米国のビットコイン準備高は、Bitfinex訴訟判決により30％減少する可能性があります

米国の戦略的ビットコイン保有量は、法的決定一つでほぼ30％減少する可能性があり、政府が一切BTCを売却しなくても影響を受ける。

昨年、ドナルド・トランプ大統領は戦略的ビットコイン備蓄（Strategic Bitcoin Reserve – SBR）設立の行政命令に署名した。この命令は、米国財務省に対し、政府が管理するすべてのBTCを一つの備蓄口座に統合し、これを売却しないことを約束させるものである。

しかし、見出しの規模は、政府が実際に長期的な戦略資産とみなせるBTCの量を誇張している可能性がある。

Bitcoin Treasuriesのデータによると、米国政府は約328,372BTCを管理しており、これは国家レベルで最大のBTC保有国となっている。約65,842ドル/BTCの価格で換算すると、この資産は約216億ドルに相当する。

ただし、問題は、その多くが押収されたBTCであり、必ずしも政府の「クリーン」な戦略資産として所有されているわけではない点にある。

行政命令は、権限のある裁判所の判決に従って資産を処理できると規定しており、また、刑事事件で確認可能な被害者への返還が必要な資産については例外を設けている。

この例外は特に重要であり、約94,643BTC—政府の保有量のほぼ30％に相当—が2016年のBitfinexハッキング事件に関連しているためだ。

もしこれらのBTCが補償メカニズムに従って返還される場合、備蓄規模は自動的に約234,000BTCに縮小する。

米国ビットコイン財務省（出典：ビットコイン財務省）## 保有量は事実だが、所有権は依然不明

戦略的ビットコイン備蓄は、一般的に「クリーン」な国家資産のバランスシートと見なされている。しかし実際には、これは法的および会計的な構造の混合体である。

一部のBTCはすでに没収手続きが完了し、米国の管理下にあることは明らかだが、他の一部は依然として刑事事件や賠償請求、長期にわたる訴訟手続きに巻き込まれている。

特に、Bitfinexに関連する94,643BTCは、最も明確な例だ。このBTCは政府の管理下にあり、市場はこれを総備蓄に含めている。

しかし、裁判所が資産の返還を命じた場合、実質的にはそれらは長期的な戦略資産ではなくなる。

この点が、両者の議論の根底にある本質を見落とさせている可能性がある。

楽観的な見方は、政府が管理するすべてのBTCを永続的な戦略資産とみなすなら、その持続性を過大評価しているかもしれない。一方、悲観的な見方は、返還を「売却」とみなすことで市場への影響を過大に見積もる可能性がある。

この法的差異は、価格、市場心理、投資家のSBRの役割解釈に大きな影響を与える。

なぜBitfinexのBTCは「凍結」されたままなのか

2016年8月のBitfinexハッキング事件では、119,754BTCが盗まれ、暗号資産史上最大級の盗難事件の一つとなった。

2022年2月、米当局はこの事件に関連する94,643BTCを差し押さえた。この動きは規模とタイミングの両面で注目された。

次の問題は補償メカニズムだ。

2025年1月、検察官は連邦裁判所に対し、BTCを直接返還する「インカインド・レストテューション」（現物返還）を許可するよう求めた。これは、売却してUSDに換えるのではなく、BTCをそのまま返す方式である。

この違いは、市場構造に大きな影響を与える。

政府が売却やオークションを行えば、市場は規模とタイミングが明確な供給イベントを目撃することになる。一方、BTCでの返還は、最終的な決定を受け取る側—Bitfinex、旧ユーザー、または両者—に委ねられる。

米国の資産差し押さえ手続きでは、第三者が補助的な手続きで請求を行う権利を持つ。Bitfinex事件では、これが争点の一つだ。

一部の顧客は、盗まれた資産は自分の所有物だと主張している。一方、Bitfinexは、損失を最終的に被害者に分配し、内部メカニズムで補償した後の経済的損失の最終負担者だと弁明している。

この事件の結果は、今後の取引所ハッキングにおける補償処理のモデルに影響を与える可能性がある。

裁判所の判決や関係者間の合意が得られるまでは、これらのBTCは実質的に「凍結」されたままであり、ブロックチェーン上では安定して見える。

LEOは裁判判決の「価格指標」に

法的手続きが遅々として進まない中、市場はBitfinexとiFinexの取引所トークンであるUNUS SED LEO（LEO）を通じて結果の評価を試みている。

Bitfinexは、差し押さえられたBTCの80％の価値を使い、18ヶ月以内にLEOを買い戻し焼却すると発表した。これにはOTC取引も含まれ、BTCとLEOの直接交換も行われる。

*LEOプレミアム（出典：Vetle Lunde）*これにより、連邦裁判所の決定を大規模な買い戻しメカニズムに変え、市場は判決前の投機的動きを行える。

Vetle Lunde（K33リサーチ調査部長）のモデルによると、LEOの価格には二つの主な推進力がある。取引収益からの買い戻しプログラムと、差し押さえBTCの焼却によるトークンの希薄化期待だ。

約95,000BTCが返還されると仮定すると、その80％にあたる約75,000BTCは、現在の価格で約50億ドルの価値となる。一方、取引収益からの買い戻しプログラムは、合理的に見積もって約1億2500万ドルに過ぎない。

CoinMarketCapのデータによると、LEOの時価総額は約80億ドルだが、24時間取引量は約710万ドルと薄く、価格変動が拡大しやすい。

現在、LEOは合理的価値に対して約60％のプレミアムで取引されており、2022年の差し押さえ発表以降の急騰局面以来の最高水準だ。流動性の低さと集中した所有構造により、小規模投資家グループが価格に大きな影響を与える可能性がある。

したがって、市場は資産移転を「先取り」しているか、または単に価格の勢いに乗っているだけかもしれない。

BTC供給の実態よりも衝撃的な見出し

2026年初頭のマクロ環境は、ビットコインがリスクオフの状況で取引されていることを示している。現物ビットコインETFは、5週連続で資金流出を記録し、総額45億ドル超の資金が引き揚げられている。

このような供給に敏感な環境下で、「米国が95,000BTCを移動」といった見出しは確かに衝撃的だ。

しかし、資産が政府の管理権から離れることは、売却ではなく補償の一環であり、Bitfinexが計画通り買い戻しと焼却を行えば、BTCの流出は徐々に分散され、一気に放出されることはない。

暫定的な見積もりでは、18ヶ月で75,000BTCは1日あたり約139BTCに相当し、長期保有者や過去5ヶ月のETF資金流出による供給圧力と比べると微々たるものだ。

したがって、最大の影響は、メディアの解釈次第であり、実際の供給量には大きな変化はない。

SBRは単なるデジタル資産の備蓄だけでなく、政治的・市場的なシグナルでもある。「米国がビットコイン備蓄の30％を失った」という見出しは、感情を刺激しやすく、短いタイトルとして動揺を引き起こす可能性が高い。

しかし、法的には、BitfinexのBTCが政府の管理権から離れた場合、米国は備蓄政策を放棄したわけではない。むしろ、法の支配を遵守し、戦略的ビットコイン備蓄の枠組みを確立した当初の原則を忠実に実行しているに過ぎない。

ヴォアン・ジエン