香港初の？ライセンス取得済み暗号資産取引所HashKeyが香港に上場！

香港が積極的に暗号資産を受け入れ、規制を整備する時代の波に乗る中、画期的な出来事がまもなく歴史に刻まれようとしています。香港のライセンス取得済み暗号資産グループであるHashKey Holdings Limited（以下、HashKey）は、香港証券取引所メインボードでの新規株式公開（IPO）を正式に開始しました。これにより、香港初となる上場ライセンス暗号資産取引所を目指しています。この上場はHashKey自身の成長における重要な一歩であるだけでなく、香港Web3戦略およびグローバル資本市場の信頼を試す重要な試金石とも見なされています。

IPOの主な詳細

HashKeyが公開した目論見書によると、グローバルオファリングで最大16億7,000万香港ドル（約2億1,500万米ドル）の資金調達を目指しています。約2億4,060万株の株式を発行予定で、公募価格帯は1株あたり5.95～6.95香港ドルに設定されています。最高価格で計算した場合、HashKeyの上場時評価額は約190億香港ドル（約24億4,000万米ドル）に達します。

投資家の申込期間は12月9日午前9時（香港時間）から12月12日正午までです。順調に進めば、HashKey IPOの最終価格は12月16日に決定・公表され、株式は2025年12月17日に正式取引開始、証券コードは「3887」となります。今回のIPOの共同主幹事は、JPモルガン・チェース、国泰君安国際（Guotai Junan International）など著名な金融機関が務めています。

調達資金の用途について、HashKeyは明確な計画を持っています。 規制ライセンスと運営能力の拡大：日本やバミューダなど、より多くの法域でのライセンス取得を目指し、グローバルなコンプライアンス体制を強化。 インフラ強化：機関投資家向けカストディおよびクリアリングインフラのアップグレードに投資し、資産の安全性と処理効率を向上。 新規事業領域の開拓：ステーブルコインインフラやクロスボーダー決済市場への積極展開、自社Layer2ネットワーク「HashKey Chain」エコシステムへの継続的投資、特に現実資産（RWA）のトークン化分野を強化。

暗号資産市場が不確実性に満ちている中でも、HashKeyのIPOは多くの大手機関投資家の注目を集めています。最も注目すべきは、豪華なコーナーストーン・インベスター（基礎投資家）陣です。UBSアセット・マネジメント、フィデリティ・インターナショナル、インフィニ・キャピタル（Infini Capital）、鼎晖投資（CDH）など9社が、合計7,500万米ドル（約5億9,000万香港ドル）をHashKey株式に投資し、6か月間のロックアップ期間に同意しています。

この動きは非常に大きな意味を持ちます。コーナーストーン・インベスターの参加、特にUBSやフィデリティのような世界的な伝統金融大手の参画は、HashKeyのIPOに大きな信頼を与えるものです。これはHashKey社自身の価値と潜在力に対する評価であるとともに、香港の暗号資産規制フレームワークおよび「グローバルWeb3センター」としての地位への強力なエンドースメントでもあります。コンプライアンスと信頼が求められる業界において、主流金融機関からのこうした支持は、資金以上に象徴的な意味合いを持ちます。

財務実績

注目すべきは、HashKeyの財務諸表を紐解くと、チャンスと課題が交錯する複雑な状況が浮かび上がることです。

一方で、同社の事業成長は目覚ましいものがあります。取引量は2022年の42億香港ドルから2024年には6,384億香港ドルへと150倍以上に急増。2025年9月30日時点で、プラットフォーム管理下のステーキング資産規模は290億香港ドルに達し、アジア最大・世界8位のステーキングサービスプロバイダーとなっています。RWA領域では、自社開発「HashKeyチェーン」上の資産規模も17億香港ドルに及びます。これらのデータは、HashKeyが香港市場で圧倒的なリーダーシップ（市場シェア75％超）と強力なエコシステム構築力を持つことを示しています。

しかしその一方で、急速な拡大には莫大なコストが伴います。財務報告によると、過去3年半でHashKeyの累積損失は約29億香港ドルにのぼります。2022年の損失は5億8,500万香港ドル、2024年には11億9,000万香港ドルに拡大。損失の主因は、研究開発、マーケティング、管理費、そして人材獲得のための大規模な株式報酬支出にあります。

