チャートは、USドルに1:1で連動（ペッグ）された合成ドル「USDe」をめぐって、エテナの周辺で重大なリスクが高まっていることを示しています。2025年の第4四半期以降、この資産の時価総額は110億ドル（$11 billion）超を失いました。
CoinMarketCapのデータによると、USDeは2025年10月に約149.7億ドル（$14.97 billion）の過去最高時価総額（ATH）に到達しました。その時点から、ゆるやかに現在の39.1億ドル（$3.91 billion）へと下落しています。一方、合成ドルの1日の取引高は、これらの期間の間に平均3.9792億ドル（$397.92 million）から4,797万ドル（$47.97 million）へと急落しました。
Ethena USDe 時価総額（出所：CoinMarketCap）1か月の区間にズームすると、この資産は約20億ドル（$2 billion）下落し、58.8億ドル（$5.88 billion）からの推移でした。日次取引高でも同様の動きが見られ、この同期間中に6000万ドル超（$60 million）から約1,200万ドル（$12 million）下がったことを反映しています。
ADVERTISEMENT全体として弱含んでいるにもかかわらず、USDeは米ドルへの1:1ペッグを維持しています。これは、当該資産の時価総額の減少が、ペッグ崩れ（デペッグ）というよりは供給の縮小によるものだことを示唆しています。
このトレンドが継続した場合に起こり得る影響について、さまざまな見方が浮上しました。しかし、複数のアナリストは問題の原因を需要にあるとしており、デペッグ懸念は完全に一蹴しました。さらに、プロトコルにいかなる失敗も起きていないと保証しました。
アナリストは、USDeの利回りの圧縮が約3.5%で進むのと同時に、直近の流出が起きていたと主張しました。また、資金は、TetherのUSDTのようなより確立されたステーブルコインへ向かっているように見えるとしました。
ADVERTISEMENTTetherは週末にTRON（TRX）チェーン上でUSDTを10億ドル（$1 billion）分発行し、4月中旬以降の累計発行量をおよそ50億ドル（$5 billion）に引き上げました。現時点でその時価総額は約1,900億ドル（$190 billion）で、24時間の取引高は1,340億ドル（$134 billion）を超えています。
強いペッグがあるにもかかわらず、アナリストは、トレンドが長期にわたって続く場合、エテナの合成ドルがプロダクトと市場の勢いを失うリスクがあると警告しています。
USDeの下落する供給は、昨年の10/10イベント後に起きたフラッシュ・デペッグから始まりました。それは、米国のドナルド・トランプ大統領が、中国によるレアアース輸出の禁輸に対応して中国に対し強硬な関税を課したことに続き、暗号市場で起きた190億ドル（$19 billion）の清算（リキディーション）から生じました。
中央集権型取引所（CEX）での流動性のボトルネックと、その後の暗号市場のクラッシュがUSDeのペッグを揺さぶり、複数の取引所では1トークンあたり0.65ドル（$0.65）まで下落しました。ペッグの一時的な崩壊は、CEXの流動性と分散型金融（DeFi）の清算の間で再帰的なフィードバックループを備えるという、その設計に内在するリスクを明らかにしました。
多くの人は、USDeの現在のトレンドを、当該イベントが長期的に与えた影響によるものだとしています。
さらに、エテナがAave（AAVE）を通じてローンを回すことで、USDeの供給と総ロック価値（TVL）を人工的に押し上げたのではないかという疑惑が相次いでいます。繰り返された入金と貸し付けは、複数回の引き渡しによって偽のデータを作り出したとされ、ループは8ラウンドに及ぶと見積もられています。
ADVERTISEMENT10/10の出来事で起きた急なデレバレッジ、ボラティリティ、そして大規模な流出によって、最終的にそのループはほどけました。Aave上でレバレッジド・ポジションが清算の閾値に到達し、USDeの供給は段階的に崩れ落ちていきました。
