執筆者：朱宇、金十データ
2025年の失望に満ちた年を経て、米国の労働市場は新年の始まりに驚くべき粘り強さを示しました。最新の非農業雇用統計は予想を上回り、市場の経済の急速な後退への懸念を払拭するとともに、トレーダーたちに連邦準備制度の政策路線を再評価させました。トレーダーたちは7月の利下げを完全に織り込んでおり、以前の予想は6月でした。
米国の1月季節調整済み非農業雇用者数は13万人増加し、市場予想の中央値7万人を大きく上回り、2025年4月以来最大の増加となりました。米国の1月失業率は4.3％となり、市場予想の4.4％をわずかに下回り、2025年8月以来の最低水準を記録しました。
11月の非農業雇用増加数は5.6万人から4.1万人に修正され、12月は5.0万人から4.8万人に修正されました。修正後、11月と12月の合計増加数は修正前より1.7万人少なくなっています。
非農業雇用統計発表後、現物金は一時40ドル近く急落し、米国債も非農業雇用データ発表後に全面的に下落しました。米ドルに対する主要通貨も軒並み急落し、ユーロドルは60ポイント超の下落、ポンドドルも70ポイント超の下落、ドル円は100ポイント近く上昇しました。
雇用市場の構造的改善も顕著です。潜在的購買力を測る重要指標として、平均時給は前月比0.4％増加し、予想を上回る好調さを示しました。平均週労働時間も34.3時間に回復しました。さらに、労働参加率は62.4％から62.5％にわずかに上昇し、長期にわたり低迷していた製造業もついに「黒字転換」し、1月には5,000の雇用を増やしました。
ブルームバーグの業界調査戦略家は、賃金と労働時間の二重の増加は単なる雇用者数の増加よりも重要だと指摘します。これは、住民の消費能力が維持されていることを意味し、経済の軟着陸の可能性をさらに高めるとしています。
「ウォール街を叩きのめす」
1月の雇用増加データは、ブルームバーグの予測をほぼすべて打ち破り、唯一、シティグループとサンタンデール銀行の予測（それぞれ13.5万と13万）だけが実情に近かったです。モルガン・スタンレーのエコノミスト、マイケル・ゲイペンは、この報告は「本物」であり、平均時給のデータも新規雇用の質が高いことを示していると述べました。
業種別に見ると、医療保険業界が引き続きリードし、月間8.2万の雇用を新たに創出し、確固たる柱となっています。建設業も好調で、3.3万の雇用を増やしました。
特に注目すべきは、製造業の逆風下での回復です。この業界は1月に5,000の雇用を増やし、2024年9月以来の初のプラス成長となり、市場の「7,000削減」予測を完全に覆しました。この増加が長期的なトレンドになるかは未確定ですが、明らかに低迷期を経た製造業の前向きな兆候です。
ただし、すべての部門が拡大しているわけではありません。「政府効率化部」（DOGE）の継続的な影響により、連邦政府の雇用は3.4万減少し、財政緊縮政策が公共部門の雇用に直接的な打撃を与えていることを示しています。
CPIが「ハト派」サプライズをもたらす可能性
1月のデータは堅調でしたが、昨年11月と12月のデータも1.7万増に上方修正されたものの、長期的に見ると米国の雇用市場の基盤は依然として脆弱です。
まず、年間のデータは楽観的ではありません。2025年の雇用増加総数はわずか18.1万にとどまりました。これは、新型コロナ禍や「大不況」期の特別な年を除けば、2003年（当時はインターネットバブル崩壊後の回復期）以来最悪の年次成績です。
次に、大規模な基準修正により、以前のデータの過大評価が明らかになりました。季節調整済みの歴史的データは89.8万の大幅な下方修正を受け（未調整は86.2万）、2025年の月平均新規雇用はわずか1.5万人となり、過去数年と比べて「惨憺たる」水準です。
これは、過去一年間に実際に経済支出を促進する新たな消費者がそれほど多く生まれなかったことを意味します。この修正データは、見かけ上「好調」に見える雇用データにもかかわらず、消費者信頼感指数が雇用市場に対する不安を示し続けている理由の一端を説明しています。
ゴールドマン・サックス資産管理のアナリスト、ケイ・ヘイグは、労働市場の再締め付けの兆候がいくつか見られるものの、完全な締め付けにはまだ距離があると述べています。経済の予想外の好調さを踏まえ、FOMCの焦点はインフレの動向に移ると予測し、「我々は今年、米連邦準備制度理事会（FRB）が2回の利下げ余地を持つと考えている。ただし、金曜日に発表されたCPIが予想外に上昇すれば、FRBはハト派からタカ派へと傾く可能性がある」と述べました。
