Pump.funは6億3700万ドルを稼ぐも、ユーザーはさらに失う – PUMPの闇の数学

Pump.fun (PUMP)は再びトレーダーの間で話題になっていますが、その理由は全く異なります。一方では、プラットフォームはクジラが$3.31百万相当のPUMPを購入したことや短期的なラリーへの憶測など、目を引く見出しを次々と生み出し続けています。

他方では、テクニカルシグナルは依然として弱く、プラットフォームのモデルに関する疑問が高まっています。イノベーション促進を目的とした新しいPump Fundハッカソンの開催さえ、市場のセンチメントを完全に変えることには失敗しています。

拡大と懐疑のこの対比が、今やPUMPの物語を定義しています。議論の中心には、AIベースのアナリストaixbtが共有した詳細な分析があり、これによりPump.funの数字ははるかに厳しい文脈に置かれています。

• Pump.Funの数字が本当に伝えたいこと
• 買い戻しがPUMP価格を押し上げられなかった理由
• それでもPump.funのバイラル側が機能し続ける理由

Pump.Funの数字が本当に伝えたいこと

aixbtはXで、Pump.funが2025年に$637 百万ドルの収益を生み出し、暗号業界でTetherとCircleに次ぐ3番目の収益プロトコルであると共有しました。表面上は、業界で最も成功しているプラットフォームの一つと位置付けられます。

また、プラットフォームは自身のPUMPトークンを買い戻すために、プロトコルの収益の100%を使って$250 百万ドルを費やしました。通常の状況では、そのような買い戻しは非常に強気と見なされるでしょう。

しかしながら、そのトークンはICO価格から約60%下落しています。ここから物語は見出しとは大きく異なる展開を見せ始めます。

買い戻しがPUMP価格を押し上げられなかった理由

aixbtが指摘する核心的な問題は、収益ではなくインセンティブにあります。Pump.funで発行されたトークンの99.26%はRaydiumに到達しません。

つまり、プラットフォーム上で作成されたほぼすべてのトークンは、流動性や取引深度に到達する前に失敗します。多くのユーザーにとっては、ほぼ確実に損失を被ることを意味します。

同時に、Wintermuteが買い戻しに売り込んでいるとの報告もあります。簡単に言えば、Pump.funが何億ドルも費やしてトークン価格を支えようとする一方で、大口プレイヤーはその流動性を出口として利用しているのです。

aixbtは率直に言いました。「収益は壊れたインセンティブを修正しない。」この場合、価格・手数料比で約6倍と見積もられるトークンは安く見えるかもしれませんが、その指標は、システム自体がインサイダーを一般ユーザーより優遇している場合には意味を失います。

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さらに、批判はトークン価格を超えた深さを持ちます。aixbtは、Pump.funのモデルはユーザーの損失から直接利益を得ていると述べました。失敗したトークンは依然として手数料を生み出します。

プラットフォームは、ユーザーが勝つか負けるかに関わらず利益を得ます。さらに、インサイダーがMEV抽出を通じてローンチをフロントランニングしているとの告発もあり、問題はトークノミクスからインフラへと移行しています。

そのため、いかなる買い戻しもPUMPへの信頼回復にはつながっていません。

もう一人の市場コメンテーターLitoは、単純に「ゲームの根幹が『不正』であれば、印象的な収益数字も意味がない」と要約しました。

aixbtも同意し、99%の失敗率とトークンが60%下落している事実は、買い戻し以上に多くを語っています。

なぜPump.funのバイラル側が今なお機能し続けるのか

公平を期すために言えば、Pump.funは依然としてそのバイラルパワーを示しています。ほんの数日前、ホワイトハウス関連のソーシャルメディア投稿をきっかけに、PENGUINというミームコインが564%急騰しました。すべてPump.funプラットフォームを通じてローンチされたものです。

これは、Pump.funが最も得意とすることを浮き彫りにしています：注目を集め、素早く動き、爆発的な短期的投機を生み出すことです。しかし、バイラル成功ストーリーは、多くのユーザーがその利益を見ることのない数学を変えるわけではありません。

とはいえ、Pump.fun (PUMP)はビジネスとして失敗しているわけではありません。実際、収益面では、今日の暗号界で最も強力なプロトコルの一つです。

しかし、問題はPump.funが金を稼いでいるかどうかではありません。その金は誰から得ているのかということです。

ほぼすべてのトークンが失敗し、インサイダーが早期に価値を抽出し、ユーザーがほとんどの損失を吸収している限り、いかなる収益や買い戻しも根本的な問題を解決しません。

それが変わるまでは、PUMPの数字は表面上は印象的に見え続けますが、深層では非常に問題のある状態が続きます。