安定性トークンの総供給量は3,000億ドルを突破し、暗号市場と世界の金融の中心指標となっています。しかし、単一の「時価総額」数字だけでは、機関、規制当局、市場が最も関心を持つ問題には答えられません：誰が保有しているのか？資金は集中しているのか？流動性はどのくらい速いのか？実際の用途は取引や支払いなのか、それとも資本の停泊場所なのか？
Metaが安定性トークンの支払い、決済企業、銀行との連携を計画する中、データプラットフォームDuneは安定性トークンに関するレポートを公開し、供給、保有者構造、オンチェーン活動、資金流動速度など、より「金融インフラの視点」に近い全体像を提供しています。
市場構造：大手の独占は続くが、挑戦者も台頭
2026年1月時点で、EVM、エコシステムチェーン、Solana、Tron上の上位15の安定性トークンの希薄化後の完全供給量は3,040億ドルで、年率49％増加しています。しかし、市場の集中度は依然として非常に高く、USDTは1,970億ドル、USDCは730億ドルで、合計で市場シェアの89％を占めています。
チェーン別ではほとんど変化がありません：
Ethereum：1,760億ドル、約58％
Tron：840億ドル、約28％
Solana：150億ドル、約5％
BNB Chain：130億ドル、約4％
しかし、2025年は「第二陣の爆発の年」となり、USDSは年増376％で63億ドルに達し、PayPalのPYUSDは753％増、RippleのRLUSDは1,803％増となっています。また、川普家族のWLFIが発行したUSD1はゼロから51億ドルに成長し、USDGも52倍に拡大しています。これは、市場構造は依然集中しているものの、競争層が急速に厚みを増していることを意味します。
誰が保有しているのか？取引所が真の「最大のユーザー」
Duneは初めてアドレスのラベルレベルの保有分析を提供し、結果は次の通りです：
中央集権型取引所：800億ドル
ホエールアドレス：390億ドル
収益戦略のプロトコル：93億ドル
発行者の在庫とミントアドレス：102億ドル（年増4.6倍）
未ラベルのアドレスにある供給はわずか23％です。
2026年2月時点で、主流の15種類の安定性トークンを保有するアドレスは1.72億個に上ります。その中で、USDTの保有アドレスは約1.36億個、USDCは約3,600万個、DAIは470万個です。これらの主要な安定性トークンは比較的分散しており、トップ10のアドレスだけで約23〜26％を保有しています。
一方、他の安定性トークンは高度に集中しています：
USDS：トップ10が90％を保有
USDF、USD0：トップ10が99％を保有
USD0の集中度指標（HHI）は0.84と非常に高く、脱中心化リスクが高まっています。流動性の深さも限定的で、「時価総額」は少数の機関の配置を示すに過ぎません。機関にとって、供給量は市場の深さを意味しません。
毎月の送金額は10兆ドル超：流動性は規模をはるかに超える
2026年1月、安定性トークンのオンチェーン送金額は10.3兆ドルに達し、前年比で倍増しています。オンチェーン活動は次のような構造を示しています（以下はパブリックチェーン名と月間取引量）：
Base：5.9兆
Ethereum：2.4兆
Tron：682億
Solana：544億
注目すべきは、Base上の安定性トークン供給量はわずか44億ドルでありながら、取引量は最も多いことです。USDCの取引量は8.3兆ドルで、USDTの約5倍です。これは、USDCが高頻度で使用されている一方、USDTは資金の保存や支払いチャネルとしてより使われていることを示しています。
安定性トークンは何をしているのか？90％の流量は実は支払いではない
Duneは取引を分類し、主な用途は次の通りと発見しました：
市場インフラ（最大）
DEXの流動性提供と撤収：5.9兆
DEX取引：376億
レバレッジと資本効率
フラッシュローン：1.3兆
貸付活動：137億
入出金チャネル
CEXの流動性：599億
クロスチェーンブリッジ：28億
発行者の通貨操作
ミント、バーン、調整：106億（年増5倍）
これらから、安定性トークンは主にマーケットメイキングと流動性担保資産として機能していることがわかります。実際の支払い需要は全体の中でごく限られています。
流動性の速度は役割の違いを示す：同じ安定性トークンでも異なる世界
速度（Velocity）＝日次取引量 ÷ 供給量と定義します。
次のような結果が得られます：
USDC（Base）：1日あたり14回の回転
USDC（Ethereum）：0.9回
USDT（Tron）：0.3回、主に国際送金に利用
USDT（Ethereum）：わずか0.2回、大量の資金が遊休状態
収益型安定性トークンはさらに低い：
USDe：0.09回
USDS：0.5回
低い速度は弱点ではなく、資金が収益停泊のために設計されていることを示しています。また、同じトークンでも異なるチェーン間での差異は非常に大きく、例えばPYUSDはSolana上での速度はEthereumの4倍です。
このレポートによると、安定性トークンの時価総額はすでに3,000億ドルを超えていますが、それ以外に私たちが知るべきことは何でしょうか？最も早く出現したのは鏈新聞ABMediaです。
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