麻吉大哥のレバレッジゲーム：「終わらない」お金はどこから来るのか？

作者：Clow

昨夜、暗号市場は再び連鎖的な爆破売りを目撃した。

著名投資家の黄立成（“麻吉大哥”と呼ばれる）は、分散型デリバティブプラットフォームHyperliquid上で、短時間に10回以上の強制清算を経験した。彼のアカウント残高は、以前の130万ドルから急激に減少し、わずか53178ドルにまで縮小—元の5%未満となった。

これは高レバレッジ取引の最も過酷な場面の一つ：数時間以内に125万ドル超の資金が灰になった。

さらに皮肉なことに、数日前、彼はHyperliquidに25.47万ドルのUSDCを注入し、ETHのロングポジションを11100ETHに増やしていた。合計で約3600万ドルを超える価値だった。しかし、わずか数日後、その新規注入資金と既存の資産は、再び高レバレッジの肉挽き機の中で粉砕された。

もしこの物語がここで終われば、これもまた高レバレッジ賭博者の悲惨な結末の一つだ。

これは彼にとって初めての「神操作」ではない。2024年10月10日、彼はさらに劇的な爆破売りを経験した：7900万ドル相当のETHロングポジションが強制清算され、アカウントは利益の4450万ドルから一気に純損失の1000万ドルに反転。総合的に、5,450万ドルを超える損益逆転を引き起こした。

しかし、それ以前の清算後も彼は即座に証拠金を補充し、次の豪赌を続けていた：12月12日に19.98万ドルを投入、11月5日に27.5万ドルを投入、数日前にも25.47万ドルを再投入……。

さらに皮肉なことに、メディアが彼の巨額損失を広く報じる中、黄立成はInstagramでプールの写真をシェアし、「California Love」とキャプションをつけていた。

昨夜の連続10回の清算により、彼のアカウント残高は再び谷底に落ち—わずか53178ドルだけが残った。しかし、彼の過去の行動パターンから推測すると、そう時間が経たずに新たな資金を注入し、高レバレッジの豪赌を再開する可能性が高い。

これにより、誰もが疑問に思う問いが浮かび上がる：何千万ドルの損失を繰り返し受け入れた後も、なぜ何度も機械的に証拠金を補充できるのか？彼の資金は一体どこから来るのか？

狂乱のレバレッジゲーム

黄立成の資金源を理解するには、まず彼の暗号市場での取引スタイル—極端に攻撃的—を把握する必要がある。

彼は主に分散型デリバティブ取引所Hyperliquidで活動している。このプラットフォームはHyperBFT高性能コンセンサスメカニズムを採用し、「ミリ秒レベルのマッチング速度」を実現している。聞こえは良いが、市場の激しい変動時には、この速度が構造的リスクももたらす：高レバレッジのポジションは素早く、機械的に清算される可能性が高く、「逃げ場がない」状態になる。

黄立成はこの限界ギリギリの操作を好む。オンチェーンのデータによると、彼は頻繁に15倍から25倍の極端なレバレッジを使ってETHのロングを行っている。このレバレッジ倍率では、市場が4-6%下落するだけで、保証金がすべて吹き飛ぶ。昨夜の連続10回の清算は、まさにこの極端なレバレッジが市場の激しい変動時に見せる真の姿だ。

この狂った取引パターンの背後には、衝撃的な事実がある：損失がどれだけ大きくても、彼はすぐに証拠金を補充し、豪赌を続けられる。5,450万ドルの損益逆転から、昨夜のアカウント残高ほぼゼロにまで至るまで、大きな損失のたびに彼は数万ドルから数十万ドルを短時間で注入し、何千万ドル規模のポジションを再構築している。

こうした数千万ドルの損失を被った後も即座に新たな証拠金を投入できる行動は、これらの損失が彼の純資産全体の枯渇からではなく、専用に配分された高流動性の取引用貯金から引き出されたものであることを示している。

