執筆者：グレンドン、Techub News
世界的な暗号通貨市場が低迷し、米国の暗号立法の進展が停滞する中、中国香港は着実に仮想資産政策の実現を進めている。
昨日、Consensus 2026大会において、香港特別行政区のキャリー・ラム行政長官は挨拶の中で、香港が世界的なデジタル資産イノベーションの中心地となるべく積極的に取り組んでいると述べた。香港政府は昨年6月にデジタル資産発展政策宣言2.0を発表し、同年8月にはステーブルコイン規則を施行、法定通貨連動型ステーブルコインの発行者にライセンス制度を導入した。現在、香港金融管理局は関連申請を処理中で、最初のステーブルコイン発行者ライセンスは来月に発行される見込みだ。
ステーブルコイン規則の施行は、香港が法定通貨に連動したステーブルコインに対して包括的な規制制度を整備した世界初の司法管轄区となったことを意味する。最初のライセンス発行が間近に迫ることで、この制度は「紙面上のルール」から「実際の運用」へと移行しつつあり、香港は仮想資産取引プラットフォーム（VASP）、保管機関、ステーブルコイン発行者を含む全チェーンのライセンス規制体制を段階的に構築している。これにより、香港がグローバルなデジタル資産イノベーションの中心地としての道を着実に進んでいることが示された。
以前から複数の情報筋は、香港の最初の規制適合ステーブルコインライセンスは3月末に発行されると予測しており、HSBCやスタンダードチャータード銀行が最初の承認を受ける可能性が高いとされていたが、この情報はキャリー・ラム氏によって確認され、香港株式市場に大きな反響を呼んだ。昨日午後、香港株のステーブルコイン関連銘柄は一斉に上昇し、狮腾控股（02562）は一時27％超の上昇を記録し、連連数字（02598）は11％超の上昇、華興資本、偉仕佳杰、国泰君安国際、雲鋒金融、德林控股なども続伸した。
その後、香港証券監督委員会の行政長官梁鳳儀は昨日昼のConsensus 2026大会で、仮想資産規制の新たな施策を3つ発表し、仮想資産エコシステムのさらなる整備を図った。具体的には、ライセンスを持つブローカーが信用良好な専門顧客に対して保証金融資サービスを提供できるようにし、担保には証券や仮想資産を含め、初期段階ではビットコインとイーサリアムに限定し、従来の金融基準に準じて厳格な控除率を適用すること、また、ライセンスを持つプラットフォームが専門投資家に対して永続契約商品を提供できるようにし、プラットフォームは高い透明性を持ち、変動手数料や自動清算リスクを適切に管理すること、さらに、関連のマーケットメイカー規則の緩和を計画し、ライセンスを持つプラットフォームが子会社を通じて流動性を提供できるようにし、その職能を独立させ、利益相反を厳格に防止することを示した。
また、梁長官は、トークン化資産の発展が急速に進んでおり、トークン化された金の資産管理規模は4億ドルに達し、過去半年で倍増していることに言及した。現在、証券監督委員会は11種類のトークン化された貨幣市場ファンドを承認しており、「Project Ensemble」プロジェクトではトークン化された預金決済貨幣市場ファンドの試験運用を行っている。さらに、仮想資産の取引と保管に関するコンサルティングのまとめも完了し、年内に政府と共同で関連立法提案を提出する予定だ。
彼女の発言後間もなく、香港証券監督委員会は関連施策に関する新たなガイドラインを発表した。これにより、仮想資産取引サービスを提供するライセンスを持つブローカーは、そのサービス範囲を保証金融資に拡大できることが明示され、仮想資産取引プラットフォームに対しても指針を示す高レベルの枠組みが策定された。これらは、専門投資者向けに提供される仮想資産のレバレッジ商品に関する提案を支援するものだ。
