撰文：Yangz，Techub News
ジングルベル、ジングルベル、ジングル・オール・ザ・ウェイ…
この馴染み深いホリデーソングが街角で響くとき、外国人の新年はすでに到来し、2025年もカウントダウンに入った。暗号通貨界のこの非凡な一年を一言で凝縮するとしたら、まず私が思い浮かべるのは：「山あり谷あり」だ。印象に残ったストーリーは何かと問われれば、頭に浮かぶのは：Strategyの指導の下、DATが狂騒から沈静へと移行したローラーコースターの旅、Circleの上場に伴う暗号企業のIPOとステーブルコイン熱、山寨币ETFの承認後の市場の熱狂と冷静さ、そしてBybitが史上最大の暗号通貨盗難事件に遭遇し、関税の衝撃で市場が暴落し、あの心臓が止まりそうな「10.11」フラッシュクラッシュ……
習慣的に、またこの一年を振り返る時が来た。さあ、K線の喧騒を一旦置いて、コーヒーを一杯淹れ、ゆっくりとこの12か月の刻みを整理し、業界を今日に導いた重要な瞬間を再び味わおう。
1月：トランプの発行と行政命令の署名
2025年の暗号業界の幕開けは、完全に一人の人物を中心に展開されたと言える：ドナルド・トランプ。
1月中旬、正式に就任前のトランプが驚くべき行動をとり、暗号界を震撼させた——彼とファーストレディのメラニアが次々とSolana上でMemeコインTRUMPとMELANIAをリリースしたのだ。この「大統領自ら商品を売り出す」劇は暗号史上初の試みとされ、市場に一気に熱狂を巻き起こした。多くのトレーダー、特に時差や情報優位を活かして素早く行動した中国の若者たちも、この前代未聞の政治的有名人効果から一杯の恩恵を得た。しかし、「政治的富の実現」や「収穫」などの鋭い疑問が世論の中で急速に燃え上がると、この狂騒はあっという間に終わりを迎え、二つのトークンの価格はジェットコースターのように高騰した後、急落し、あっさりと幕を閉じた。そこには名人コインの道徳リスクに関する深い議論も残された。
しかし、このチェーン上の騒動は序章に過ぎなかった。1月24日、就任わずか三日後のトランプは、「米国のデジタル金融技術におけるリーダーシップ強化」を題した行政命令に署名し、前政権の規制枠組みを覆し、David Sacks率いる「大統領デジタル資産作業部会」を設立、財務省やSECなどの主要部門を巻き込み、デジタル資産（特にステーブルコイン）の新たな連邦規制枠組みを設計し、アメリカのための「戦略的国家デジタル資産備蓄」の構築可能性を探るという、想像力豊かな課題も研究対象とした。同時に、CBDCの開発にもブレーキをかけ、明確に禁止した。
2月：規制「緩和」と安全「警鐘」
もし1月が政治的ストーリー主導の狂騒だったとすれば、2月は二つの力の引き合いによって市場が動いた月だった。一方は規制の「緩和」と立法推進による春風、もう一方は史上最大の暗号通貨盗難事件が鳴らした耳障りな警鐘だ。
1月21日、Gary Genslerが正式に退任し、新たなSECは代理委員長のMark Uyedaの下で、そのイメージを変えようと努力している。まずは「訴訟取り下げ」。SECはこの月、Coinbase、Binance、Uniswapなど主要暗号機関に対する一連の調査を停止し、その後暗号執行部門を再編、執行の重点を広範な業界監督から本当の犯罪行為の摘発へとシフトさせた。同時に、下半期の立法に向けての布石となる「天才法案（GENIUS Act）」もこの月、二党議員の共同提案として提出された。
しかし、政策面の楽観的なムードは月末に重い一撃を受けて粉砕された。Bybitは暗号史上最大のハッカー攻撃に遭い、盗まれた資産は約15億ドルにのぼった。この災害はまるで氷水のように全員を目覚めさせた：いかに壮大なストーリーであっても、資産の安全性は常に業界の最も脆弱な「アキレス腱」だ。幸い、Bybitの危機対応と市場の迅速な回復力は、逆境の中で成長する業界の粘り強さを示した。
また、Solana Memeコイン熱の冷却も注目に値する。アルゼンチン大統領ミレイなど政治家に関わるMemeコインに詐欺疑惑が浮上し、市場のムードは一気に変わった。そして、7年の浮沈を経て、OpenSeaもこの月、トークン発行を発表した。最新情報によると、OpenSeaは2026年第1四半期にトークンSEAをリリースする予定だ。
3月：関税の揺らぎと資本の饗宴・ホドル戦略
3月、トランプの関税引き上げ政策の影響で市場は揺れ動き、ビットコインは一時8万ドルの壁を割った。しかし、その慎重かつ様子見の雰囲気の中、ウォール街や上場企業の計算、ホワイトハウスからの一紙の命令が、「主権、資本、企業」が如何に大規模に参入してきたかを奏でる交響曲を作り出した。