では、その底なしの資金池は一体どのように構築されているのか？

資金の出所？三層の資本構造の解明

第一層：伝統的テクノロジーの「錨資本」

黄立成の資産の基盤は、暗号資産だけに依存しているわけではない。彼が「仮想通貨賭博神」となる前は、成功したテクノロジー起業家だった。

2015年、彼は17 Media（後のM17 Entertainment/17LIVE）を共同設立。このプラットフォームはアジアのトップライブストリーミングプラットフォームに成長し、2018年のニューヨークIPO失敗後、2023年にシンガポールに上場を果たした。

最も重要な資金面の出来事は2020年11月に起きる。彼は17LIVEの取締役会辞任を発表し、その過程で17LIVEが彼の保有株式を買い戻した。

この株式買い戻しは、2021年の暗号資産バブルの爆発前に行われ、彼にとっての「錨資本」となった。成熟企業からのキャッシュフローは、彼が後に暗号市場でリスクの高い投資を行うための堅固な財務基盤を提供した。これにより、彼は一時的な短期損失に耐えることが可能となった。

第二層：初期暗号プロジェクトの議論の余地

従来の技術分野の成功に加え、彼は早期の暗号プロジェクトにも深く関わっていたが、その歴史は議論を呼ぶ内容だ。

最も代表的なのはMithril(MITH)プロジェクト。彼はこの分散型ソーシャルメディアプラットフォームの創設者だ。しかし、その後このプロジェクトは「概念だけで、製品も粗雑、実際のユーザーもいなかった」と評価されている。MITHトークンの価格は、市場の冷え込みにより99%以上暴落し、最終的に2022年に下架されたが、公開報道では、トークン発行側が「初期に大きな金を稼いだ」と明記されている。

これは2017-2018年のICO時代の典型的な乱痴気騒ぎを反映している：長期的な有用性や存続性に関係なく、創設者は初期のトークン発行イベントを通じて実質的な資本を獲得できた。一方、多くの散布投資者は、プロジェクト崩壊後に損失を被った。

また、彼は分散型レンディングプロトコルCream Finance(CREAM)の創設にも関わった。このプロトコルは2021年に複数の重大なセキュリティ事故に見舞われ、3400万ドルの脆弱性攻撃や1.3億ドルのフラッシュローン攻撃も経験している。

これらの早期プロジェクトの最終的な失敗は投資家に大きな損失をもたらしたが、この歴史はあくまで背景説明であり、同種のプロジェクトへの投資を推奨するものではない。

第三層：NFT帝国からの流動性抽出

伝統的資本と早期暗号プロジェクトの基盤の上に、黄立成はNFT資産を金融ツールとして活用し、高い流動性を持つ暗号資産を絶えず生成して、自身の取引用資金を補充している。

彼はBored Ape Yacht Club(BAYC)などのトップNFTコレクターとしても知られる。2023年6月時点で、彼がmachibigbrother.ethと関連付けられたイーサリアムウォレットに保有するNFTの価値は950万ドルを超えている。

しかし、彼のNFT戦略は単なるコレクションだけではなく、流動性生成の高度な金融戦略だ。

大規模な売却事件：2023年2月、彼は48時間以内に1010個のNFTを売却。これは「歴史上最大規模のNFT売却の一つ」

ApeCoinの換金：2022年8月、彼は13個のMAYC（約35万ドル相当）を売却し、Binanceに1,496,600枚のApeCoinを送った。

Blur流動性マイニング：彼はBlurのエアドロップを大量に受け取り、積極的にNFT抵当貸付を行った。特にそのプラットフォーム最大の貸し手で、58件のローンを提供し、総額は1180ETHに達した。

こうした高頻度の大規模売却とNFT抵当活動は、エアドロップ報酬の最大化と高価なデジタル資産を流動性の高いETHやステーブルコインに変換し続けることを目的としている。

また、BlurNFTの流動性マイニング活動中もコストを負担している。Bored Ape NFTを使ったトークン獲得を狙う過程で、約2400ETHの実現損失（約420万ドル）を出したが、これも大量のBlurエアドロップや他資産の清算による巨額の利益で相殺されている可能性が高い。