ガイドラインは、証券監督委員会が「ASPIRe」ロードマップに基づき、製品とサービスの多様性を拡大していることを明示している。「ASPIRe」ロードマップは2025年2月に発表され、香港の仮想資産市場の安全性、革新性、成長を強化することを目的としている。五つの柱と12の主要施策から構成されており、主に市場参加の促進（明確な規制の提供）、安全性の確保（コンプライアンス負担の軽減）、新商品・サービスの拡充（投資者分類に基づく）、インフラ整備（報告・監視の近代化と機関間協力促進）、投資者・業界のエンパワーメント（教育・コミュニケーション・透明性向上）を目指している。
保証金融資
「ASPIRe」ロードマップに沿って、香港証券監督委員会は多角的にデジタル資産市場の発展枠組みを構築している。最新の施策の一つとして、十分な担保と堅実な投資者保護を前提に、仮想資産の証拠金取引において、証券保証金顧客に対して仮想資産の融資サービスを提供できるよう支援している。
関連資料によると、証券監督委員会は仮想資産の担保に対して厳格な制限を設けており、ビットコインとイーサリアムに限定している。これらの担保の時価には少なくとも60％の慎重控除率（貸出価値比LTVは最大約40％）を適用し、仮想資産の再質入、再利用、所有権負担の設定は禁止している。
この施策により、堅実な信用状況と担保を持つ証拠金顧客が仮想資産取引に積極的に参加しやすくなり、リスク管理の枠組みの中で香港市場の流動性向上に寄与することが期待される。
市場と業界にとって、レバレッジ取引の導入は成熟した金融市場の象徴の一つだ。この施策は、より多くの専門的かつリスク耐性の高い投資家（証拠金顧客）を仮想資産市場に呼び込み、「少額で大きく稼ぐ」取引規模の拡大を促進し、市場全体の取引深度と流動性を大きく向上させる。さらに、証拠金取引の合法化は、仮想資産が主流金融商品へと進化する重要な一歩となる。これにより、ライセンスを持つ機関はより高度なリスク管理ツールやサービスを開発し、業界の専門化・体系化を推進する。
また、「ASPIRe」ロードマップに基づくこの施策の導入は、香港が仮想資産分野において「積極的に開放し、厳格に規制する」姿勢を世界に示すものであり、規制遵守の金融機関や資本の誘致を促進し、香港の仮想資産拠点としての競争力を高める効果も期待される。
高次規制枠組み
ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームに対して、証券監督委員会は初めて高次の枠組みを策定し、専門投資家向けのレバレッジ永続契約を開発するための指針を示した。この枠組みは「ASPIRe」ロードマップの「製品支柱」の一部であり、製品範囲の拡大を目的としている。主な目的は、投資者のリスク管理戦略を支援し、現物市場の流動性向上を図ることだ。
内容は包括的で、製品の定義と範囲、適格投資者と対象資産、製品設計と運営の主要要件、市場監視とリスク開示など多岐にわたる。これらのレバレッジ商品は、高い透明性を持ち、明確かつ正確な情報開示を行い、堅実な運営監視体制を備える必要があると明示している。
この枠組みの意義は、香港において仮想資産デリバティブ（永続契約）に対する初の明確な規制枠組みを提供した点にあり、香港の仮想資産市場が現物取引から複雑なデリバティブ取引へと進化する重要な一歩となる。これにより、市場の製品ラインナップが豊富になり、リスク管理やアービトラージを求める専門取引者や機関投資家の参入を促し、市場の深さ・流動性・成熟度を大きく向上させる。
世界的に仮想資産の規制競争が激化する中、香港証券監督委員会は「積極的な規制とイノベーション促進」の姿勢を示し、高リスク商品に対しても明確な枠組みを設け、香港の金融イノベーションと投資者保護の両立をアピールしている。また、業界との対話や市場動向に応じた調整の余地も確保しており、実務的かつ先見性のある規制方針を示している。
ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームにとって、この枠組みは製品設計、リスク管理、システム構築、情報開示、顧客適格性管理に関して非常に詳細かつ厳格な要件を課しており、実質的に高い参入・運営基準を設定している。これにより、技術力とリスク管理体制が整った優良プラットフォームのみが適合し、業界の統合と淘汰を加速させる。
