去中心化永續合約交易所 Lighter 完成總額 6.75 億美元のエアドロップ配布を行ったが、トークン配分案がコミュニティから賛否両論を呼んでいる。ゼロ手数料と ZK 技術を武器に台頭したこの協議は、データの真実性やシステムの安定性に対する疑問と試練に直面し、後エアドロップ時代のユーザー維持が重要な課題となっている。
（前提：Lighterプラットフォームトークン$LIT正式リリース！エアドロップ規模は高達6.75億ドル、台湾の高校生が一度の取引で600万ドルを稼ぐ事例も）
（背景補足：LighterエアドロップでLIT発行！米国法人登録により収益の100%をトークンに還流）
この記事目次
今年最後のエアドロップの懸念は昨晩(12月30日に幕を閉じた。Perp DEX )非中央集権永続契約取引所( Lighterはエアドロップの完了を発表し、早期参加者に対して総額6.75億ドルのエアドロップを行った。これにより、2025年末の冷え込む市場に一抹の温もりをもたらした。
冬の市場はやや寂しいが、Perp DEXの流動性と取引体験を巡る競争はますます激化している。業界は高性能な中央集権型リミットオーダーブック)CLOB(が、初期の自動マーケットメイカー)AMM(を徐々に置き換える過程を目撃している。zk-rollupを基盤とするLighterは、ゼロ手数料戦略とカスタマイズされたZK回路の技術的道筋により、オンチェーン派生商品取引の標準を再定義しようとしている。
古来よりエアドロップは二兎を追うことが難しいとされるが、Lighterもまた、他のエアドロッププロジェクトが直面した問題、すなわちエアドロップへの不満とポストエアドロップ時代のユーザー維持に直面している。
) エアドロップ反応は二極化、トークン配分に議論
Lighterは昨日TGEを完了し、協議トークン$LITは上場初期に激しい変動を見せた。複数の中央集権取引所のプレマーケット取引では、$LITは一時3.9ドルの高値をつけた。TGE正式開始後、価格は短時間で7.8ドルまで急騰し、その後下落して2.6ドルから3ドルの範囲に安定した。
Bubblemapsの監視によると、$LITトークンの上場初日に早期参加者に対して配布された総額は6.75億ドルに達した。エアドロップ配布後、約3000万ドルの資金がLighterから流出している。
**Lighterのエアドロップ規模はかなり寛大だが、コミュニティの評価は二極化している。**支持派は、初期エアドロップが総供給量の25%を占め、約6.9億ドルがSeason 1とSeason 2のポイント保有者に直接配分されたことを評価し、ロックアップ制限もない点を挙げる。これは多くの他のプロジェクトのTGE時のトークン配分と比べて明らかに高い。一方、反対派は、Season 1とSeason 2のポイント変換率が1ポイントあたり約20〜28枚の$LITに相当し、頻繁に取引するユーザーにとっては手数料とほぼ同じ価値であり、「大きなリターン」にはならなかったと指摘する。
**今回のTGE最大の論争点は、Lighterのトークンエコノミクスにある。**総供給量は10億枚で、そのうち50%がエコシステムに配分され、残りの50%はチームと投資家に割り当てられ、3年間のリニアロック解除が設定されている。この案はコミュニティから「チーム主導」と批判されている。投資家のロックアップは厳しいが、全体の比率が高すぎてコミュニティの利益を希薄化させる可能性がある。25%のロックなしエアドロップトークンは短期的な売り圧力を生む可能性があり、50%のロック済みトークンも長期的な売り圧力を招き、$LITの時価総額の安定的成長を阻害しかねない。
![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-73c19d10b4-5258547ecc-153d09-6d5686(
評価の観点から見ると、Lighterの価格設定はHyperliquidやAsterと直接対比されている。取引量は一時これらを上回ったこともあるが、市場はその評価の妥当性に疑問を持ち続けている。
CoinGeckoのデータによると、$LITの時価総額は現在約6.8億ドル、FDV)全稀釈評価(は27億ドル超。一週間前、Polymarketの予測では「Lighterの上場翌日の時価総額は20億ドル超になる」との確率は83%だった。
LighterのCEO Vladimir Novakovskiはポッドキャストのインタビューで、「トークンは上場直後に急騰しない。現実的な期待は、比較的健全な位置からスタートすることだ」と述べている。The Rollupの創設者Andyもツイート：「もし$LITのFDVが約20億ドルなら、買いに行く」と。
