Udemyの共同創業者が$2.5BのCoursera合併を批判し、プロダクトの停滞を指摘

Udemyの共同創業者ガガン・ビヤニは、2025年12月にXでの長文投稿で、Courseraによる同社の買収を公に批判した。同氏は、25億ドル規模のオール株式による合併は、長年にわたる弱いプロダクト・イノベーション、劣ったリーダーシップの意思決定、そして創業者を体系的に排除してきた取締役会のカルチャーの結果だと述べた。合併は規制当局の審査および株主の承認待ちである。

創業者のガバナンスと持分の希薄化

ビヤニは、UdemyのSeries Bの資金調達ラウンド後、創業者の持分が30%未満になっていたため、取締役会が事業を運営するために社外のCEOを任命するに至ったと明かした。Udemyは、その歴史を通じて7人もの異なるCEOを入れ替えてきた。ビヤニは、よりダイナミックな創業者／CEOモデルではなく、外部の「きちんとしたスーツを着た」幹部を選ぶことを取締役会が一貫して好んだことには、大きな戦略的コストが伴ったと主張している。

このガバナンス構造によって、ビヤニと共同創業者のオクトゥイ・チャグラは組織内で深刻に周辺化された。2人は会社の発明者であるにもかかわらず、Udemyの最初の新規株式公開（IPO）のお祝いにすら招待されなかった。「誰も考えなかったんだ。『ああ、もしかしたら、私たち全員が今祝っているこの“もの”を発明した人たちを招待すべきではないか』ってね」とビヤニは投稿に書いている。

プロダクト・イノベーションのギャップと競争上のポジショニング

ビヤニは、Udemyが15年の歴史の中で戦略的に停滞し、主要なプロダクト・イノベーションを一切導入できなかったと主張している。その代わり、同社は当初の動画講座モデルを、利用可能なあらゆる市場セグメントにまで拡張した。このやり方はかなりの収益を生み出した――年間で$800 百万ドル、そして$500 百万ドル規模のB2B事業部門――ものの、最終的には競争優位性を維持するには不十分だったことが判明した。

一方でCourseraは、より攻めのイノベーション戦略を追求した。競合は法人向け研修コースを追加し、完全にオンラインの学位プログラムを構築し、投資家の信頼を獲得して、より高い市場評価を得られるエンタープライズ向けツールを開発した。ビヤニは、Courseraが初期段階では「はるかにひどいプロダクト」だったことを認めつつも、Udemyが止まっていたのに対しCourseraは大きくイノベーションしたと認めた。Udemyが総収益ではより多く稼いでいたにもかかわらず、ビヤニの言う「投資家の見解」をめぐってCourseraが勝った。

財務実績と合併のバリュエーション

合併によって生まれる統合企業の評価額は、約25億ドルで、ビヤニが示唆したとおり、両社の合算資産を反映しているはずの$3 billionという基準を下回っている。ビヤニは、この評価ギャップを3つの要因に帰した。すなわち、edtechが成長の約束を果たせなかったこと、両社が顧客に愛されない商品を売っていたこと、そして創業者を排除したことがもたらす長期的な戦略コストである。

「創業者を無視したことで、Udemyはイノベーションできず、それが成長の鈍化につながり、その結果として中庸な公開市場の業績になった」とビヤニは書いた。同氏は合併を「両社の生存にとって重要」だと位置づけたが、評価額が押し下げられていることは、長年にわたる見逃された戦略機会とガバナンス上の手痛いミスが積み重なった影響を裏づけている。

今後の方向性とAI時代のイノベーション

ビヤニは批判を締めくくるにあたり、合併後の会社に対する挑戦を提示した。エンタープライズの学習・人材開発 (L&D)チームが「AI時代のヒーロー」になり、消費者向けの最も先進的な教育用AIプロダクトを構築できるようにすることだ。彼は「いまの教育システムはひどい。世界はもっと良いものを手にするべきだ」と強調し、さらに、リーダーシップが創業者主導のビジョンと攻めのプロダクト開発を優先するなら、統合企業にはイノベーションの軌道をリセットする機会があることを示唆した。

2025年12月の合併発表は、edtechの大手消費者向けプラットフォーム2つの統合を意味するものの、統合後の評価額には、この分野の長期的な成長見通しに対する投資家の懐疑と、両社が直面する競争圧力が反映されている。

よくある質問

Q: Udemyの共同創業者はなぜCourseraの合併を批判したのですか？

ビヤニは、合併の背景を、Udemyにおける15年にわたるプロダクトの停滞と弱いリーダーシップの意思決定にあるとし、それに加えて取締役会が創業者を社外のCEOの方へと押しやる構造があったためだとした。彼は、Courseraがより攻めの姿勢で革新し、法人向けコース、オンライン学位、エンタープライズ向けツールを(追加していた一方で、Udemyは当初の動画モデルを大きく進化させることなく拡張したため、収益がより少なかったにもかかわらずCourseraが投資家の信頼を獲得して勝った、と主張した。

Q: 合併前にUdemyはどれくらいの収益を上げていましたか？

Udemyは合併発表の前に、年次収益として約)百万ドルを計上し、加えて$800 百万ドルのB2B事業部門も計上していた。これらの強い数字にもかかわらず、成長の鈍さと、プロダクト停滞があると見られることから、同社のバリュエーションはCourseraに遅れを取っていた。

Q: CourseraとUdemyの合併承認のタイムラインはどのようになっていますか？

オール株式の取引で評価額が25億ドルのこの合併は、2025年12月に発表されており、規制当局の審査および株主の承認待ちである。利用可能な情報の範囲では、具体的なクローズ日（決着日）は開示されていない。