イーサリアムの資金費率がマイナスに！ETFの流出、ステーキング収益がステーブルコインを下回る

イーサリアムの永続契約の資金費率は火曜日にマイナス領域に入り、売り圧力の明らかな増加を示しています。この指標は過去1か月間、6%から12%の中立的な正常範囲を下回り続けていました。月曜日から火曜日にかけてイーサリアムは7%の小幅反発を記録しましたが、全体のデリバティブ市場の構造は、依然として買い手のレバレッジポジションへの関心が乏しいことを示しています。

イーサリアム資金費率のマイナス化の技術的意義

（出典：Laevitas.ch）

イーサリアムの資金費率は、永続契約市場における買い手と売り手のバランスを測る重要な指標です。正の資金費率は、買い手が売り手に対して費用を支払い、上昇期待のポジションを維持していることを示し、負の値はその逆で、売り手が買い手に費用を支払う状態を意味し、市場全体の弱気傾向を反映します。

過去1か月間、イーサリアムの資金費率は6%から12%の中立的な正常範囲を下回り続けており、市場の中期的な見通しは楽観的ではないことを示しています。火曜日のマイナス値はこの傾向をさらに強化し、短期的な売り圧力の増加を示唆しています。

一方、イーサリアムのオプション市場は比較的穏やかな見方を提供しています。デルタスキューは依然として-6%から+6%の中立範囲内にあり、売りオプション（プット）に対して買いオプション（コール）のプレミアムは約7%であり、イーサリアムの買い手の信頼感はゆっくりと回復しつつありますが、決定的な水準には達していません。

ETFの資金流出とステーキング利回りの競争：機関投資家の二重圧力

（出典：Trading View）

イーサリアムETFの資金流入は、機関投資家の需要を最も直接的に示す指標です。先週水曜日にはイーサリアムETFに16.9億ドルの資金流入がありましたが、その後木曜日から今週月曜日にかけて合計2.25億ドルの純流出が発生し、機関資金の継続的な流入意欲は不安定で持続性に欠けることを示しています。

機関投資家の需要が低迷しているもう一つの構造的理由は、イーサリアムのステーキング利回りの競争力の低さです。

• ネイティブステーキングの年率利回り：約2.8%
• Sky Lending（旧MakerDAO）のステーブルコイン利回り：3.75%

競争圧力：イーサリアムを保有し、ネイティブステーキングで収益を得ることは、一部のステーブルコイン預金商品と比べてリターンが低いため、長期的な資産配分の動機付けが弱まっています。

米国では2025年末にETFのステーキングが承認される見込みでしたが、市場の調整と重なり、持続的な資金流入には至っていません。

オンチェーンデータとロードマップの進展

イーサリアムの基盤層のネットワーク活動データも市場の信頼感を高めるには至っていません。過去1か月間、イーサリアムの基盤層の平均毎週手数料収入は約230万ドルであり、今年2月初旬のピーク800万ドルには遠く及びません。一方、7日間の取引量は約1,400万件と安定しています。L2 Rollupの普及はネットワークの効率性向上に寄与していますが、ネイティブイーサリアムの新たな需要を喚起していません。

技術的な進展については、一定の好材料と期待が高まっています。イーサリアムの共同創設者Vitalik Buterinは土曜日に、アカウント抽象化（スマートアカウント機能、10年以上の開発歴）を「1年以内」に正式リリースし、量子耐性のウォレットをサポートすると述べました。今後のHegotaフォークも、非イーサリアムトークンを使ったガス代支払いの可能化や、プライバシープラットフォームに「ユニバーサルパブリックメモリプール」などの新機能をもたらす予定です。

注目すべきは、イーサリアムがDeFi分野で依然として大きな競争優位性を持っている点です。現在、イーサリアムのDeFiエコシステムにロックされている総価値（TVL）は約560億ドルであり、この規模に挑戦できる競合は存在しません。

よくある質問

イーサリアムの資金費率がマイナスになったことは、空売り勢力が市場を完全に支配していることを意味しますか？

資金費率のマイナス化は空売りの勢いが強まっているサインですが、市場を完全に支配しているわけではありません。オプション市場は依然として中立範囲内にあり、TVLも安定していることから、イーサリアムのファンダメンタルズは崩れていません。より正確には、買い手の信頼感が弱まり、売り手がやや優勢になっているものの、明確な方向性を示す強い動きは見られません。

なぜイーサリアムETFの承認後も機関投資家の需要は低迷しているのですか？

ETFのステーキング承認のポジティブな効果は、次の2つの要因によって相殺されています。第一に、リリース時期が暗号市場全体の調整と重なり、機関のリスク許容度が低下していること。第二に、ネイティブステーキングの年率利回りが約2.8%と、いくつかのステーブルコインの3.75%に比べて低いため、機関の長期的な資産配分の動機付けが弱まっていることです。

イーサリアムが2200ドルを突破するにはどのような条件が必要ですか？

現状のデリバティブやオンチェーン指標からは、2200ドルを突破し維持するには以下の条件が必要です。資金費率が正の中立範囲（6-12%）に回復し、イーサリアムETFに継続的な資金流入があり、基盤層の手数料収入が増加してネットワーク活動の実質的な改善を示すことです。アカウント抽象化やHegotaフォークといった技術ロードマップの実現も、中長期的には需要を押し上げる可能性がありますが、短期的な影響は限定的です。