ステーブルコインは、実験的な技術から、グローバルな金融のあらゆるつながりの中で日々の決済と流動性フローを支える基盤へと、静かに進化してきました。2025年までに、デジタル・ドルを通じて数兆ドル規模のお金が、当事者の多くが想定していなかった速度と信頼性で動き出しました。2026年が展開する中で、投資家、トレーダー、そしてビルダーにとっての中心的な問いはもはや「ステーブルコインが機能するかどうか」ではなく、「その速度によって生み出される価値を誰が獲得するのか」です。
単一の支配的な消費者アプリや、大きな転換点となる主流採用の出来事が欠けていたにもかかわらず、意図的な設計と現実世界での有用性が、ステーブルコインを重要インフラへと押し上げました。これまでの教訓はこうです。ネットワーク効果とレール（基盤）の品質は、どれか一つのプラットフォームやユースケースよりも重要であり、得をするのは、投機的な大きな利益を約束する人たちではなく、移動と相互運用性を最適化する人たちになりやすい、ということです。
主要ポイント
ステーブルコインのオンチェーン活動は2025年に急増し、総移動額は$33兆を超えました。これは2024年から約72%の増加であり、これらの資産にとって「速度」が定義指標になったことを裏づけています。
ラテンアメリカは実用的な採用フロンティアとして浮上しました。そこではステーブルコインが、ヘッジ以上の役割を果たしています。同地域のエコシステムにおけるオンチェーン活動で、アルゼンチンの利用者が約61.8%を占め、ブラジルが約59.8%で僅差で続いています。
インフラの経済性が変化しています。準備金運用、配信ネットワーク、取引所、オン／オフランプ・サービスによる収益は、投機的なトレーダーだけでなく、仲介者と決済レールのレベルでますます集中しています。
速度に基づくユーティリティがインセンティブを組み替えています。時価総額に注目するのではなく、収益やフローをユーザーや実体経済のユースケースへどう振り向けられるかが検討され始めています。
規制とガバナンスの論点は依然として中核です。ライセンス、カストディ（保管）、決済フレームワークが、どのような条件下でステーブルコイン活動から誰が利益を得るかを左右します。
約束から決済インフラへ
振り返ると、暗号資産業界は過去数年の多くを、見出し指標の追跡に費やしてきました。時価総額、「Ethereum killer（イーサリアム・キラー）」の議論、そして期待に満ちた価格シナリオです。しかし、ステーブルコインの価値は、その有用性、つまり柔軟でプログラム可能なマネーとして、国境を越えて価値を迅速に決済できる点にあります。速度が単なる積み上げを上回り始めると、ステーブルコインは、日常の商取引で意味ある形で存在するために劇的な消費者ブレークスルーを必要とせずに、運転資本として機能し始めました。つまり、トレジャリー、決済、そしてクロスボーダー決済に組み込まれていったのです。
オンチェーンのデータは明確な絵を描いています。2025年は転換点でした。ステーブルコインの移動量そのものが、総時価総額の成長を上回ったのです。準備金と負債として数千億ドルが循環していることを踏まえると、この仕組みは、政策立案者や金融の既存勢力が注意深く見守っている成熟度を示しています。この変化は、「素早く循環するお金は、活動を維持するために膨大な供給を必要としにくい」という、より広い考え方とも整合します。デジタル時代に適用された貨幣数量説への言及でもあります。
運用の青写真としてのラテンアメリカ
西側の市場では、ステーブルコインは利回り手段や決済ツールとして捉えられがちですが、ラテンアメリカは、こうした仕組みがインフレと通貨のボラティリティに対する実用的なレジリエンスへとどう変換され得るかを示しています。この地域の利用パターンから見えるのは、現実の運用です。ステーブルコインは購買力を保持し、現地通貨が機能不全に陥りがちな状況でも日々の取引を促進するために使われています。
たとえばアルゼンチンでは、アルゼンチンの利用者が、劇的な現地通貨の変動から資産を守るためにステーブルコインを活用しています。採用水準は、オンチェーン活動における意味のある比率を示しています。ブラジルはそれに非常に近い形で続いており、マクロ経済のストレスを切り抜けるためにトークン化されたドルを使うという大陸規模のより広い傾向を反映しています。これにより、ラテンアメリカは例外としてではなく、同様の通貨の力学とインフレ圧力に直面する他地域にとっての可能な青写真として位置づけられます。
国際的な規制当局や業界団体が見守る中で、ラテンアメリカでの経験は、投機的な取引を超えた実務上の効用を強調しています。そこには、ステーブルコインが金融インフラのごく普通の一部になる未来の気配があります。この結果は、適切なオンランプ、カストディ基準、そしてユーザー体験が整えば、同様のマクロ経済環境を持つ他の地域にも広がり得ます。
家賃（レント）の搾取ラダーと速度をめぐる競争
