新型コロナ危機後、アメリカはドルが世界最大の準備通貨である地位を利用し、他の経済圏に対して「ドル・タイド」のような形で収穫を行っているという「話」が事実になりつつあるようだ。各経済圏は圧力を受けており、日本円対米ドル為替レートは1986年の低水準まで下落している。

• 6 月 5 日、カナダが利下げを行い、6 月 6 日にはユーロ圏も利下げを行いましたが、なぜ米連邦準備制度理事会はまだ利下げを行っていないのでしょうか？

——日本円の為替レートだけが崩壊したため、それはまだ満足していません。

欧州はもう持ちこたえられない、カナダももう持ちこたえられない、唯一アメリカだけが持ちこたえている。ドル指数はポンプを続け、株式市場には大きなプレッシャーがかかっている。

大規模な金融圧力の下で、6月の暗号資産市場は5月の反転下落（7.12％）を終え、BTCが史上最高値を更新した後のデプス整理を続けています。この整理は約4ヶ月続いています。暗号全体の市場では、独自のトレンドから抜け出すゾーンはほとんどありません。

資金側の安定通貨流入量は5月に比べ回復して8.56億ドルに達しましたが、依然として低水準です。ETFチャネルの資金は6.41億ドルで、先月の19億ドルに比べて大幅に低下しました。

オンチェーンの活動は二極化しています。一方では、BTCのデータが継続的に悪化していますが、一方では、Ethereumやソラナなどのパブリックチェーンはまだ活発です。これらのデータは、市場はまだ強気であり、血気は冷めていないことを人々に信じさせています。

マクロファイナンス

6 月 12 日、アメリカは 5 月のCPIを発表し、4 月から1ポイント下落して3.3%に低下し、3.4%の予想値を下回りました。これにより、高金利環境下でアメリカのCPIは2か月連続で減少しています。同時に、企業側のPMIデータは49.2%から48.7%に下落し、急速に縮小しており、これもCPIの下落をサポートしています。

経済データの下落は市場の予想を上回り、利下げ期待を高め、ナスダックの利下げ期待を引き続きPriceinします。最終的には、6月にナスダックは5.69％上昇し、2ヶ月連続での上昇を実現しました。S＆P 500指数はナスダックほど強く歴史的な高値をつけることはありませんでしたが、月間のポンプ状態を維持しています。

6月、ナスダックは5.96％の強い上昇で、歴史的な新高値を更新しました

一方、6月7日に発表された新規の非農業雇用統計は予想を大幅に上回り（182,000人）、272,000人に達しました。市場では、このデータには統計方法に関する重要な問題があると指摘され、利下げ期待を抑える疑いがあります。

市場は自分たちが信じる方向を選ぶことができます、例えば利下げ。金利スワップ市場には、2024年の2回の利下げに賭ける資金がまだあります。ユービーエス銀行は、市場が今回の利下げの幅を過小評価していると主張し、「初回の利下げ」さえも9月に起こると予言しています。米ドル指数が106を超える中、ナスダックはまだ新高値を打ち出しており、これらのロング資金は自分たちの判断に基づいて賭けています。

一方、アメリカ政府と米連邦準備制度理事会は、6月に「ホーク」発言を発表し、今年最大の量を達成した可能性があります。 財務長官のイエレン氏は、「アメリカが不況に陥る兆候は見えない」と述べ、連邦準備制度理事会の委員であるボーマン氏は、「インフレにはまだ上昇リスクがあるため、2024年には利下げはない」と強調しました。

CPIが2カ月連続で下がっているものの、雇用データの強さにより、米連邦準備制度理事会は金利を高水準に維持するためにより長い時間を確保することができ、CPIが2％に近づくのを待つことができる。

米ドルの高金利環境は、世界の資本市場に大きな圧力をかけており、暗号化市場も例外ではありません。

EMC Labsは、BTCが歴史的な高値を記録する中、一部の投資家が利益を確定させ続けて売却し、高金利のドルにより暗号化資産市場への資金流入が大幅に減少し、売り圧が十分な買い力に吸収されなくなったことが原因で、このため暗号化市場が効果的に突破できず、調整範囲の下限に挑戦し続けている根本的な理由でもあります。

暗号市場

6月、BTCは67473.07ドルで始まり、62668.26ドルで終了し、月間で4804.15ドル（7.12％）の下落、振幅は20.10％、取引高は3ヶ月連続で縮小しました。