まず、業界は「M&A狂騒」に突入。Krakenは150億ドルの巨額で先物プラットフォームNinjaTraderを買収と発表。同時に、CoinbaseがDeribitの買収交渉を深めているとの噂も流れ、取引規模はさらに巨大に（最終的にCoinbaseは29億ドルでDeribitを買収し、業界最大のM&A記録を樹立）。リスク投資も熱く、Sequoia CapitalなどはTON基金会に4億ドルを出資、アブダビの国家資産基金MGXはBinanceに20億ドルを投資した。これらの取引は、伝統的金融の巨頭たちがもはや岸辺で見ているだけでは飽き足らず、支票を振るって未来の市場の頂点を奪いにきているという、露骨なシグナルだ。
次に、「企業のホドルブーム」が新たな段階に入った。先駆者のStrategyは3月に再び24億ドルを投じて2.9万枚のビットコインを増持。さらに、この動きはより広範な上場企業へと拡散し、GameStopの取締役会はビットコインを準備資産に組み入れることを正式に承認、動画プラットフォームRumbleやエネルギー企業KULRも参入した。
最後に、最もマイルストーンとなる出来事は、3月7日にトランプが行政命令に署名し、「米国戦略ビットコイン備蓄」の設立を正式に命じたことだ。これにより、暗号資産全体に対して前例のない主権信用の裏付けが与えられた。
また、3月には他にも注目すべき出来事があった。例えば、Pump.funとRaydiumがSolana Memecoin市場の争奪戦を本格化させ、Binanceが再び違反行為のマーケットメイカーを封鎖し、CZが過去のサッカーのスーパースター・ロナウドのMemecoinを使ったBNB Chainへの流入を狙った論争に巻き込まれた。
4月：マクロの動乱の中の静寂
米中関税戦争の激化やトランプの言動の変動を横に置き、4月は比較的静かな月となった。荒波はなくとも、深遠な二つの大きな出来事が静かに布石を打った。
まずは、新たなSECの登場だ。Paul Atkinsは就任時、「理性的、連続性、原則性」をもってデジタル資産の堅固な規制基盤を築き、米国を「世界最高かつ最も安全な」暗号司法管轄区にすることを誓った。この姿勢は前任のGenslerの強硬な執行姿勢と対照的であり、その後の友好的なルールの青写真を開いた。
次に、イーサリアムは歴史上もう一つの重要な戦略的方向性を完了した。イーサリアム基金会（EF）は、稀に見る三つの重要な文章を発表。一つは「無限の庭園」の哲学ビジョンの再確認と、オープン性・非中央集権の初心の再確認。二つは、技術ロードマップの重心を、イーサリアムメインネットの大規模拡張に再び集中させ、今後数年の性能向上の野心的な目標を設定。三つは、Hsiao-Wei WangとTomasz Stańczakを新たな共同取締役に任命し、リーダーシップの円滑な交代を完了させた。L2エコシステムの批判や競合の囲い込みの喧騒を経て、イーサリアムは基礎に立ち返り、最もコアなプロトコル層を強化し、「世界のコンピュータ」としての土台を固めた。
4月はまるで静かに潤す春雨のようだ。マクロの動乱は市場の成熟度を試し、規制の転換は最大の不確実性を取り除き、主要なブロックチェーンは未来志向の戦略に集中した。喧騒が一時収まると、理性的な土台が静かに築かれていく。これらすべてが、より熱狂的な夏の相場に向けて、堅実かつ深い伏線となっている。
5月：ビットコイン最高値とDATモデルの盛り上がり
5月、暗号市場はマクロの緩和を背景に上昇を始めた。月初、米中関税の一時停止協定が市場に温かさをもたらし、22日にはビットコインが史上初めて11万ドルを突破し、新高値を記録した。
価格の熱狂の裏側で、DATモデルはビットコインから多資産へと拡大し、SharpLink Gaming（ETH）、Upexi（SOL）、VivoPower（XRP）などの山寨币DAT企業が登場した。さらに、機関投資の進出も加速。CoinbaseはDeribitの史上最大の買収を完了し、S&P 500指数に正式に組み入れられ、主流金融の一員となった。KrakenやRobinhoodも買収や新製品拡充を通じて展開を広げている。
立法面では、ホワイトハウスと議会が米国のデジタル資産規制立法を推進。5月5日、下院金融サービス委員会と下院農業委員会は「デジタル資産市場構造法案」の草案を発表し、「天才法案（GENIUS Act）」は上院で重要な手続き的通過を果たし、業界に前例のない確実性をもたらした。
