EMC Labs の 4 月のレポート: マクロ金融危機が発生しており、市場の資金は動いていません。

*このレポートに記載されている市場、プロジェクト、通貨、その他の情報、意見、判断は参考目的であり、投資アドバイスを構成するものではありません。

米国と香港が相次いでBTC ETFを承認し、私たちがDeFiとTradFIの統合を応援したとき、私たちは仮想通貨市場構造に起きた重大な変化をまだ認識していませんでした。

市場のどの部分が変化しつつあり、どの部分がまだ変化していないのか、市場のトレンドに影響を与えるためにどのような新しい要素が追加されたのか、既存の要素が依然として大きな役割を果たしているのか…これらは市場のトレンドを探ろうとしている私たちです。投資家が知っておくべきこと。

4月には政策期待が再び不透明となり、世界金融市場は激しく変動した。

マクロファイナンス

1.2兆ドルを超えるBTCは、市場価値が拡大し、参加グループが変化するにつれて、ナスダックの動向との強い相関関係が広く知られており、マクロ経済、金融データ、世界の中央銀行政策が要因となることが多いBTCの価格動向に影響を与える最も重要な要素。 4月はこれらのデータがBTCのトレンドを引き継ぐ月です。

４月に発表された米３月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は３．５％と、２月の３．２％を上回った。 CPIの予想外の回復により、市場では今年上半期の米国利下げに対する期待が氷点下に達した。市場はこれまで、高金利環境における米国債金利への圧力に大きな注目を集めてきたが、CPIを2％未満に押し下げることがFRBの現在の中心課題であり、それを達成する見込みがないことから、誰も疑問を抱いていない。金利が再び引き下げられるだろうということです。今年の利下げは望めず、利上げも不可能ではないとの声も出始めているが、もしCPIが急回復した場合、米国は利上げ以外に何ができるだろうか。

米国のCPI指数は2か月連続で回復

同時に、FRBのバランスシート削減計画は依然としてしっかりと実行されている。

連邦準備制度が保有する米国の国債の額

2022年にバランスシート削減オペを開始して以来、連邦準備理事会は1兆2000億ドル以上の米国債を売却した。これも高金利下では強力なポンプとなります。このウォーターポンプは毎月最大 950 億ドルの流動性を市場から奪います (600 億ドルの米国債と最大 350 億ドルの政府機関債)。

上記の 2 つの点によって引き起こされた悲観的な期待と対応戦略の変化により、米ドル指数は引き続き上昇し、今月、ナスダック指数とダウジョーンズ指数の 5 回連続の上昇が止まりました。 3月に過去最高値を記録した後、両指数は今月それぞれ4.41％、5.00％下落した。

同様に、今月減産を完了したBTCも7連続上昇が止まり、月間10,666.80ドル、14.96%下落した。 3月に上昇チャネルを下回った後、4月にショックボックスを構築する取り組みは失敗したようだ。

嵐が起きようとしていて、潮目が変わりつつあるようですか？

仮想通貨市場

4月、BTCは71,291.50米ドルで始まり、60,622.91米ドルで終わり、月全体で14.96%下落し、振幅は19.27%となり、7月の連続上昇に終止符を打ち、2023年1月（つまり、この回復期間）を迎えました。強気市場）、取引高は過去最大の月間下落率となった。

BTCの月間推移

3月に大幅に下落した後、市場のBTCの購買力は大幅に低下し、4月以降は低迷しており、中旬以降ほとんどの時間で7日間平均価格を下回っている。 4月下旬まで上昇し、4月19日に過去最高値を記録した。修正安値は59,573.32ドル。

BTCの毎日の傾向

2月以来、BTCは日次次元で強気相場の上昇チャネル（上図の緑色の背景部分）を確立し、3月13日に過去最高値を記録した後、上昇チャネルの下値軌道を検出し始めました。 4 月を通じて 59,000 に到達しようとしましたが、約 73,000 ドルの間に変動ボックスが設定されました (上の図の紫色の背景の部分)。難しい。

セルアンドホールド

3月のレポートでは、「2023年12月3日は長寿市の歴史の中で最高の保有ポジションであり、それ以来、強気相場が徐々に始まり、長寿市は4つのビットコインを保有し始めました。年周期の周期的な下落で、3月31日時点で合計897,543BTCが売却されました。」

