臨近2025年末、ウォール街の著名アナリストTom Leeは再び強気の予測を打ち出し、ビットコイン価格は年末までに10万ドルの大台を突破する可能性があると述べています。しかし、現在の市場は二つの実質的な抵抗に直面しています。大口資金の動向を追うChaikin Money Flow指標は継続的にマイナスを示し、機関投資家の資金流出を示唆しています。同時に、ビットコインの長期保有者の平均売却量は過去1ヶ月で185%増加し、1日あたり約9.78万枚から27.9万枚近くに急増し、継続的な売り圧力となっています。
分析によると、新たな資金流入がない状況下で、ビットコインが10万ドルを突破する唯一の現実的な道は、大規模なショートスクイーズ（空売りの巻き戻し）を引き起こすことです。これには、まず価格が9.72万ドル付近の重要な抵抗線を力強く突破し、その結果、34.1億ドルに上る空売りレバレッジの清算を引き起こす必要があります。この予測の成否は、もはやファンダメンタルズのストーリーに依存せず、純粋にデリバティブ市場の多空の駆け引きにかかっています。
2025年の最後の数週間に入り、暗号通貨市場は疲弊したレンジ相場に陥っているようです。数ヶ月にわたる高値圏での値動きの後、勢いは明らかに弱まり、多くの投資家は年末の「クリスマス相場」に期待していたものを失望しています。こうした市場の慎重なムードの中、Fundstrat Global Advisorsの共同創設者Tom Leeは再び注目を浴びています。彼はCNBCのインタビューで、かなり大胆な見解を再表明しました：ビットコイン価格は依然として可能性を秘めており、年末の鐘が鳴る前に10万ドルの心理的抵抗線に到達、あるいは突破することもあり得ると。
Tom Leeは暗号通貨分野の初心者ではなく、過去の予測もあり、注目される市場の声の一つです。しかし、今回の予測のタイミングは非常に微妙です。一見、市場は新たな強気相場の兆しを示していません。むしろ、オンチェーンやデリバティブのデータは逆の方向を指しています。市場は弱気の資金面と内部の売り圧力に覆われているのです。Leeの予測は、一般的な市場の慎重な見方の中で、特定の市場構造の可能性に基づく大胆な推測とも言えます。これは現物ETFの資金流入やマクロ政策の転換の話ではなく、むしろデリバティブ市場の極端な歪みと、その結果として起こり得る「機械的」な上昇を狙ったものです。
この予測の核心を理解するには、次の点を押さえる必要があります。高度に金融化された暗号通貨市場では、短期的な価格動向はレバレッジと感情に左右されやすく、純粋な資産の需給だけではありません。市場構造に極端な不均衡が生じると、例えば空売りレバレッジが過剰に積み重なる場合、ファンダメンタルズの買い圧力が乏しくても、技術的なブレイクスルーが連鎖反応を引き起こし、価格を急騰させることがあります。Tom Leeが賭けているのは、まさにこの可能性です。彼の予測は、ビットコインの内在価値の判断というよりも、現在のデリバティブ市場の脆弱な構造に対する正確な賭けとも言えます。年末が近づく中、この大勝負の結果が間もなく明らかになろうとしており、その成功確率は、いくつかの重要な価格帯をいかに突破できるかにかかっています。
Tom Leeの予測が直面する課題を理解するには、まず現在の市場が抱える二つの実質的な逆風を見極める必要があります。これらの力は、一つは場外の大口資金の躊躇、もう一つは場内の最も堅実な保有者の動揺であり、共にビットコインの上昇を阻む障壁となっています。
第一の逆風は、市場の血液とも言える資金の流動性に関わるものです。Chaikin Money Flow指標は、大口資金の流入と流出を追跡し、機関の慎重な姿勢を示しています。12月17日から23日の期間、同指標は懸念すべきダイバージェンスを示しました。ビットコイン価格は小幅に上昇した一方で、CMFはトレンドを下向きに示し続けました。この「値上がり量減少、価格上昇」パターンは一般的に弱気シグナルとされ、大口参加者がリスクを減らすためにポジションを縮小していることを示唆しています。12月21日の急落後に約68%反発したものの、数値は常にゼロラインの上に回復せず、資金の純流入が乏しい現状を裏付けています。要するに、市場を動かすには本物の資金が必要ですが、現状の場外大口資金は見ているだけで、時には静かに撤退している可能性もあります。
資金流出が上昇圧力を弱めている一方、二つ目の逆風は内部のポジション構造を直接崩しています。長期保有者、通称“ダイヤモンドハンド”と呼ばれるのは、ビットコインを155日以上保有しているアドレスです。過去のデータは、この層の投資家は市場の後期、特に強気相場のピーク付近で大量に売却を始める傾向があることを示しています。彼らの行動は、市場のフェーズを判断する重要な指標です。
