JPモルガン：MSCIはMicroStrategyを一時的に除外せず、暗号通貨ETFの底打ち反発シグナルが浮上

摩根大通分析師報告指出，加密貨幣のリスクオフフェーズは終了した可能性があります。1月のビットコインとイーサリアムのETF資金流入が底打ち反発し、永久先物とCME先物は売り圧力の緩和を示しています。MSCIは一時的に暗号資産企業への措置を見送る可能性も示唆しています。最近の調整の主な原因は、10月のMSCIによるMicroStrategyの除外であり、流動性の悪化ではありません。1月には安定しています。

MSCI除外によるリスクオフの波

モルガン・スタンレーのアナリストは、12月の資金流出に続き、今月の暗号資産ETFの資金流入が安定を示しており、最近のリスクオフフェーズは終了した可能性を示唆しています。アナリストは、最近の暗号市場の調整は、MSCIが10月に発表した後に投資家がリスクエクスポージャーを縮小したことによるもので、市場の流動性悪化によるものではないと述べています。

モルガン・スタンレーのアナリストは水曜日のレポートで、株式型ETFが史上最大の月間資金流入を記録した一方で、12月の暗号資産ETFは資金流出を続けたことの対比を指摘しています。この逆行現象は、伝統的な株式市場が記録的な資金を引きつける一方で、暗号市場は資金を失っていることを示し、投資家が積極的に暗号リスクを縮小していることを示しています。

MSCIは10月10日にMicroStrategy（MSTR）をグローバル株価指数から除外すると発表し、これが連鎖反応を引き起こしました。MicroStrategyは世界最大のビットコイン保有企業で、40万BTC以上を保有しています。除外は、MSCI指数を追跡するパッシブファンドがMSTR株を売却せざるを得なくなることを意味し、この受動的な売り圧力は暗号市場全体をさらに押し下げました。

アナリストは、MSCIが今後2026年2月の指数評価でビットコインや暗号資産関連企業を除外しない方針を示したことが、この安定状態をさらに強化する可能性があると考えています。彼らは、MSCIが今後これらの企業の扱いについてより広範な見直しを行うと述べていますが、この決定は少なくとも「一時的な緩和」をもたらすとしています。この一時的な緩和により、短期的な除外リスクが排除され、投資家の信頼が安定します。

暗号資産ETFの底打ち反発を示す四つの指標

資金流動データ：1月のビットコインとイーサリアムETFは純流入を示し、12月の流出を反転

永久先物市場：未決済量が安定し、資金調達金利がマイナスから回復、買い方が再参入

CME先物ポジション：機関投資家の保有が縮小から増加に転じ、プロの投資家の信頼回復を示す

流動性指標：取引量が価格に与える影響が悪化せず、売り圧力が流動性危機ではないことを証明

流動性悪化によるパニック売りは排除

アナリストはまた、流動性の悪化が最近の暗号資産価格の調整に影響したかどうかを検討し、「その可能性は極めて低い」と述べています。彼らは、市場の広がりや流動性指標、CMEビットコイン先物やビットコインETFの取引量が価格に与える影響を分析し、流動性悪化が今回の売りの主な原因である証拠はほとんどないと指摘しています。

この判断は非常に重要です。流動性の悪化は通常、パニック売りとともに現れ、買い手の消失、スリッページの増加、価格の無秩序な下落を伴います。しかし、12月の調整ではこれらの特徴は見られず、価格は比較的秩序立って下落し、取引量も減少したものの崩壊はしていません。注文簿の深さも安定しており、「秩序ある調整」が行われたことを示しています。これは、下落がリスクエクスポージャーを積極的に縮小した結果であり、パニック的な踏みつけではないことを意味します。

アナリストは、「我々は、暗号資産市場の調整の主な要因は、10月10日にMSCIがMicroStrategyを除外したことによるリスクオフの引き金だと考えています。良いニュースは、1月の資金流動とポジション指標が安定と底打ちの兆候を示しており、投資家の売却行動はほぼ終了していることです」と述べています。

この結論は、ビットコインの本日の反発にとって重要です。リスクオフが本当に終了すれば、受動的な売り圧力が消え、市場は基本的なファンダメンタルズやテクニカルに再び集中できるようになります。ただし、モルガン・スタンレーは、実際の機関投資家はまだ大規模に参入しておらず、現状の安定は過去の売却者の停止によるもので、新規買いの流入ではないと警告しています。

次の上昇に必要な三つのカタリスト

しかし、今月はいくつかの指標が暗号資産市場の安定を示しています。アナリストは、ビットコインとイーサリアムのETF資金流動データが底打ち反発の早期兆候を示し、永久先物市場とCMEビットコイン先物のポジション指標も売り圧力の緩和を示唆していると述べています。

モルガン・スタンレーは、次の本格的な上昇には新たなカタリストが必要だと指摘しています。まず、暗号資産の立法進展です。米国議会が市場構造法案を可決すれば、より多くの機関資金が参入します。次に、FRBの利下げ予想が実現すれば、低金利環境がビットコインなどの非利息資産の魅力を高めます。最後に、実際の機関投資家の参入です。年金基金や主権基金などの長期資本の配置が継続的な買いをもたらします。

アナリストは、「総合的に見て、これらの指標は、2025年の最後の四半期に散見された個人投資家と機関投資家の暗号資産保有縮小のトレンドが終わった可能性を示唆しています」と述べています。この「終わった可能性がある」という慎重な表現は、モルガン・スタンレーが安定兆候を見ているものの、トレンドの完全な反転を確認していないことを示しています。投資家は、より多くのデータによる検証が必要です。