永続する資本メカニズム

したがって、黄立成が数千万ドルの損失を受け入れつつ、即座に新たなポジションを開く能力は、多様化された巨大な資本構造に由来している。

従来のテクノロジーによる退出：2020年に17LIVE株式を売却したことで得た、安定した大規模な法定通貨流動性

早期暗号資産原生資本：議論はあるものの、初期のトークン発行により暗号資産の原生資本を蓄積

NFT高速流動性生成：高価値のブルーチップNFT資産を、大規模な売却やエアドロップ報酬、NFT抵当貸付などの手法で戦略的に流動化し、保証金として使えるETHやステーブルコインに継続的に変換

公開された清算および損益逆転の総額（5,450万ドル超）と、清算後すぐに数万ドルの保証金を投入する彼の能力を考えると、こうした激しい取引スタイルを維持するには、未配分の流動資産は少なくとも1億ドル以上の規模があると推測される。

昨夜の10回連続清算とアカウント残高がわずか53178ドルにまで落ちた状況でも、彼のこれまでの行動パターンからすれば、すぐに新たな資金が注入される可能性は高い。彼はInstagramにプールの写真を投稿し、「California Love」とコメントした冷静な態度からも、こうした清算（絶対金額は巨大だが）が彼の総合的な支払能力を脅かしていないことがうかがえる。

さらに注目すべきは、**黄立成の戦略的視野は、既存資産の取引だけにとどまらず、新たな資本創出メカニズムの立ち上げも含む点だ。**2024年末、彼はBlastブロックチェーン上で新たなMACHIトークンプロジェクトを立ち上げ、「ベースライン価値のイベント」を通じて500万ドルの流動性を調達し、1.25億ドル規模の大口投資者を迅速に惹きつけた。

この伝統的退出→初期暗号プロジェクト→NFTマイニング→デリバティブ取引→新トークン発行（MACHI）の富の循環モデルは、継続的かつ攻撃的な資本の抽出と再配置の仕組みを示している。流動性リソースの一部が高リスクのポジションにロックされ尽きた場合、彼は直ちにコミュニティ主導の新たなトークン化プロジェクトを始動し、その資金備蓄をリフレッシュさせる。

小結

そのオンチェーン取引の完全公開性ゆえに、黄立成は重要かつ物議を呼ぶ市場の指標役割を果たしている。彼の取引規模は大きく、著しい価格変動やコミュニティの議論を引き起こすに十分だ。

しかし、一般投資家にとっては、黄立成の事例はむしろ警鐘であり、模範ではない。

まず、高レバレッジ取引のリスクは極端だ。25倍レバレッジなら、市場が4%下落するだけで元本はゼロになる。資金力のある黄立成ですら、この種の取引で数千万ドルの損失を出している。

次に、資金の深さがリスク耐性を決める。彼が損失後にすぐに証拠金を補充できるのは、多様な資本源と深い流動性貯金を持つからだ。普通の投資家にはそんな余裕はなく、ひとたび清算されれば致命的となる。

第三に、オンチェーンの透明性は両刃の剣。透明性はユーザーのデータ公開性の要求に応えるものだが、Hyperliquidの清算プロセスの機械的な効率性は、市場衝撃時に手動リスクヘッジの可能性を奪う。プラットフォームの効率性が高いほど、高レバレッジ取引者の構造的リスクは拡大する。

黄立成は今後も極端なレバレッジに依存し、新たなトークンプロジェクトを絶えず立ち上げ続けることで、市場に巨大な揺らぎをもたらし続けるだろう。その資本モデルは、伝統的なテクノロジーの富と暗号ネイティブの富とを効率的に結びつけ、最も攻撃的な取引スタイルを支えている。

しかし、関係者全員にとって重要なのは次の問いだ：

あなたは流動性を生み出す側になりたいのか、それとも流動性を提供する側になりたいのか？

この市場では、生き残ることの方が一攫千金よりも重要だ。