2026 百檔オンチェーン出金 ETF 將至！彭博警告：2027 恐爆清算下市潮

彭博資深分析師警告，2026 年將有超過 100 檔オンチェーン出金 ETF 問世，但多數因資金不足恐活不過 2027，市場「乱槍打鳥」策略或引發新一輪泡沫破裂。

2026 年オンチェーン出金 ETF 上市潮來襲，彭博預測多數活不久

（來源：Bloomberg Intelligence、James Seyffart）

オンチェーン出金市場正迎來前所未有的 ETF 發行熱潮，但這場盛宴背後，恐怕藏著巨大的泡沫風險。雖然市場普遍預期 2026 年將有超過 100 檔オンチェーン出金 ETF 問世，但彭博資深 ETF 分析師示警，其中許多產品恐因「乏人問津」，最終將面臨光速下市、清算的命運。

彭博資深 ETF 分析師 James Seyffart 週三指出，他雖然認同數位資產管理公司 Bitwise 的預測——2026 年將有逾百檔オンチェーン出金 ETF 登場——但他同時也潑了一盆冷水，直言「許多產品根本活不久」。

「我們將目睹大量的オンチェーン出金 ETP 遭到清算。這波下市潮可能在 2026 年尾聲就會浮現，但更有可能在 2027 年底前全面爆發，」他表示。

Seyffart 指出，目前積壓在美國證管會（SEC）桌上等待審核的 ETF 申請案已超過 126 件。這個數字本身就說明了市場的瘋狂程度：在比特幣和以太坊 ETF 取得初步成功後，資產管理公司紛紛湧入這個領域，試圖分一杯羹。

乱槍打鳥的發行策略，存活率恐極低

James Seyffart 形容，發行商現在的心態就如「乱槍打鳥」，「先把產品全丟到牆上，看哪個能黏住（存活下來）」。這種策略背後的邏輯是：即使大多數產品失敗，只要有一兩個成功，就足以彌補損失並帶來豐厚回報。

但這種策略對整個市場的影響可能是負面的。當投資者面對數十甚至上百種類似產品時，選擇困難症會導致資金分散，最終可能沒有任何一檔產品能夠累積足夠的資產管理規模（AUM）來維持營運。

更嚴重的問題是，這種「數量優先」的策略可能會稀釋市場對オンチェーン出金 ETF 的整體信心。如果 2026 年大量產品上市，但 2027 年又有大量產品清算下市，投資者會如何看待這個市場？他們可能會認為這是一個充滿投機和不穩定的領域，從而選擇遠離。

從發行商的角度來看，這種策略的成本也不低。每推出一檔 ETF 都需要支付申請費用、法律諮詢費用、營運成本等。如果產品最終下市清算，這些投資都將化為泡影。除非發行商有充足的資本儲備，否則連續的產品失敗可能會拖累整個公司的財務狀況。

歴史借鏡：傳統 ETF 市場的慘烈競爭

Seyffart 的警告並非危言聳聽，傳統 ETF 市場的歷史提供了血淋淋的教訓。根據財經媒體《The Daily Upside》統計，去年共有 622 檔 ETF 宣告下市清算，其中美國本土 ETF 就佔了 189 檔。

晨星（Morningstar）數據更顯示，2023 年倒閉的 244 檔美國 ETF，平均壽命僅有 5.4 年。這意味著即使是成功通過 SEC 審核並上市的產品，也有相當高的機率在幾年內就被迫退場。

這些投資產品下市的原因千篇一律：資金流入不足。當資產管理規模過低，管理費收入無法覆蓋營運成本時，發行商就只能選擇清算。通常來說，一檔 ETF 需要至少 5,000 萬至 1 億美元的 AUM 才能維持基本的盈虧平衡，低於這個門檻的產品生存空間極為有限。

值得注意的是，傳統 ETF 市場經過數十年發展，投資者已經相對成熟，市場教育也較為充分。即使在這樣的環境下，ETF 的淘汰率依然如此之高。オンチェーン出金 ETF 作為一個新興市場，投資者教育不足、市場波動更大、監管環境尚不明朗，其競爭的殘酷程度可能遠超傳統市場。

事實上，這股寒風已經吹向幣圈。今年已有數檔オンチェーン出金 ETP 黯然退場，最受矚目的莫過於「女股神」Cathie Wood 旗下方舟投資（ARK Invest）與 21Shares 合作推出的兩檔產品：「ARK 21Shares 主動型比特幣以太坊策略 ETF（ARKY）」與「ARK 21Shares 主動型鏈上比特幣策略 ETF（ARKC）」。

