マーケットが反転、2026年サイクルで初めて利上げ確率が利下げを上回る

市場は連邦準備制度の期待を急激に再評価し、短期的な利上げの確率が、緩和サイクル開始以来初めて利下げを上回る状況となっています。

利上げ期待が大きく変化、FRBは据え置き、市場は再評価

この変化は、アトランタ連邦準備銀行のマーケット確率トラッカーによって捉えられており、インフレの冷却が見られた2026年初頭の頃と比べて、明らかに方向性が変わっています。当時は利下げに強く傾いていましたが、今やその見方は揺らいでいます。

このトラッカーは、CMEオプションから導き出される確率をもとに、3か月複利のSecured Overnight Financing Rate（SOFR）に連動しています。最近のデータでは、3か月以内に25ベーシスポイントの利上げが起こる確率は約15%から19.2%に上昇し、先週一時的に約25%に達しました。

一方、利下げの確率は大きく低下し、現在は16%から17.3%の範囲にあります。これは、緩和がほぼ確実視されていた2月の約60%から大きく下がった数字です。変化にもかかわらず、基本的な見通しは変わっていません。ポリマーケットやカルシーなどの予測市場は、連邦公開市場委員会（FOMC）の6月会合までFRBが金利を据え置く確率を約85%と見積もっています。

それでも、全体のトーンは明らかに変化しています。CME Fedwatchのデータも同じ動きを反映しており、利上げの確率はわずかに上昇し、今後の会合での利下げ期待は薄れてきています。

FRBの3月会合では、再評価の火付け役となりました。政策担当者は、フェデラルファンド金利を3.5%から3.75%の範囲に維持しつつ、より慎重な姿勢を示しました。経済活動は堅調で、労働市場も安定しており、インフレは「やや高い状態」が続いていると指摘されました。

最新の経済見通しの要約は、見通しがより分裂していることを示唆しています。2026年に1回の利下げを予測する中央値は変わりませんが、7人の政策担当者は今年は一度も利下げしないと予想しており、FRB内部でも懐疑的な見方が強まっています。

議長のジェローム・パウエルは、決定は引き続きデータ次第で行うと述べ、1970年代のスタグフレーションと比較することを否定しつつも、地政学的リスクが見通しを複雑にしていることを認めました。

これらのリスクは最前線にあります。イランをめぐる緊張の高まりやエネルギー市場の混乱により、原油価格は1バレル100ドルを超え、インフレの持続性に懸念が高まっています。同時に、経済指標は混在しており、成長の兆しが見られる一方で、価格圧力は依然として残っています。

アナリストは、数週間前には利上げ確率が利下げを上回るという考えは考えにくいものでしたが、今やそれは市場が矛盾するシグナルに対処している証拠です。インフレの堅調さ、地政学的ショック、そしてFRBがあまり急いで動きたくないという姿勢が背景にあります。

予測市場は慎重な姿勢を強化しています。ポリマーケットの「2026年のFRB利下げ回数」コントラクトは、1,300万ドル以上の取引高を記録し、トレーダーはゼロ回の確率を29%、1回の確率を26%と見積もっています。これにより、合計で55%の確率が「1回も利下げしない」または「利下げなし」となっています。

カルシーの市場も同様の分布を示しています。「ちょうど0回の利下げ」が約27%の確率で最も高く、次いで1回の利下げが23%、2回の利下げが19%となっています。取引総額は270万ドルを超え、価格は政策変更の少ない方向へ徐々に動いています。

尾を引くシナリオは依然として割引きされています。6回以上の積極的な緩和を伴う結果は、ほとんど確率が低く、3%未満に設定されています。市場は今後、4月8日に予定されている3月の会合議事録を待ち望んでおり、インフレリスクや許容度に関する内部議論の詳細が明らかになる可能性があります。トレーダーは、表面下に潜むハト派的な動きの兆候に注目しています。

現時点での結論はシンプルです。利下げのシナリオはもはや確定的ではありません。利上げも二次的な結果として残っていますが、その市場価格への影響が増していることは、2026年の展望が以前の予測ほどスムーズに進まない可能性を示唆しています。

よくある質問 🔎

• FRBの利上げ期待に何が変わったのか？

今、市場は今後3か月間に利上げの確率が利下げよりやや高いと見ています。

• 予測市場は2026年の利下げについて何と言っているか？

ほとんどのトレーダーは1回またはゼロ回の利下げを予想しており、ゼロ回が最も可能性が高いと見られています。

• なぜ利上げ確率が上昇しているのか？

持続するインフレと地政学的緊張に伴うエネルギー価格の上昇が、その背景にあります。

• 2026年にFRBは利上げを行うのか？

利上げは依然として低確率のシナリオですが、もはや完全に排除されているわけではありません。