また、イーサリアムはPectraアップグレードにより5月に40%以上上昇し、疑問視されていた派生商品プロトコルHyperliquidは、オンチェーンの永続先物市場を迅速に席巻、そのトークンHYPEは5月に75%高騰した。
6月：Circle上場と米国株のトークン化ブーム
6月の暗号業界は、二つの並行する巨大な波に支配され、業界の主流金融体系への浸透のロードマップを鮮明に描き出した。
まず、ステーブルコインの商業価値が伝統的資本市場によって正式に評価された。6月4日、第二位のステーブルコインUSDCの発行者Circleがニューヨーク証券取引所に上場成功。市場は熱狂し、株価は発行価格の31ドルから月末には181ドルまで急騰。これは単なるIPOの成功にとどまらず、「ステーブルコインのビジネスモデル」への賛同の投票とも言える。
次に、DATのストーリーが継続する中、「米国株のトークン化」という古典的な概念が再び脚光を浴びた。Robinhoodはカンヌで、欧州30か国のユーザーに200以上の米国株とETFのトークン化取引を開放し、RWA最適化のための独自Layer 2ネットワークへの移行も計画。KrakenやBybitは、スイスの規制サービス企業Backed Financeと提携し、「xStocks」サービスを開始、60以上の対象銘柄を取り扱う。同時に、CoinbaseはSECと積極的に交渉し、国内のトークン化証券取引の規制許可を模索。Geminiは、専門のトークン化機関Dinariと戦略的提携を結び、欧州ユーザー向けにトークン化株式取引サービスを展開。
さらに、暗号ネイティブアプリの代表例として、予測市場もトップキャピタルからの大規模資金注入を受けた。PolymarketとKalshiは、それぞれ2億ドルと1.85億ドルの大型資金調達を完了し、後半の爆発に向けて弾薬を蓄えた。
7月：「天才法案」実現と市場の持続的高まり
7月、気温とともに市場も熱を帯びた。
DATストーリーと機関資金の後押しを受け、ビットコインは7月14日に力強く12万ドルを突破し、再び歴史的記録を更新。同時に、イーサリアムエコシステムも巨額資金を呼び込んだ。米国のイーサリアム現物ETFは7月だけで54.3億ドルの純流入を記録し、月間最高記録を樹立。さらに、イーサリアムDATストーリーの重要人物も登場。暗号通貨の「死多頭」Tom Leeの上場鉱業企業Bitmineは戦略的にイーサリアムを増持し、その後、シリコンバレーの投資の神P・Thielが同社の9.1%株を買収した。
市場価格が高騰する中、業界の基本ルールも静かに築かれた。注目の「暗号通貨週間」期間中、トランプは7月18日に「天才法案（GENIUS Act）」に署名し、ステーブルコインの最初の包括的連邦規制枠組みを構築した。さらに、政府は、退職金制度の一つである401(k）に暗号通貨投資を許可する行政命令も検討されており、一般人の年金と暗号市場の連携の可能性に政策の想像力を広げている。
また、今回の金融資産を中心とした相場の中で一時沈黙していたNFT市場も回復の兆しを見せた。最も象徴的なのは、「胖企鹅（ふとっちょペンギン）」IPがナスダックに登場し、PENGU ETFの申請を提出、また複数のプロジェクトで「頭換え」ブームが起きたことだ。
8月：市場の分裂
8月、暗号市場は顕著な分裂の兆しを見せた。ビットコインは月中に12.4万ドルの史上最高値をつけた後、月末には10.8万ドル付近に下落。一方、イーサリアムは独自のストーリーを武器に力強く推移し、4950ドルを突破し、2021年11月初以来の歴史的高値を記録した。次に、Chainlink（LINK）は米商務省との提携発表を受けて、月間で75%近く上昇した。
政策・規制面では、7月31日、SECの主席Paul S. Atkinsが指導的な文章を発表し、「Project Crypto」計画を開始。これは、従来の「執行優先」的敵対的規制を否定し、全面的な改革を通じて米国の金融市場を「チェーン化」し、「明確で予測可能な」規制路線を打ち出し、世界の企業の流入を促す狙いだ。ステーブルコイン分野では、「天才法案」の成立により、世界的な規制競争が一段と深まった。米国ワイオミング州は最初の州レベルの法定ステーブルコインを発行し、暗号立法の最前線を走り続けている。一方、香港の「ステーブルコイン条例」は8月1日に正式施行され、金融管理局はライセンス申請を受け付け、多くの企業（京東も含む）が関心を示したが、一部は後に撤退した。
