランプはすでに半分成功しています。

驚くべきことに、アドリアナ・クグラー（Adriana Kugler）が今夏理事を突然辞任し、上院はトランプ指名のスティーブン・ミラン（Stephen Miran）を承認しました。噂によれば、クグラーの夫がFRBの取引禁止期間中に証券取引を行ったとのこと。政治的背景のない読者にはこれがインサイダー取引にあたること、司法省が動けば刑務所行きということを説明しておきます。クグラーはトランプ政権から厳しく批判される前に辞任しました。クグラー辞任後、ミラン就任で、トランプ陣営は3人目の理事を得て、あと1人となりました。

他の人同様、FRB理事も権力を乱用します。インサイダー取引をしたり（前述）、クック（Cook）理事は住宅ローン申請で嘘をついた疑いがあります。連邦住宅金融局長ビル・プルテ（Bill Pulte）はクックを住宅ローン詐欺で告発し辞任を要求しましたが、彼女は拒否しています。プルテは彼女の案件を司法省（DOJ）に送付し、DOJの責任者パム・ボンディ（Pam Bondi）が大陪審で銀行詐欺罪の起訴を検討中です。大陪審はほぼ必ず起訴に同意します。司法省がクック起訴の承認を得るのは難しくないので、起訴の脅しを辞任交渉の材料に使っているだけかもしれません。彼女が有罪かどうかは知りませんが、主流メディアの報道次第で世間の認識は変わるでしょう。ベッセントも一部金融申請で不正があったとされています。アメリカでは誰もが犯罪者なのです！彼女が有罪無罪に関わらず、司法省の有罪率はほぼ100％ですから、クックが辞任しなければ終わりです。彼女の頑固さは、トランプ政権下で政府や学界の高給ポストを得るための交渉戦略でしょう。ともあれ、2026年初頭には彼女は連邦判事入りできません。

トランプは4票を握り、FBOGにIORBを放棄させる指示で国債利回りを素早く制限できます。次に、FBOGは地域銀行を過度な規制から解放し、ベッセントの意向通りに中小企業への貸出を可能にできます。FBOGは商業銀行の監督（または監督の欠如）を担当しているからです。残る難題は、SOMAを通じて長期利回りを低位に固定するためのマネーサプライのコントロールです。これにはFOMCの掌握が必要です。

では、FBOGの掌握はFOMCでどうやって7票の過半数を得るのでしょうか？

連邦準備地区銀行総裁

FRB地区銀行は全部で12行あります。アメリカが農業国だった時代、地域ごとに必要な金利が異なったため、12行が設置されました。各地区銀行は総裁候補を指名し、FBOGで4票以上の賛成を得てFOMC入りできます。**12行のうち、FOMCで投票権を持つのは5名で、ニューヨーク連銀総裁は常に投票権を持ちます。**毎年、残る4つの地区総裁がFOMCで投票します。1または5で終わる年には、地区総裁の改選があります。各地区理事会のB・Cクラス理事（6人中4人）の過半数で総裁が選ばれます。**来年2月に全総裁が改選されます。**ニューヨーク以外の該当投票区は以下の通りです。

● クリーブランド

● ミネアポリス

● ダラス

● フィラデルフィア

これら理事の職業的背景に気づきましたか？ほとんどが金融家か実業家です。マネーが潤沢かつ安価になれば、彼らの個人資産は大きく増加します。彼らも人間であり、拘束がなければ自分の利益のために行動します。政治的立場は分かりませんが、彼らにTDS（Trump Derangement Syndrome）があっても、自分自身と取り巻きが資産価格上昇で裕福になるという「良薬」でその苦しみも癒されるはずです。とはいえ、FBOGが緩和派にしかFOMC投票を承認しないと広く知られれば、各地区理事会はトランプと自分の利益にかなう行動を取るでしょう。

地区理事会がハト派候補をFOMC席に推薦しなければ、FBOGは拒否します。トランプは今や7票中4票を持っています。

トランプは新規選出の4人のうち3人が自分の忠実な部下であれば十分です。これでFOMCで7票を獲得し、最重要であるSOMA、すなわちFRBの紙幣印刷機を掌握できます。こうしてトランプのFOMC側近は紙幣を印刷し、“ベッセント”すら買い手が見つからない不良債務を買い取ります。皆さん、これが2026年の「財務省-FRB協定」です。紙幣印刷もYCCも完璧です。この汚れた法定通貨システムでは、テキサスホールデムでスートの違う4と7の手札は、ポケットA（AA）より強いのです。