総じて、LighterのTGEは概ね予想通りのパフォーマンスだったが、驚きはなく、市場全体の下落も重なり、コミュニティの反応は控えめだった。
![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9911625b74-914b4e6b59-153d09-6d5686(
) 一流資本がハーバードの天才に賭けてLighterを創る
Lighterの物語は、その創設者Vladimir Novakovskiに始まる。彼は典型的な「他人の子」かつウォール街のエリートのハイブリッドだ。16歳でハーバードに入学し、早期卒業。その後、世界的なマーケットメイカー企業Citadelの創業者Ken Griffinに招かれ、直属の部下となった。このトップクラスのクオンツファンドでの経験は、伝統的金融市場のミクロ構造と流動性管理のエッセンスを深く理解させた。
しかし、この天才の野望はウォール街にとどまらなかった。彼はWeb2で億ドル規模のAIソーシャルプラットフォームLunchclubを成功させた経験も持つ。2023年、彼はブロックチェーン上の金融インフラの空白を鋭敏に察知し、80%のチームメンバーを暗号資産に集中させ、Lighterの開発に全力を注いだ。
「我々がLighterに投資する最大の理由は、Vladimirと彼のチームのエンジニアリング能力にある」ウォール街のトップVC、Founders Fundのジョーイ・クルグはこう語る。「極めて複雑な技術レースにおいて、トップ人材の密度こそが最大の防御壁だ」
2025年11月、Lighterは68百万ドルの資金調達ラウンドを完了し、ポスト資産評価は15億ドルに達した。
![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-936452cdd0-3e1cd2046d-153d09-6d5686(
この中で、著名な証券会社Robinhoodの出資は重要なシグナルを放つ：**伝統的金融の巨頭が、機関レベルの取引量を本当に支えられるPerp DEX基盤を模索している。**これにより、Lighterは資金だけでなく、伝統金融機関の潜在的なユーザーベースも取り込む可能性が高まる。
) ZKがLighterに力を与え、15K+ TPSを実現、検証性も確保
2025年はPerp DEXの分水嶺となる年だ。dYdXやGMXなどの初期協議はオンチェーン派生商品の実現性を証明したが、実行速度、スリッページ制御、オラクル遅延、流動性の深さにおいて、CEX(中心化取引所)に追いついていない。一方、LighterはCLOBモデルと高性能Layer 2アーキテクチャを採用し、秒未満の約定と資本効率の向上を実現している。
**この進化の核心は「検証即信頼」にある。**Lighterは、ユーザがマッチングエンジンを信頼する必要はなく、カスタムZK回路を通じて、各注文のマッチング、リスクの検査、清算の各活動に対して検証可能な暗号証明を生成する。この仕組みは、たとえソーティングエンジンが悪意を持ったり攻撃されたりしても、Ethereumメインネットのコントラクトが資産を守る。
Lighterの技術的防御壁は、一見矛盾する組み合わせに基づく：分散型の信頼###ZK(と、中央集権的な効率性)CLOB(。この設計は高性能を追求しつつも、透明性と非托管性を重視し、「イーサリアムネイティブ」な特性を持つ。
多くの汎用ZK仮想マシン協議と異なり、Lighterはより難しい道を選んだ：取引ロジックに特化したZK回路)zkLighter(を作成。これにより、極めて高効率で証明を生成し、15,000+ TPS)秒間取引数(と10ミリ秒未満の最終性を実現し、高頻度取引者の厳しい要求に応える。
特筆すべきは、Lighterの基盤データ構造に「超木」アーキテクチャを採用し、システムが極度の高並列状態でも、各注文の最適な約定価格を保証している点だ。
また、ソーティングエンジンのダウンやサービス拒否のリスクに備え、「エスケープカプセル」モードも設計されている。すべてのアカウント残高とポジションデータはEthereum上にBlobデータとして公開され、ユーザは公開された履歴データから自身のアカウント価値証明を生成し、メインネットから資金を引き出せる。この仕組みは、検閲耐性と資産主権の面でも、自前のL1コンセンサスを持つPerp DEXより優れている。