専門投資家の観点からは、この枠組みは対象を専門投資家に限定しつつも、強制的かつ詳細なリスク開示やリアルタイムの取引・リスク情報公開（保険基金の水準やADLの可能性など）を義務付け、投資者の情報権と透明性を大きく向上させている。投資者は情報の対称性を高めてリスクを評価・負担できるとともに、適格な専門投資家にとってはリスクヘッジや投機のツールとしても有用となる。
総じて、この規制枠組みは香港の仮想資産規制が「深み」へと進む重要な一歩であり、信頼性の高いグローバルな仮想資産拠点・ハブとしての競争力をさらに強化することになる。
関連の庄家（操縦者）
香港の仮想資産取引活動をさらに促進するため、証券監督委員会はライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームの関連会社が庄家（マーケットメイカー）として活動できることを認めた。ただし、利益相反を防止するための強力な対策を講じる必要がある。
これは、現段階のデジタル資産市場の流動性が依然として低いことを背景に、「ASPIRe」ロードマップの「連結」支柱の一環として、流動性提供者の誘致を最優先課題と位置付けているためだ。関連会社が庄家活動を行うことで、より安定した流動性を提供し、流動性不足の解消を図る狙いだ。流動性の安定と充実は、グローバル投資家や大規模機関を惹きつける鍵となる。
この施策の最大のリスクは、関連庄家の取引指示が顧客の指示と相互作用し、利益相反を生む可能性がある点だ。したがって、関連会社は厳格な防止策を設け、顧客利益を守る必要がある。
この施策の導入により、市場の根幹をなす流動性の課題に対処し、仕組みとして流動性供給者を明確に規定することで、買いと売りのスプレッドや取引深度の改善を目指す。これにより、プラットフォームは流動性を高め、ユーザーの定着と取引量の増加を促進できる。
また、これにより、競争の激しい市場において優位性を築くことが可能となる。さらに、関連庄家の導入には厳格な条件が伴い、機能の独立性や顧客優先、内部監査の厳格化など、多くのコストと技術的ハードルが求められる。これにより、規制を遵守し、内部統制の整った優良プラットフォームのみがこの政策を活用できる。
長期的には、香港の仮想資産エコシステムの専門化と規制遵守の促進につながる。プラットフォーム内に専門の独立したマーケットメイカーを設置したり、業界向けの専門庄家を育成したりする動きも期待される。さらに、関連庄家活動を明確かつ厳格に規制することで、「グレーゾーン」の操作を抑制し、市場の流動性供給を規範化し、健全な発展を促すことができる。
この施策は、香港証券監督委員会が仮想資産市場の流動性問題を解決するための重要な一手であり、香港の仮想資産規制が基礎ルールの整備から、より詳細な市場構造とリスク管理の深化へと進むことを意味している。
総括
一連の施策と枠組みの発表を通じて、証券監督委員会は明確かつ包括的な規制ビジョンを示した。これを「ASPIRe」ロードマップの指針とし、流動性向上と製品革新を推進エンジンとし、最高水準のリスク管理を守りの要とすることで、香港の仮想資産市場の健全な発展を全方位的に支えている。中でも、証券監督委員会の中介機関部執行理事の葉志衡博士は、「証券監督委員会は『ASPIRe』ロードマップに沿って、体系的に製品とサービスの拡大を進めている」と述べている。
この体系的かつ先見性のある実務的規制は、香港の仮想資産市場を探索段階から、規模拡大・機関化・専門化の新たな段階へと着実に導き、深みと広がり、弾力性を兼ね備えたグローバルな仮想資産拠点の構築へとつながるだろう。ただし、これらの施策の実現には課題も避けられず、市場の規模拡大も一朝一夕にはいかない。実践を通じて検証される過程こそ、香港の仮想資産市場が「ルール構築」から「エコシステム成熟」へと進む必経の道である。
関連記事
XRP価格予測：リップルは重要な移動平均線を下回って取引されており、2000万番目のビットコインが近づく中、Pepetoは267倍のリターンを目指す
