次の米連邦準備制度のマクロ環境について話しましょう

米連邦準備制度のドットチャートはハト派寄りで、2026年に2回利下げ、2027年に1回利下げ、2028年は金利据え置きと示しています。これにより、大規模な金融緩和による失望はなくなり、CZが言った$BTC 米連邦準備制度の大放水によるスーパーサイクルも成立しなくなりました。
次に、米連邦準備制度が400億ドルの国債を購入したことに注目しています。多くの人はこれをバランスシート拡大と考えています。
しかし、この400億ドルはRMPに属しており、その目的は景気刺激や積極的な資金供給ではなく、銀行システムの最低準備金安全閾値を維持することです。つまり、年末に財務省の資金調達、税金の支払い、企業の年末決算などの要因で銀行システムから資金が過度に引き離されるのを防ぐためです。
QE（量的緩和）= 積極的なバランスシート拡張で、長期金利を抑え、システムの流動性を増加させることを目的としています。一般に放水と呼ばれます。
QT（量的引き締め）= バランスシートの縮小を目的とし、資金を引き抜き金融環境を引き締めます。
RMP（流動性維持プログラム）= 完全にQEとは異なり、水位を維持しシステムの枯渇を防ぐものです。
RMPの本質は、米連邦準備制度が落ちた水を再び補充することであり、池に水を増やすことではありません。
したがって、これはバランスシート拡大ではなく、米連邦準備制度は公告で明確に二点を述べています。2026年4月までRMPは高いペースを維持し、これは財務省が4月に非準備金負債を大幅に増加させるためです。しかし、4月以降、季節要因の消失とともに購入規模は急速に減少します。
流動性を本当に決定するのは、RMPではなく、SLRの緩和状況、銀行がバランスシートを拡大できるかどうか、財務省が継続して資金を補充するか、そして米連邦準備制度がON RRPの規模を縮小するかどうかです。
次に注目すべきは、12月16日の非農業部門雇用者数(11月)や12月18日のCPIデータ(11月)です。非農業部門はおそらく良くないでしょう。なぜなら、11月は米国政府のシャットダウンの後期であり、経済への影響が大きいためです。特に11月のCPIに注目し、9-10月の利下げ後に11月のCPIが反発しなかった場合、これは米連邦準備制度のさらなる緩和を妨げる要因となります。
まとめると、現時点のマクロ環境は楽観的とは言えず、少なくとも2026年の米連邦準備制度の大放水を期待していた人々には一時的に希望が見えなくなっています。

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