) 0手数料モデルが協議の獲得ロジックを再構築
Lighterがこれほど高密度の資本とユーザの関心を引きつける理由は、単なる高性能と検証性だけではなく、費用構造、資本効率、清算ロジックにおける三重の革新にある。
Perp DEXが取引手数料収益に依存する中、Lighterは市場に「ゼロ取引手数料」のビッグニュースを投げかけた。
協議は巧妙な二層アカウントモデルを設計し、商業的持続性を両立させている。
現状、Lighterの収益は主にプレミアムアカウントの手数料と清算費用から得られ、日平均約20万ドルの収益を上げており、その獲得モデルの実現性は概ね証明された。
![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-848814d9d0-a89fab49d6-153d09-6d5686(
しかし、市場の下落により、Lighterの一週間の収益水準は低下傾向にある。トークンエアドロップの期待は実現済みであり、協議の実際の収益力は今後の観察を要する。
もしゼロ手数料が流入のきっかけなら、全倉保証金)UCM(は、プロ資金を引き留める切り札だ。
従来のPerp DEXは、USDCなどのステーブルコインを保証金として預ける必要があり、資金効率は低い。これに対し、LighterはUCMシステムを導入し、取引者はEthereum L1に保有する利息付き資産)stETH、LPトークン、Aaveの預金ポジション(をL2レバレッジ取引用の担保として直接呼び出せる。
この設計の巧みさは、担保資産を跨いだ移動を必要とせず、ZK証明を通じてL2にマッピングされる点にある。これにより、ユーザはL1のステーキング収益を得ながら、L2上で注文を出せる。
清算が発生した場合、システムは暗号証明を生成し、L1コントラクトに提出、自動的に資産を差し引く。この「資産動かさず信用を拡張」モデルは資本効率を大きく向上させ、ユーザは収益資産と取引資金の間の難しい選択を排除できる。
清算メカニズムは、Perp DEXで最も紛争の種となる部分だが、LighterはZK回路により清算行為の完全な検証を保証し、プラットフォームの悪意ある介入や強制清算の確率を低減している。
さらに、Lighterはリスク層別の流動性プールも導入している。
) OI/Vol比率は長期的に0.2付近を推移し、エアドロップ後のデータは「大脱水」か
高速で突き進むLighterには陰も存在する。
**協議の誇張されたOI/Vol(ポジション量/取引量)比率は、市場から広く疑問視されている。**最近はやや回復傾向にあるが、長期的には0.2前後を維持し続けており、これは平均1ドルのポジションが24時間内に約5回取引されていることを意味し、健全な有機的ポジションモデル(OI/Vol<0.33)から大きく乖離している。明らかに取引量の水増しを示す兆候だ。
![]###https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e0b3990562-3a56c5d685-153d09-6d5686(
この現象は、Lighterの積極的なポイントインセンティブ計画に起因している。招待コードの希少化や、ポジションの加重保持期間などの施策で防御しているが、TGE)トークン生成イベント(は終了しており、これらの高頻度取引の流動性の行き先も今後の動向に影響を与える。
**Lighterの頻発する停止事故は、そのシステム安定性の不足も露呈している。**10月9日には4.5時間の連続ダウンが発生。12月30日には証明器の停止によりユーザが正常に資金引き出せない問題も起きた。数十億ドルの資金を預かる派生商品プラットフォームにとって、安定性は生命線だ。
Lighterの登場は、Perp DEXの進化の新段階を示す。分散化から検証可能な高性能へと移行し、Ethereumメインネットの安全性とZK技術を駆使して信頼の課題を解決し、ゼロ手数料戦略でPerp DEXの戦場に切り込んだ。
しかし、Perp DEXの競争はもはや単なる技術競争ではなく、流動性、コミュニティエコシステム、製品品質の総合的な戦いとなっている。Lighterが技術の黒馬から主要プレイヤーへ成長できるかは、後エアドロップ時代において、真の取引需要を引きつけ、維持できるかにかかっている。
![])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6a0993b183-93352863ec-153d09-6d5686(
)##