這兩檔產品的失敗特別具有警示意義。ARK Invest 在傳統金融市場擁有相當高的知名度，Cathie Wood 本人更是備受矚目的明星基金經理。但即使有這樣的品牌光環，產品依然因為資金流入不足而被迫下市。這說明在オンチェーン出金 ETF 市場，知名度和品牌並不能保證成功。

SEC 放寬審核門檻催生上市潮，質量把關恐成問題

為何市場預期 2026 年會迎來大量オンチェーン出金 ETF 獲准上市？主因在於 SEC 的態度轉變和審核流程的簡化。

業界分析指出，隨著 SEC 實施新的「通用上市標準（Generic Listing Standards）」，監管機構不再需要對每一項申請進行耗時的「逐案審查」，這將大幅加速產品上市流程，預計將催生新一波 ETP 發行狂潮。

這個政策變化在 2026 年的影響將最為顯著。在新規於今年 9 月生效前，資產管理公司就已躍躍欲試，甚至遞交了與第一夫人メラニア（Melania Trump）迷因幣掛鉤這類高投機性的 ETF 申請，試探監管底線。

但這種放寬審核標準的做法也引發了質疑。當監管機構不再嚴格審查每個產品的質量和必要性時，市場上可能會出現大量同質化、低質量的產品。這些產品雖然合規，但可能缺乏真正的投資價值，最終只會造成市場混亂。

從投資者保護的角度來看，這種政策變化可能並非好事。雖然更多選擇聽起來不錯，但當選擇過多且質量參差不齊時，普通投資者很難做出明智的決策。他們可能會被營銷話術吸引，投資於那些看似創新但實際上缺乏基本面支撐的產品。

龍頭效應明顯，小幣種 ETF 生存空間有限

儘管未來充滿變數，但當下的龍頭效應依然顯著。除了比特幣、以太坊 ETF 在 2024 年站穩腳跟外，追蹤萊特幣（LTC）、Solana（SOL）及瑞波幣（XRP）的 ETF 今年也相繼推出，並取得了一定成績。

根據 Farside Investors 的數據

比特幣現貨 ETF：自 2024 年 1 月上市以來，累計吸金高達 576 億美元

以太坊現貨 ETF：自 2024 年 7 月上市以來，累計吸金 126 億美元

Solana 現貨 ETF：自今年 10 月底以來，由 Bitwise、VanEck、富達（Fidelity）及 Grayscale 等巨頭推出的產品，吸引了 7.25 億美元資金

這些數據清楚顯示，資金主要流向市值最大、流動性最好的オンチェーン出金。比特幣 ETF 的吸金能力遠超其他幣種，這反映了投資者對比特幣作為「數位黃金」地位的認可。

但這也意味著，那些追蹤市值較小、知名度較低幣種的 ETF，在 2026 年上市後可能很難吸引到足夠的資金。即使是 Solana 這樣的主流公鏈，其 ETF 的資金流入也遠不及比特幣和以太坊。如果發行商推出追蹤更小眾幣種的 ETF，成功的機率將更加渺茫。

更值得思考的問題是：市場真的需要這麼多オンチェーン出金 ETF 嗎？對於大多數投資者來說，比特幣和以太坊已經能夠滿足他們的オンチェーン出金配置需求。其他幣種的 ETF 更多是滿足小眾投資者的需求，但這部分市場的規模可能不足以支撐數十檔產品的生存。

從產品設計的角度來看，許多即將在 2026 年上市的 ETF 可能缺乏真正的差異化。如果多家機構都推出追蹤同一幣種的 ETF，最終的競爭將集中在費用率上，這會進一步壓縮利潤空間，使得小型發行商更難生存。

2027 見真章：誰在裸泳即將揭曉

オンチェーン出金 ETF 市場正處於一個狂熱擴張期。2026 年可能會被視為オンチェーン出金 ETF 的「元年」，大量產品上市將為投資者提供前所未有的選擇。但當潮水退去，誰在裸泳，2027 年就能見真章。

對於發行商來說，關鍵在於產品差異化和長期運營能力。那些只是跟風推出同質化產品的公司，很可能成為第一批被淘汰的對象。而那些能夠提供獨特價值、建立品牌認知、並有耐心培育市場的公司，才有機會在這場競爭中生存下來。

對於投資者來說，2026 年的產品爆發期既是機會也是陷阱。選擇那些由知名機構發行、追蹤主流幣種、費用合理的產品，可能是更明智的策略。盲目追逐新奇產品或小幣種 ETF，可能會面臨產品清算、資金被迫贖回的風險。

從更宏觀的角度來看，這波 ETF 熱潮反映了オンチェーン出金正在逐步融入主流金融體系。但這個過程不會一帆風順，市場需要經歷試錯和淘汰的過程。2026 年的百檔齊發和 2027 年可能的下市潮，或許正是這個市場走向成熟的必經之路。