1ヶ月で平均売却量が185%増加したことは、無視できない強いシグナルです。これは、市場の最も安定し忍耐強い層が、手持ちの資産を短期トレーダーや新規参入者に移していることを意味します。このポジション構造の変化は、通常、価格の変動性の増加や売り圧力の強化とともに現れます。賢明な資金が市場から離れ、新規資金が追いつかない場合、価格上昇の試みは重い売り圧力に阻まれます。これら二つの逆風――弱い外部資金と激しい内部売り圧――が結びつくことで、自然な市場の買い圧力だけでは持続的な上昇は非常に困難となります。これが、Tom Leeの楽観的予測に対して市場が抱く根本的な疑念の理由です。
逆風に直面しながらも、市場には常に予期せぬ展開の可能性があります。Tom Leeの予測は、伝統的なファンダメンタルズの論理に基づくものではなく、デリバティブ市場特有の価格現象――空売りの巻き戻し、いわゆる“ロスカット相場”――に依存しています。このルートは、FRBの政策変更やETFの大規模資金流入、長期保有者の売却停止を必要としません。唯一必要なのは、市場に積み重なった空売りレバレッジポジションが誤りであると証明されることです。
現在のビットコインデリバティブ市場の構造は、潜在的なロスカット相場の伏線となっています。主要取引所の30日間の清算熱図を見ると、空売りレバレッジの累積規模は約34.1億ドルに達し、対して買いポジションの清算は約21.4億ドルです。これは、60%以上のレバレッジポジションが価格が上昇しないと見込んでいることを示しています。この極端な偏りは、市場を非常に脆弱にします。価格が逆方向に動き始めると、これらの空売りポジションは追加保証金や強制決済の圧力にさらされます。決済される空売りは、市場に買い注文を出すことになり、「買いがさらに買いを呼ぶ」正のフィードバックループを形成します。
この過程は、次のように理解できます。価格が上昇し、最初の空売りポジションの強制決済ラインを超えたとき、システムは自動的に買い注文を実行してそのポジションを決済します。この買い注文は価格をさらに押し上げ、次の高値圏の空売り強制決済を誘発します。この連鎖反応は、雪崩のように拡大し得ます。2023年初頭や2024年の急騰局面でも、こうした清算主導の“機械的”な上昇は観察されてきました。理論的には、ビットコインは「新たな買い手を必要とせず」、既存の空売りを強制的に解消させるだけで、かなりの上昇を実現できるのです。Tom Leeの予測する10万ドルへの突進も、まさにこの仕組みによるものです。空売りポジションの集中は、まるで上昇の道にあらかじめ仕掛けられた燃料のようであり、火星が点火されるのを待っています。
では、その“火星”はどこにあるのでしょうか。市場は無秩序に動いているわけではなく、ロスカット相場の始動には特定の重要な技術的・清算ポイントを突破する必要があります。トレーダーにとって、これらの価格帯を理解することは、Tom Leeが正しいかどうかを推測するよりも実用的です。
最初の壁は9.12万ドル付近です。これは初期の抵抗線であり、日足レベルでの明確な突破と定着ができれば、レバレッジの低い空売りポジションやストップロスを設定した空売りを整理し始めることができます。この過程は大規模な津波を引き起こすわけではありませんが、短期的なテクニカルの構造改善に寄与し、トレンド追随型の投資家の関心を引きつけ、より重要な抵抗線突破のためのエネルギーを蓄えます。
しかし、真の“決戦の地”は9.72万ドルラインです。2025年11月中旬以降、この価格帯は何度もビットコインの上昇を抑制し、堅固な技術的抵抗線となっています。さらに、清算熱図のデータによると、このエリアは空売りレバレッジの最も集中した“火薬庫”の中心地です。ビットコイン価格が力強く9.72万ドルを突破すれば、市場の空売りレバレッジ約34.1億ドルの大部分が損失リスクにさらされることになり、大規模な空売りの強制決済の連鎖反応が引き起こされる可能性が高まります。この状況下では、強制買いによる上昇が加速し、疲弊したCMFや長期保有者の売却を無視して、短時間で次のターゲットである10.38万ドルの心理的抵抗線に到達することも十分に考えられます。
逆に、ビットコインが9.12万ドルを効果的に取り戻せず、例えば8.8万〜9.1万ドルの範囲内で狭いレンジや下落を続ける場合、前述の二つの逆風が再び優勢となります。資金の流出と長期保有者の売却が市場の忍耐を削り、最終的には空売り有利なポジション構造へと変化していきます。この場合、ロスカット相場は起こり得ず、Tom Leeの年末10万ドル予測も実現の道を失います。したがって、市場参加者は予測そのものに固執せず、今は9.12万ドルと9.72万ドルの二つの重要なポイントでの動きを注視すべきです。市場はすでに、上に抜けて空売りを巻き戻すか、下に調整して新たなきっかけを待つかの十字路に立たされています。Tom Leeの賭けの運命は、このわずかな差にかかっています。
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