2025年に入ると状況はやや改善。2025年上半期の純損失は5億700万香港ドルへと縮小し、前年同期比で約34.8％減少。コスト管理策の効果が現れ始めています。依然赤字状態ではあるものの、収益源（取引成立サービスが総収入の約7割を占める）の拡大とあわせて、会社が黒字化への道を歩んでいることを市場に示しています。

資本とコンプライアンスのゲートウェイ

HashKeyの上場は、単なる一企業の成否を超えた意味を持っています。2022年以降、香港政府が積極的に推進してきた暗号資産政策の初めての市場投票として広く受け止められています。香港は明確なライセンス制度の構築、カストディ要件の強化、ステーブルコイン規制の促進などによって、オフショアの「野放し成長」モデルとは一線を画す、規制された機関投資家向けデジタル資産ハブを目指しています。HashKey IPOの成否は、グローバル資本市場がこの「香港モデル」をどう評価し、どの程度信頼しているかを直接反映することとなります。

さらに深い意味で、このIPOは中国金融地図における香港の独自の役割も浮き彫りにしています。中国本土で暗号資産取引が厳禁とされる中、香港は中国伝統産業資本がデジタル資産分野に進出するための極めて重要かつコンプライアンスな「ゲートウェイ」となっています。HashKeyの株主構成もこれを象徴。中国最大級の自動車部品メーカー萬向グループの董事長・魯偉鼎氏が関連会社を通じて43.2％の株式を保有し、最大の筆頭株主となっています。創業者の肖風博士も中国資産運用業界での豊富な実績を有しています。つまり、HashKeyの上場は、中国の巨大産業資本が香港という規制された橋を通じて、グローバル暗号経済に本格参入する象徴的な出来事なのです。

もっとも、注目と資本の集まる中、HashKeyも課題を抱えています。プラットフォームトークンHSKのパフォーマンスと、それに起因するコミュニティの信頼危機が、同社の栄光の影となっています。

最近、韓国コミュニティメンバーXtormfrogによる「肖風博士への公開書簡」が中国語・韓国語コミュニティで広く拡散されました。手紙では、著者がHashKey経営陣がIPOやコンプライアンスという大きな目標を追求する過程で、一般投資家の利益を犠牲にしていると激しく非難。HSKトークンは当初、リテール市場向け資金調達のために発行され、多くの投資家がJ（元幹部のコードネーム）の誇大広告を信じて1米ドル付近の高値で購入したものの、現在トークン価格は60％以上暴落し、多大な損失を被っていると指摘しています。

手紙では、HashKeyがHSKの価格や保有者のためにほとんど何もしていない、肖風博士は各種フォーラムでイーサリアムやRWAの将来を語るものの、HSKには一度も公に触れたことがないと疑問を呈しています。バイナンスやOKXなどが危機時にユーザー補償を行った事例と比較し、HashKeyは最も大切な「信頼資産」を失いつつあると批判。この書簡では、グループが現韓国市場責任者Skylarにより大きな権限を与え、彼の実務的かつコミュニティに近いスタイルで信頼を再構築するよう呼びかけています。

この騒動は、HashKeyが直面する本質的なジレンマを浮き彫りにしています。規制当局や伝統金融大手を満足させる一方で、初期から支えてきたWeb3ネイティブコミュニティの利益をどう守るか。これは「正統な存在」になろうとする全ての暗号資産企業が避けて通れない究極の試練です。

結論

HashKeyの香港での上場成功は、2025年グローバル暗号業界で最も重要な出来事の一つであることは間違いありません。これは、暗号資産がマージナルからメインストリームへと歩み始めた象徴であり、香港が世界のWeb3競争において着実な一歩を踏み出した証拠です。強力な機関投資家の支援、明確なコンプライアンス路線、中国資本の独特なバックボーンが、HashKeyに大きな成長の可能性をもたらしています。

しかし、前途は決して平坦ではありません。継続する財務赤字、コミュニティからの信頼危機、そして激化するグローバル競争でリードを保つ難しさはいずれも経営陣にとって大きな課題です。12月17日の上場式典はゴールではなく、新たなスタートです。HashKeyが今後、機会と挑戦をうまく乗りこなせるかは自社の運命だけでなく、香港ひいてはアジア全体のデジタル金融地図の進化にも大きな影響を及ぼすことでしょう。世界はその行方を固唾を飲んで見守っています。