連邦準備制度理事会は昨日、9対3の投票で金利を25bps引き下げましたが、真のストーリーはその引き下げ自体ではなく、建物の中で静かにそれを嫌った人の数です。

ジェローム・パウエルは記者会見の大部分で、3つの正式な異議を「普通のこと」「健全なこと」として一蹴しました。 彼が強調しなかったのは、今年投票権を持たないが会議に参加した少なくとも5人の地域連邦準備銀行総裁も反対していたことです。これにより、これは現代の連邦準備制度史上最も内部で分裂した決定の一つとなっています。

正式な異議者 (投票権を持つ人たち)

1. オースタン・グールズビー (シカゴ) – 引き下げ反対
2. ミシェル・ボウマン (理事会) – 引き下げ反対
3. アルベルト・ムサレム (セントルイス) – 引き下げ反対

これは2005年以来最も正式な「ノー」票です。

静かな異議者 (投票権のない総裁たちで意見を述べた人たち)

ブルームバーグやウォールストリートジャーナルが引用した情報によると、以下の2025年の非投票権者は、もし投票権があった場合、引き下げに反対していたことを明確に示しました。

• トーマス・バーキン (リッチモンド)
• ラファエル・ボスティック (アトランタ)
• メアリー・デイリー (サンフランシスコ)
• ロリー・ローガン (ダラス)
• ニール・カシュカリ (ミネアポリス)

これにより、実質的な反対派は19人中8人となり、全体の42%を占めています。

実際の新ドットプロットが示すもの

• 2026年の中央値予測：追加の引き下げは1回のみ (3.25-3.50%)
• しかし、範囲は今や3.00%–4.25%となり、過去数年で最も広い分散を示す
• 2026年にゼロ回の引き下げを予測する参加者は7人
• 2回以上の引き下げを予測する参加者は4人

翻訳：合意はなく、「2026年に1回だけ」の中間的な道筋はダクトテープでつながれている状態です。

パウエルの言葉と現実 (

パウエルの記者会見での発言：

「異議は健全です…活発な議論がありました…私たちは皆、その決定に満足しています。」

会議のリーク情報によると：

• 経済予測は成長見通しが引き下げられ、インフレ見通しは引き上げられた
• 複数の総裁はトランプの関税をインフレリスクの上昇要因として明示的に挙げた
• 少なくとも2人の総裁は私的に50bpsの引き下げを望んでいた )関税ショック前の緩和を前倒しで行うために###

( 市場の見解 )

これは自信を持って緩和に向かう、統一された連邦準備制度ではありませんでした。 これは、ほとんど合意に至らず、すでに緩和サイクルは2026年半ばまでに終了する可能性を示唆している、深く分裂した委員会の姿です。

リスク資産 (株式、暗号資産、不動産) にとっては：

• 短期的な救済ラリー すでに織り込まれている
• 中期的な天井形成 — 「長く高いまま」の支持層がより多くの票を獲得した

連邦準備制度はまだ引き下げを続けています…しかし、静かな異議者たちは会議ごとに声を大きくしています。 そして、市場はそれを完全には織り込んでいません。