BTCの月間トレンド

6月、BTCはナスダックから乖離し、ナスダックの5.69%の力強い上昇を背景に7.12%下落し、5月の上昇のほとんどを失いました。

技術面では、Mt.Gox 取引所のBTCの発行とドイツ政府によるBTCの売却のニュースの影響を受けて、BTCの価格は6月24日に昨年10月以来の上昇トレンドラインを下回り、反発しました。同日、BTCの価格は新たな高値の範囲（つまり58000ドル）を下回りました。これら2つの主要な技術的トレンドラインは比較的強力なサポートとなり、その後BTCの価格は63000ドルを超えて反転し、短期的には安定していますが、中期的には依然として迷いがあります。

BTCの日足チャート

ETFの承認が間近に迫っている影響を受けて、ETHの動向はBTCよりわずかに強いです。今月のETH/BTC取引ペアは、5月のETHの反転の成果をほぼ維持しており、大幅な回落はありません。これは、業界資本がまだETH ETFの上場取引に賭けていることを示しています。

ETH/BTC取引ペアは、5月のETH反発の成果を基本的に維持しています。

ETH ETFはおそらく7月に取引が承認されますが、現在の資金不足の背景に対して、有利な情報が実現すると、ETHには一時的に大きな売り圧がかかる可能性があります。公式な取引が開始された後、ETH ETFがBTC ETFと同様に相当な資金の流入をもたらすことができるでしょうか？現時点では楽観的ではありません。

資金の流れ

強気市場はまず資金の現象です。

資金の出どころに基づいて、去年以降のBTCの動向を4つの段階に分けることができます。

2023.01~2024.06 BTC マーケット 4 段階

2023.01〜09: ステーブルコインの流出により、内部からのトップ抜け資金によるポジション補充があり、BTCの価格は16000ドルから32000ドルに上昇しました。

2023.10~2024.01：BTC ETF 認可と減産の期待により、ステーブルコインの純流入がプラスに転じ、その後もポンプを続け、BTC 価格が32000ドルから49000ドルに上昇しました。

2024.02~04: BTC ETF 承認後の投機的資金の撤回に続き、ETF チャネルの法定通貨資金とステーブルコインチャネルの資金が引き続き流入し、BTC は73000ドルの新高値に押し上げられた。ETF チャネルの資金が予想を上回るため、BTC は初めてハーフニング前に新高値を記録した。1月から、ロングとショートの利益確定売りが大量に行われ、利益を確定するために売却がロックされ、3月上旬に売却がピークに達し、その後、BTC 価格は3月18日にピークを迎え、プルバックが始まった。

長期投資家、短期投資家はBTC統計を売る

3月と4月には、安定通貨チャネルだけで89億ドル、70億ドル以上の正味流入がありましたが、大量の売り注文が購買力を完全に消耗し、BTCの価格は73,000ドルで停止しました。

2024.05~06：BTC 価格は3月以降に新たな高値のレンジに入り、以前の大規模清算により市場のロング志向は完全に消失し、米ドルの高金利圧力の下で、ステーブルコインチャネルと法定通貨チャネルへの資金流入は5月と6月に急速に減少し、それぞれ34.1億ドルと85.6億ドルになりました。BTCは58000~73000ドルで新たな高値を築いた後、整理フェーズに入り、新たな資金の参入を待っています。

主要なステーブルコインの供給の月次変化（EMC Labs制作）

強気市場は新しい資金が楽観的な背景の中で流入し、再評価によって資産価格を押し上げる市場であり、一方、長期ホルダーは価格のポンプ後に利益を確定させるために売却する過程です。強気市場の発展過程では、売却はしばしば複数回行われ、直近の売却はまだ最初の波に過ぎず、次回の売却はより高い価格で実現された後に再び発生します。

6月11日BTC ETFの流入と流出の統計(EMC Labs Graph)

1月批准運営以来、BTC ETFは、暗号化資産市場において重要な新規資金流入チャネルとして見なされています。1月以来、全チャネルの合計流入額は138.82億ドルですが、3月以降、BTCの価格が73000ドルで停滞した後、流入規模は徐々に減少傾向にあります。

6月のETFチャネルへの資金流入は6.41億ドルで、ステーブルコインチャネルの8.56億ドルに非常に近いです。5月のレポートでは、「BTCの価格設定の独立した力となる可能性があるETFチャネルの資金」と述べました。規模の拡大と意思決定の独立に伴い、このチャネルの資金はこの重要な役割を果たす可能性がありますが、現時点ではまだ困難です。その規模と行動は引き続き注目に値します。01928374656574839201