1月のBTCの物語の最大の恩恵は、11のスポットETFの承認の履行であり、長期投資家が記録的な高値で積極的に売却する原因となり、その結果、短期的な飽和と新たな短期ポジションへの熱意が冷めた。

この動きはBTCの段階的上昇への反応であり、BTC価格が3月に上昇を止め、継続的な変動に入った理由でもある。 4月に入ってからは、市場の強気相場段階での「ロングからショート」の流れが止まった。

市場関係者のBTCポジションの推移（月次）

統計データから判断すると、4月のロングハンドの販売数量は10,000個まで減少しました（3月の販売数量は520,000個に達しました）。価格下落の中で、今月はショートハンドがポジションを増やし、株価を飲み込んだだけではありません。ロングハンド、さらには数万枚のコインが集中取引所の残高から引き出されました。

今月BTC生産量の削減が完了したため、マイナーは依然として「通貨を据え置き」の状態を維持している（全体のポジションは変わらない、つまり市場での売りの規模が生産量とほぼ等しいことを意味する）。価格下落は一部のマイナーの原価に近づいているものの、大きな下落は起きておらず、マイナーは依然として約181万BTCを安定的に保有している。

全当事者の保有規模の統計図を見ると、「ロングからショート」の傾向が止まっていることがはっきりとわかります。

各当事者のBTCポジションサイズ

すべての当事者が保有するポジションの11年間のデータ変化を見ると、強気相場の途中で長期的に売りが止まるというこの現象が2016年半ばにも発生したことがわかります。これは多くの場合、価格が急落すると、強気市場が続くと信じている長期投資家が売りを止め、市場が需要と供給のバランスを取り戻して上昇を続けた後に売りを再開することを選択します。

上記の 2 つの点によって引き起こされた悲観的な期待と対応戦略の変化により、米ドル指数は引き続き上昇し、今月、ナスダック指数とダウジョーンズ指数の 5 回連続の上昇が止まりました。 3月に過去最高値を記録した後、両指数は今月それぞれ4.41％、5.00％下落した。

ロングとショートのロット販売規模とCEX累積統計（日）

取引所へのBTCの長期および短期の送金データから判断すると、4月の送金規模は3月に比べて引き続き減少しており、集中型取引所の在庫はそれほど変化せず、流出額はわずかであった。

流動性

資金は市場の動向を決定する重要な要素です。市場の内部構造を観察した上で、資金の流出入を調べ続けます。

主要ステーブルコインの供給量推移（EMC Labsによるチャート）

EMC Labsは、ステーブルコインの発行データを分析した結果、4月にステーブルコインを利用して市場に流入した資金が61億米ドルと9億米ドルを含む70億ドルに上ることを発見しました。 eMerge Engineによると、BTCは2023年にこのサイクルの修復段階に入り、その後10月に初めて純流入を達成し、それ以降ステーブルコインは追加発行状態にあり、7米ドルの流入で2位にランクされた。 4月には10億ドル。

主要ステーブルコインの発行規模

4月30日現在、ステーブルコインの総発行規模は約1,499億枚と、安値から約300億ドル増加しており、前サイクルのピークにはまだ達していない。

さらに、集中取引所のステーブルコイン株に注目すると、やはり比較的高水準を維持している。しかし、これらの資金は購買力への転換を急いでいるわけではないようだ。集中型取引所で新たに蓄積されるステーブルコインの主体はUSDTであり、米国で使用されているUSDCには基本的に新規蓄積がないことは注目に値する。

BTC ETF チャネル側では、資金の流入と流出は、3 月中旬に価格の上昇が止まって以来、上昇を追いかけ、下落を殺すという比較的明らかな特徴を示しています。

11 BTC ETF の流入と流出の統計 (SosoValue チャート)

その資本特性と量に基づいて、BTC ETF チャネルのファンドは現時点では BTC 価格下落の主な原因ではなく、状況を逆転させるという重要な任務を独立して担うこともできないと考えています。