ステーブルコインを支える仕組みは、実質的にフローから利益を得る参加者のピラミッドです。発行者、取引所、カストディ業者、流動性プロバイダー、そしてオンチェーン決済を統合する伝統的な銀行またはネオバンクがそれに当たります。このフローに結びつく経済的価値は、このスタックの複数の段階で回収されています。
発行者――主要なステーブルコイン提供者に率いられている――は、準備金運用と、現金のような保有から得られる利息によって収益を得ます。これはしばしばフロートと呼ばれます。業界分析では、旗艦的な発行者が、準備金の運用を拡大し、ネットワーク全体に流動性を配分するにつれて、高いプロセス効率と、従業員あたりの収益性を達成しているようなシナリオが指摘されています。
発行者とユーザーの間には、取引所およびオン／オフランプ提供者が立っています。彼らは決済、ルーティング、そして流動性提供から手数料を得ます。これらの存在は、速度の物語においてますます中心的になっています。より速く、より安く、より信頼できる決済レールは、取引量の増大と、実社会のユースケースに向けた、より能力の高い決済レイヤーにつながるからです。
銀行側では、伝統的な銀行とネオバンクのパートナーが、トークン化された預金やオンチェーン決済サービスを可能にするために、ステーブルコインのレールを統合し始めています。この統合は追加の収益機会を生み、ステーブルコインを取り巻く金融エコシステムをより深くします。結果として、ステーブルコインを、投機的なニッチではなく、標準的な金融の配管（プレミス）として通常化していく可能性があります。
規制当局は直接の利得者ではない一方で、決定的な役割を果たします。ライセンス制度、カストディ基準、そしてコンプライアンス要件を定めるからです。彼らの判断は、誰が参加できるか、資本がどれだけ素早く動かせるか、そしてどのような安全策の下で運用できるかに影響します。この意味で、政策環境はステーブルコイン経済の中で家賃（レント）がどう分配されるかを形づくり、速度に基づく成長を加速もしくは制約し得ます。
ラテンアメリカは、再び、速度と利幅をめぐる戦場を示しています。新しいウォレット、オンランプ、取引所のエコシステムが、ステーブルコインの移動に紐づく手数料の利幅を獲得しようと競い合っています。多くの参加者にとっての全体的な目的は、単に市場シェアを伸ばすことだけではなく、資金の速度が、ユーザーとより広い経済のために広く共有される価値へとつながるようにすることです。
スケールするインフラ：次に来るもの
ステーブルコインが、有望な技術から幅広く使われるインフラへと移行していくに伴い、その存在感は、絡み合う2つの要因に左右されます。継続的で信頼できるユーティリティと、インセンティブをユーザーの福祉に合わせるガバナンスです。最終的な到達点――価値のインターネットで、ステーブルコインが国境、業界、そしてユースケースをまたいでシームレスに機能する状態――は、エコシステムが速度をどれだけ効果的に維持しつつ、日々のユーザーにとって目に見える便益を提供できるかにかかっています。
最近のマクロ観察では、ステーブルコインは2025年に数十兆ドル規模の価値フローを取り扱っていたことが示唆されており、幅広い消費者採用が起きる前から、それらが決済・トレジャリーのツールとしての役割を果たしていることを裏づけています。速度が確立した後、次の年には、ユーザーのコントロールとアクセスを損なうことなく、このインフラを最も適切に統治し、収益化できるのは誰かが明らかになるかもしれません。
投資家とビルダーにとっての、より広い示唆は明確です。機会は、次の投機的な急騰を追いかけることよりも、実社会の金融における摩擦を減らす、堅牢でスケーラブルなレールを設計することにあります。これらのレールの安定性とスピードは、新興市場における、資本の動き方や資本の流れ方を、そしてまたその越境の仕方を再定義し得ます。一方で規制当局は、構造とリスク管理は採用と歩調を合わせて進化させる必要がある、と警告しています。
寄稿者：Jeff Handler（OpenTradeの共同創業者）。
デジタルマネーの進化を見守る読者にとって、この軌跡が示すのはこうです。「ステーブルコインの“何”は、すでに決着している」。つまり、それらは決済および流動性のレイヤーとして機能するということです。残る問いは、誰が利益を得るのか、その利益はどのようにユーザーと整合するのか、そしてどの法域が安全性と透明性を損なうことなく速度を最もよく育てられるのか、にあります。
この記事は当初、Crypto Breaking News（暗号ニュース、Bitcoinニュース、ブロックチェーンの更新の信頼できる情報源）に「Who Benefits From Stablecoins? Tracing Fee Models and Beneficiaries on Crypto Breaking News（ステーブルコインは誰の利益になる？暗号ニュース上で手数料モデルと受益者を追跡する）」として公開されました。
