連邦準備制度理事会の研究者は、デリバティブの証拠金規制のために暗号資産を別の資産クラスとして分類することを提案しています。
この提案は、2月12日に更新された論文に掲載されており、未決済デリバティブ市場における暗号資産のリスク計測に関する企業の証拠金算出方法をレビューしています。特に、国際スワップ・デリバティブ協会（ISDA）が採用している枠組みに焦点を当てています。
米連邦準備制度は暗号資産をデリバティブのための別資産クラスとして分類することを提案
Fedの研究者は、暗号資産をデリバティブのための別資産クラスとして分類することを提案し、その独自のリスクと金融における役割の拡大を強調している。
— crypto.news (@cryptodotnews) 2026年2月13日
研究者たちは、暗号資産は既存の金融カテゴリーに適合しないと主張しています。デジタル資産は株式、商品、外国為替とは異なる挙動を示すと述べており、そのため、現行のリスクモデルでは暗号のボラティリティを十分に捉えきれない可能性があると指摘しています。論文では、これらの違いを反映した証拠金制度の調整を提案しています。
この研究は、企業が暗号連動デリバティブのためにどのように初期証拠金を測定しているかを調査しています。暗号市場はストレス時に激しく反応し、価格は短時間で大きく動くことが多いとわかりました。そのため、従来のモデルでは突発的なリスクの変化を過小評価してしまう可能性があります。
さらに、暗号のボラティリティは他の資産クラスよりも速く上昇する傾向があり、流動性も不安定な時期に薄れることがあります。これらの要因は、店頭取引（OTC）市場におけるリスク計算を複雑にし、結果として証拠金の要件が実際のリスクと一致しなくなる恐れがあります。
研究者たちは、暗号リスク専用のクラスを設けることを推奨しています。この措置により、金融機関がデリバティブのリスクをより正確に測定・管理できると考えています。また、リスクウェイトの割り当てには、長期の歴史的データを用いるべきだとも提案しており、そのデータには深刻な金融ストレス時の情報も含める必要があります。
また、論文ではデジタル資産を大きく二つのカテゴリーに分けることも提案しています。第一のカテゴリーは、ステーブルコインなどのペッグトークンで、伝統的な通貨の価値に連動させることを目的としています。第二のカテゴリーは、市場の供給と需要によって動くフローティングトークンです。
この区別は、価格の安定性の違いを反映しています。ペッグトークンは価格変動が小さくなる傾向がありますが、フローティングトークンは急激かつ大きな動きを見せることがあります。両者に同じ証拠金モデルを適用すると、リスク評価が歪む可能性があります。
カテゴリーを分けることで、より正確な証拠金設定が可能となり、ボラティリティの高い資産にはより厳しい要件を課し、安定したトークンには差別的な対応を行うことができると考えられています。このアプローチは、過少担保のリスクを低減させることを目的としています。
この提案を市場参加者が採用した場合、暗号デリバティブはより厳格な証拠金基準に直面する可能性があります。トレーダーや金融機関は、より多くの担保を差し入れる必要が出てくるかもしれません。これは、特に高いボラティリティを持つトークンに関連する契約に影響を与える可能性があります。ただし、全体的なリスク管理の強化にもつながるでしょう。
この論文は正式な規則を導入するものではなく、連邦準備制度のスタッフによる調査結果を反映したものです。実際の規制変更には、業界の採用や規制当局の措置が必要となります。それでも、デジタル資産への金融機関の関与が高まる中で、タイミングは一致しています。