供給圧力とサイクル

万物の繁栄と衰退のサイクルは続いています。

ロングロットとショートロットと市場全体の変動損益率

強気相場には常に大幅な調整が伴います。この調整は客観的に浮き上がった切りくずを除去する役割を果たします。

注目すべき指標の一つが短期MVRV（変動利益対変動損失比率）だ。修復期間と上昇期間中、価格が上昇するにつれて、通貨保有者はますます多くの変動利益を得るでしょう。このとき、市場は市場に参入したばかりの短期チップと長期チップを一掃するために下落を利用する必要があります。 -十分な利益を上げているタームチップ。歴史的に、このような清算では、ショートハンドグループの MVRV 値が 1 に近い位置まで価格が下落して停止する必要があることがよくあります。この種のクリアランスは昨年6月と8月から10月の2回、昨年から行われている。 1月には最低の1.03まで低下し、4月30日現在では1.02に達しています（5月1日、MVRVは0.98まで低下）。歴史上、このような厳しい試練を経験した後、BTC価格は急激に上昇する傾向があることは注目に値します。

もう一つの恐ろしい推測は、今回のサイクルが減産前に最高値を更新し、強気相場の頂点は過ぎたということだ。証拠の 1 つは VDD 破壊インジケーターです。

BTC VDD はデータを破壊します

VDD 破壊インジケーターは、価値実現を考慮するだけでなく、実現価値におけるロングロットとショートロットのポジション要因も考慮するため、非常に大きな参考値を持ちます。

ピークの観測は前回の強気相場（2021年）に近づいている。このデータに基づくもう 1 つの推測は、1 回（2013 年と同様）または 2 回（2017 年と同様）の大規模な VDD 破壊が発生すると、強気相場は終了するというものです。

このラウンドの VDD データにおける主な混乱の 1 つは、GBTC に変換された後の Crayscale トラスト ポジションの償還です。この干渉データは、長期的な販売規模の判断にも影響を与える可能性があります。

＃＃ 結論

EMC研究所は、ファンダメンタルズ、資本、政策、市場サイクル、業界サイクルなどの多面的な判断を総合して、4月のBTC下落は一部の投資家が7月に売却した後、買い手も売り手も低迷したためだと考えている。新規参入ファンドは慎重に様子見を選択し、マクロ財務データやテクニカル指標に基づいて取引するトレーダーが市場を支配する結果、調整規模は過去の強気相場のコールバック規模と同等となる。 。

ステーブルコインの流入規模（昨年以来2番目の高さ）から判断すると、市場の強気志向はまだ消えていない。現在の調整は、予想を上回るマクロ金融経済データによって引き起こされており、エントリーファンドが通貨を保有することにつながっている。成り行きを見守る。もしそうなら、マクロ金融データ、特に利下げに対する連邦準備理事会のスタンスや非農業部門雇用などのコア経済データの変化が将来、市場におけるファンドの態度を支配し、それによってBTCの価格動向を決定することになるだろう。 。

現在、ビットコインチェーンの活動は大幅に減少し、弱気市場レベルに近い水準まで下がっており、ユーザーの活動はソラナとイーサリアムに移っており、これら 2 つの主要ネットワークのユーザーデータは依然として増加傾向にあります。懸念されるのは、現在の市場の予想では利下げが9月以降に延期されることだ。では、今後4カ月間、市場のファンドや短期ポジションはどのような情報を利用して取引を決定するのだろうか。現在のバランスは非常に脆弱であり、両者の決断によってバランスが崩れ、市場が激しく上下することになるだろう。

前回の減産後のBTC価格動向

もし上昇すれば、強気相場の第2段階が始まり、アルトコインシーズンが到来する可能性が高い。

これが下がれば通貨保有者の信頼が崩壊し、殺到が相次ぎ、半減したアルトコインが再びブレイクする可能性がある。

これは極めて確率の低い最悪の開発方向である。

＃＃ 終わり

EMC Labs（エマージェンス・ラボ）は、暗号資産投資家とデータサイエンティストによって2023年4月に設立されました。業界の先見性、洞察力、データマイニングを競争力の中核として、ブロックチェーン業界の研究と暗号流通市場への投資に重点を置き、研究と投資を通じて急成長するブロックチェーン業界に参加し、人類への祝福としてブロックチェーンと暗号化資産を促進することに尽力しています。

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