さて、皆さんがビットコインの将来価格について私の強気な記事を読みたいことは知っています。もし私の紙幣印刷予測が現実になれば、以下をご覧ください。

強気相場の数学

トランプが本当に紙幣を印刷して「アメリカ治世」の夢を再興しようとするか疑問な人のために、歴史を簡単に振り返り、エリート政治家がどうして急進的変革を推進してきたかを見てみましょう。アメリカのエリート政治家は、どんなに不人気でも統治階級の「帝国の果実」を守るためなら手段を選びません。元アフリカ系奴隷子孫と欧州移民の関係は良い例であり、米国の政治・社会の議論を長く支配してきました。米史上最も血なまぐさい内戦で、リンカーン大統領は奴隷解放により南部連合の経済を壊滅させました。連邦勝利後、解放された人々は南部の元連合州でジム・クロウ法（Jim Crow法、1876〜1965年南部などの人種隔離法）に苦しむこととなり、支配層が選挙権や市民権の拡大を正式に再考したのは1965年のことです。元奴隷の識字率向上と全人類の経済・市民平等を訴える共産主義の普及は、黒人下層階級を引きつけました。問題は、支配層が貧しい黒人をインドシナ前線で共産主義「チャーリー」(注：Charlieはベトナム戦争でベトコンの呼称)と戦わせ、北部工場で輸出品を生産させ、裕福な家庭で家事をさせ、南部農場で働かせる必要があったという点です。決して、テレビ中継されたワシントンD.C.のデモで平等な権利を主張させたくはありませんでした。米国の宣伝は、非同盟世界に米国資本主義がソ連共産主義より優れているというイメージを売り込む必要がありました。独立宣言は「すべての人間は平等に生まれる」と謳っていますが、警察犬が人種隔離廃止直後の学校に向かう少女に吠えかかるのはイメージが悪すぎます。そのため、南部民主党員リンドン・ジョンソン（米36代大統領、「偉大な社会」立法、民権・連邦医療保険等推進）は、何世代も前に綿花畑で働いていた黒人たちの「民権の擁護者」になりましたが、同階層の多くはこれを不快に感じました。今や、より団結し繁栄し軍事的にも強力なユーラシア大陸（ロシア、インド、イラン）と再び戦うには、信用分配を完全に変える必要があります。ですから、紙幣印刷に関しては、これら白人たちは本気だと自信をもって言えます。

トランプとベッセントは、米国の世界的支配力を回復する使命があると考えています。そのためには、実際に商品を生産する強固な製造業基盤を再構築しなければなりません。「サービス」ではなく、実物です。中国も、2018年の米中貿易戦争で同じ結論に至りました。中国は金融家や大手テックCEOのアニマルスピリットを打ち砕き、経済の方向性を転換しました。中国の最も優秀で聡明な人材は、安アパートやシェア自転車アプリを作るのではなく、グリーン経済・レアアース・軍用ドローン・弾道ミサイル・AIなどの分野で覇権を狙っています。10年近くをかけ、中国は21世紀の主権維持に必要な実物商品を、米国の助けなく自力で生産できるようになりました。

**要点は、トランプ陣営が米国再編に必要な資金を全力で印刷することを疑ってはならないということです。**さて、2028年までにFRBと商業銀行システムがどれくらい信用を創出するのか、少し想像してみましょう。

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今から2028年までに、米財務省は新たな国債を発行して旧債の償還と財政赤字を補う必要があります。私はブルームバーグの機能を使い、2028年までに満期を迎える国債総額を推計しました。そして2028年まで毎年2兆ドルの赤字が続くと仮定します。これにより、米国債の発行額は15.32兆ドルに達すると予想されます。

コロナ禍では、FRBはSOMAを使い、発行国債の約40％を購入し、その分バランスシートを拡大しました。今や外国中銀は米国債を買い控えるため、FRBは発行国債の50％以上を購入すると思われます。なぜなら、トランプが大量の国債を発行することが分かっているからです。

銀行信用の増加を見積もるのは簡単ではありません。最も信頼できるのは、コロナ禍のデータを参照することです。この間、トランプは「貧者のQE」を実施しました。この期間、銀行信用は2.523兆ドル増加し、FRBの週次報告の銀行その他預金・負債増加が根拠です。トランプはあと約3年の刺激策期間があるので、これは7.569兆ドルの銀行融資に相当します。

これにより、FRBおよび商業銀行の信用増加合計は15.229兆ドルとなります。このモデルで最も難しいのは、1ドルの信用創出ごとにビットコインがいくら上昇するかを推測することです。繰り返しますが、コロナ禍の時期を参照します。ビットコインのパーセンテージ上昇と1ドル信用創出の傾きは約0.19です。皆さん、これにより2028年のビットコイン価格予想は340万ドル！

私は2028年までにビットコイン価格が340万ドルになると本気で思っているでしょうか？そうではありませんが、今の11.5万ドル前後よりは明らかに高くなると信じています。重要なのは、方向性を正しく読み、最速の馬に賭けること。もしトランプが何兆ドルもの紙幣を印刷して政策目標を実現するつもりなら、このモデルはその通りの結果を示します。