概要
予測市場の急増は、膨らんだ取引量や脆弱なセキュリティ構造、州レベルの規制の拡大により、価格、流動性、アクセスが市場の拡大に耐えられるかどうかを試す深刻な構造的問題を隠している。これは、ブロックチェーンセキュリティ企業CertiKの新しいレポートによるもので、2025年の取引量は、セキュリティと規制リスクが高まる中でも、少数の支配的プラットフォームに活動が集中し、4倍に増加したと述べている。 年間取引量は2024年の158億ドルから2025年には約635億ドルに増加し、流動性はKalshi、Polymarket、Opinionの3つのプラットフォームに集中している。
しかし、その成長は、安定した自然な需要ではなく、インセンティブやイベント駆動のスパイクによって大きく促進されており、補助金がなくなると持続可能性に疑問が投げかけられる。CertiKは、学術研究を引用し、2024年にPolymarketで洗浄取引が急増し、報告された取引量のほぼ60％に達したと指摘している。これは、トレーダーが循環取引を通じてインセンティブを稼ぐために行ったものである。 このようにして流動性指標は膨らんだが、CertiKは価格はほぼ信頼できる状態に保たれており、市場の操作は市場の見た目を歪めることが多いが、予測の正確性には大きな影響を与えていないと主張している。
膨らんだ活動？ CertiKにとって、膨らんだ活動と市場の破綻の違いは、人工的な取引が価格形成に影響を与え始めるかどうかにかかっている。つまり、取引量の報告方法ではなく、価格の形成に影響を与えるかどうかだ。
「重要な指標は、同じイベントにおいてプラットフォーム間で持続的な価格乖離があり、アービトラージが解消されないことや、集中したウォレットクラスターによるニュースやデータのリリースに伴わない確率変動、実際の解決に対して市場が結果を価格付けする方法に体系的な偏りがあることです」とCertiKは_decrypt_のインタビューで述べている。 予測市場が「一方向に5〜10ポイント常にずれている」状態が続き、そのパターンが「明らかなホエールや洗浄取引活動と相関している」場合、「偽の取引量が価格形成に流れ込んでいる証拠」となる可能性があるとCertiKは述べている。 CertiKは、主要プラットフォームで大規模な価格歪曲を引き起こす洗浄取引の証拠は見ていないとし、市場確率は高まる人工活動の期間中でも概ね信頼できる状態を保っていると主張している。ただし、データは限定的であり、インセンティブプログラムによりより洗練されたトレーダーが参入することで、流動性の低い市場はより脆弱になる可能性があるとも警告している。
セキュリティの課題 市場の完全性を超えて、CertiKは、予測市場セクターの急速な成長が、そのセキュリティアーキテクチャの成熟度を超えていると警告している。これにより、プラットフォームが拡大し、より多くのユーザーを引きつけるにつれて、構造的な弱点がより重要になってくる。 オンボーディングの容易さとオンチェーンの透明性のバランスを取るためにハイブリッドなWeb2/Web3設計が存在するが、「これらを組み合わせると、両方の攻撃面に同時にさらされるリスクが生じる」とCertiKは述べている。 2025年12月、PolymarketがメールベースのアクセスにMagic Labsの認証フローの欠陥を突かれ、攻撃者が二要素認証を回避し、Magicのメールログインを通じて作成されたユーザーアカウントを乗っ取る事件が発生した。これは、認証の失敗がスマートコントラクトが安全であってもユーザーファンドを危険にさらす可能性を示している。
「これに対処するには、フルスタックを単一のセキュリティサーフェスとして扱い、認証、鍵管理、決済を個別にではなく一緒に監査・テストする必要がある」とセキュリティ企業は述べている。 今後、CertiKは、予測市場セクターが2026年に入り、インフラの整備と米国連邦の明確な政策により、持続可能性や監督の未解決の問題が残る中、岐路に立っていると見ている。予測市場プラットフォームは規制当局との対立を続けており、今後の展望に注目している。 同社は、Kalshi、Polymarket、Opinionの支配的地位は続くと予測しているが、成長はプラットフォームがインセンティブなしでもユーザーを維持できるか、州レベルの制限をどう乗り越えるか、各国の規制枠組みに適応できるかにかかっていると述べている。 ただし、CertiKは、膨らんだ活動が価格形成に影響を与え始めるときに初めてシステムリスクとなると警告している。 _decrypt_はPolymarketにコメントを求めており、回答があればこの記事を更新する予定だ。