市場での入手可能性

強気市場では、長期投資家と短期投資家はBTCに対して異なる評価体系を持ち、最終的に価格がポンプされた後、BTCは長期投資家から短期投資家に移行し、その価値も移転します。

このように、強気市場では必然的に「資金流入」と「BTCホルダーのグループ移動」という2つの現象が起こり、これら2つの現象は相互に影響しながら市場のトレンドを形成しています。前節では資金流入の状況を分析しましたが、今節ではBTCホルダーのグループ変化に焦点を当てます。

去年以来の長期投資家、短期投資家、取引所、およびマイナーの保有を分析した結果、2023年の前11ヶ月間、長期投資家は保有を増やし続け、一方で短期投資家はポジションを減らしていました。転換点は12月に起こり、この月にBTCの価格が前高値に迫ると、長期投資家はチップを分散し始め、一方で短期投資家は保有を増やし始めました。BTCの価格が3月に歴史的な高値を記録すると、このチップの交換がピークに達しました。その後、価格は崩壊し、長期投資家は4月に急速に売却規模を縮小し、5月と6月には完全に売却が終了し、長期投資家は再びチップを増やし始めました。

長期、短期、取引所、マイナーポジションの動きの分析(EMC Labsグラフ)

3〜5月、市場参加者はBTCの前の高値である69000ドルを中心にチップ交換を行いました。これは市場サイクルの中での主要な活動の1つであり、その発生は強気市場の第1段階の進行を意味します。長期投資家が保有している低頻度トレーダーのチップが、短期投資家の高頻度トレーダーに流れ込み、市場の流動性が急激に増加しました。新たな資金が売り圧力によって消耗されると、価格が下落し、投機が冷め、市場は再び迷いの段階に戻りました。

牛市は終わりますか？私たちは以前の数回の強気市場に注目しています。

長期投資家のBTC分布統計

如上図の緑色のボックスに示されているように、過去3回の強気市場では、価格のポンプを利用して長期投資家が利益を確定するために大規模な売り出しを行ってきました。最初の売り出しでは価格のポンプを一時停止させ、2回目の売り出しでは市場を壊壊します。歴史上、最初の売り出しはそれぞれ3ヶ月、9ヶ月、4ヶ月続き、前回のサイクルと同様に、昨年12月から3月までの4ヶ月間続いています。

歴史的な法則に従い、最初の売り出し後に長期投資家が再び蓄積状態に戻り、価格上昇を待つ。上図の赤いボックスに示されているように、価格が歴史的な高値を更新するたびに売り出し状態に戻り、無情に売却される。このような利益を確定するための分散売り出しは、長期投資家の行動パターンに合致し、市場の動きにも合致しているため、この売り出しの法則は現在の暗号化資産市場にも適用されると考えています。

このため、EMC Labs は、最近の大規模売りが強気市場の最初の売りであり、長期投資家が再び蓄積状態に戻るにつれて市場の売り圧力が軽減し、資金が市場に戻ると市場は再び上昇トレンドを取り戻すと判断しています。その時に市場は強気市場の第二の、そして最も肥沃な狂乱期を迎えるでしょう。米ドル高金利環境の終焉はおそらく今年の下半期に起こるでしょう、そのため現在市場の信頼感が低く、取引が淡白であっても、私たちは依然として BTC が秋に市場を前倒しで牽引する可能性が高いと楽観的に考えています。

まとめ

市場の動きは内外要因の相互作用の過程です。

長期投資家が最初のバッチを行い、数百億ドルの利益をロックして売却したのは、2024年上半期に過ぎたばかりです。現在は再び蓄積しています。

アメリカで11のBTC現物ETFが承認された後、ETFチャネルには約140億ドルが流入し、BTCの保有が24万枚増加し、累計保有は86万枚で531億ドルに達しました。

この記録は、ドル高金利環境で達成されたものであり、このような市場成績は非常に優れています。

米ドルはまだ利下げを開始しておらず、世界の資本市場資金圧力は前代未聞の状況に達しています。

強気市場の第一段階が終わり、第二段階はまだ開始されていないと判断されます。変化が秋に起こる可能性が高いと予想されています。

最大のリスクは、米連邦準備制度理事会による予期せぬ利上げや米国債の売却規模の拡大、Mt.GoxからのBTCの配布、および米国政府による保有BTCの売却です。

今、これは大雨が降る前に最も抑圧的で苦しい瞬間でなければならない。