また、今月も典型的な市場の騒動と深刻な技術的警告があった。例えば、Solana上で発行されたKanye West（カニエ・ウェスト）のYZYトークンは再びジェットコースターのような動きを見せ、名人コインの高リスクを証明した。さらに、技術的に破壊的な事件として、Qubicプロジェクトが「平和的占拠」の手法で、一時的にMonero（XMR）のネットワークの51%以上のハッシュレートを掌握し、非中央集権と安全性のモデルについて広範な議論を巻き起こした。
9月：利下げ、暗号ETPの道と巨頭の戦略
9月、マクロ政策の転換により、市場に新たな流動性期待が生まれた。業界内部では、伝統資本への「パイプライン」が徹底的に拡大し、巨頭の戦略的な動きも鮮明になった。
まず、マクロの重要な転換点。9月17日、米連邦公開市場委員会（FOMC）は0.25ポイントの利下げを発表、2025年の初の利下げとなった。次に、暗号資産の「制度的パイプライン」が前例のないほど簡素化・標準化された。SECは暗号通貨ETPの一般的な上場基準を正式に承認し、これにより、トークンが適格取引所で取引されるなどの特定基準を満たせば、新たなETPの発行は長い審査や個別承認を経る必要がなくなり、手続きが大幅に簡素化された。
同時に、業界の巨頭たちも多角的な戦略展開を開始。暗号ネイティブ企業は伝統資本市場への上陸を加速させている。Figureは「RWA第一株」としてナスダックに上場、Geminiも続いてIPOを果たし、小規模なブームを形成。一方、BlackRockやNasdaqなどの伝統金融巨頭も、トークン化資産計画を次々と発表し、融合の加速を示す。アジアからの伝統金融勢力も、CloudFung Financialがわずか2か月で1万枚以上のイーサリアムを買い付け、そのWeb3展開のスピードは、より大きな「戦局」の始まりを予感させる。
細分化された分野では、ステーブルコインの競争が一層激化。Tetherは戦略の青写真を明らかにし、200億ドル規模の資金調達とともに、USATという規制準拠のステーブルコインを計画。米国のコア市場を狙い、Circleなどのライバルと正面衝突を狙う。一方、非中央集権ステーブルコインのNative Marketsは、HyperliquidのエコシステムステーブルコインUSDHの発行権を獲得した。内定の議論もあるが、新興のプロトコルがネイティブ金融インフラの構築において重要な進展を見せている。さらに、オンチェーンのスマートコントラクト戦争も激化し、Asterが登場、Hyperliquidと直接対決している。
10月：「10.11」血洗い、「バイナンス人生」そしてSOL ETF
10月、暗号市場はマクロの衝撃から内部の清算まで、壮大な崩壊を経験し、史上最大の暴落として歴史に刻まれた。
月初、米政府のシャットダウンが市場の懸念を呼び、10月10日にトランプが中国に対して100%の関税を課すと発言し、市場のパニックを引き起こした。巨大な不確実性により流動性が急激に縮小し、レバレッジの高い市場構造は非常に脆弱になった。10月11日、悲劇のピークに達し、暗号市場は史上最大の清算を迎え、約190億ドルの先物ポジションが強制清算され、史上最大の一日清算記録を打ち立てた。その直後、USDeなどのステーブルコインのペッグ崩壊も起きた。哀しみの中、プライバシーコインのZcash（ZEC）は、その独自の価値提案（おそらく規制の不確実性に対するヘッジ）により、逆風にもかかわらず4倍以上に暴騰した。
しかし、市場の荒波にもかかわらず、金融商品イノベーションの歩みは止まらなかった。9月の一般上場基準の布石のもと、Huaxia FundやBitwiseなどの機関はSolanaの現物ETFをリリースし、「山寨币ETF」の上場ラッシュの幕開けとなった。
また、市場の劇的な展開はこれだけにとどまらない。国慶節と中秋節の連休中、BNB Chain上の「バイナンス人生」「カスタマーサポート小何」などの中国語Memeがチェーン上で最もホットな話題となった。しかし、コミュニティの感情に駆動されたこの短期ブームは、最終的に価格暴落と個人投資家の損失という古典的なパターンで幕を閉じ、主な下落相場の中の一幕として、荒唐無稽な彩りを添えた。
最後に、動乱の10月は、「トランプが赵长鹏（CZ）を特赦した」政治ニュースで締めくくられた。この決定は、暗号業界全体に対する友好的姿勢の継続と見なされる一方、潜在的な利益供与や今後のインサイダー取引リスクに関する広範な疑念も呼び起こした。
11月：プライバシーとx402熱狂
11月、10月の「フラッシュクラッシュ」の余震の中、暗号市場は引き続き下落した。「10.11」崩壊の影は晴れず、市場は米国株の「ブラック・サーズデー」にも巻き込まれ、ビットコインは一時10万ドルの心理的節目を割った。さらに、業界内部では危機が連鎖。Balancerはハッカー攻撃を受け、ステーブルコインxUSDは予期せぬペッグ崩壊を起こし、DeFiの信頼危機を引き起こした。同時に、かつて潮流を牽引したDAT企業も売り潮に入り、Huajian Medicalは買収を一時停止、Sequansは債務返済のために970枚のビットコインを売却した。マクロ的には、米連邦準備制度の「ハト派的利下げ」姿勢が流動性への懸念を深めた。多重のプレッシャーの中、ビットコインは11月21日に80,600ドルまで下落し、市場のセンチメントは氷点下に落ちた。しかし、10月と同様に、プライバシーコインの分野は「逆張りの王者」として依然として存在感を示した。
次に、最も基本的な支払い層で、静かな革命が進行中だ。開発者と資本の視線は、投機的市場からCoinbaseが開発した新型のオープンペイメントプロトコルx402へと移りつつある。このプロトコルは、AIインテリジェンスによる自律的なマイクロペイメントをサポートし、人間の介入や従来の支払い中間業者を必要としない仕組みを目指すもので、最終決済層としてブロックチェーンを採用している。取引量は10月の5万件未満から11月末には200万件超に激増。これは単なる技術革新にとどまらず、機械と機械（M2M）間で直接価値交換を行う「プログラム可能な経済」の萌芽が見え始めたことを示す。
同時に、9月の一般上場基準の恩恵もあり、暗号資産ETP市場は引き続き革新と拡大を続けている。Solanaだけでなく、XRPやDogecoinなどのETFも登場している。
注目すべきは、予測市場プラットフォームのKalshiが、わずか一か月で評価額が50億ドルから110億ドルに急騰し、再び10億ドル規模の大型資金調達を成功させたことだ。これにはSequoia CapitalやAlphabetのCapitalGなどのトップVCも参加している。さらに、Coinbaseは個人投資家向けのトークン販売プラットフォームも立ち上げ、次世代の「オールインワン取引所」構想に弾みをつけている。
12月：静寂の中の幕引き
12月、暗号市場は静かに幕を閉じた。相場の振幅は収束し、水面下では暗い潮流が渦巻いている。
業界内部では、「発言権」に関わる二つの争いが注目された。主要DeFiプロトコルのAaveはDAOコミュニティと開発チームのガバナンス内紛に陥り、非中央集権ガバナンスの実践的な困難を露呈した。同時に、伝統的金融の暗号資産受容度も試されている。MSCIは、DAT企業を主要指数から除外する提案を行い、Strategyはこれに強く反論した。
規制面では、引き続き好材料が続く。トランプが指名した暗号親和的な候補者Mike SeligとTravis Hillは、議会の承認を得て、それぞれCFTCとFDICのトップに就任した。さらに、CFTCはデジタル資産の試験運用を開始し、ビットコイン、イーサリアム、USDCを適格な担保とするデリバティブ市場の規制を整備、機関投資の市場参加を促進している。
そして、今月最も注目された動きは、Coinbaseの「未来の金融」構想だ。「The future of finance is on Coinbase. All in one app」と銘打ち、Coinbaseは「オールインワン取引所」の時代を華々しくスタートさせた。
結び
クリスマスの賛美歌が年末の空気の中で次第に響き渡るとき、私たちの手元のこの振り返りのコーヒーもすでに底をついている。
この一年、私たちは「大統領発行」の劇的な幕開けを目撃し、「10.11」清算の嵐による痛みも経験した。これらの瞬間は、荒唐無稽であれ残酷であれ、まるで高熱のように、浸透とともに業界により堅牢な安全体系とより冷静なガバナンス意識を築かせた。そして、揺れ動く表層の背後には、一つの明確な主線が通っている：暗号の世界は、不可逆的に端から中心へ、混沌から秩序へと進んでいる。
新年の鐘が間もなく鳴り響く。道は決して平坦ではないが、その方向性はこれまでになく明確だ。これまでの記憶、教訓、そして決して消えない探究の希望を胸に、私たちはより融合し、よりエキサイティングな暗号の新時代へと共に歩み出そう。
