暗号市場週間レビュー（12.08〜12.14）：利下げ支援、決算圧力、BTCは引き続き狭いレンジでの変動

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作者：0xBrooker

米連邦準備制度理事会の利下げと流動性の解放により、今週のBTC価格の底値が押し上げられた。AIテクノロジー株の決算が予想を下回り、高β資産の評価額が圧迫され続け、BTCの上昇余地が制約された。最終的に、BTCは先週の高値を試した後、中期的な「底探し」態勢を維持し続けている。

前回の下落幅が大きかったETHも、反発の勢いはより強力だったが、最終的には市場の流れに伴い後退した。

利下げと短期的な流動性の改善を促す動きにより、両者は今週とも下降トレンドライン突破を試みたが、いずれも失敗に終わり、再び下降トレンドラインの内側に戻った。

全体として、BTCはナスダック指数と同調して上昇・下落を繰り返しつつ、来週の11月CPIや非農業部門雇用データの発表を待っている。これは、取引機会の少ない市場に指針を提供する一方、来週の日本の利上げの影響も懸念される。

政策・マクロ金融・経済データ

山車のような変動を経て、BTCの上昇を大きく打ち砕いた米連邦準備制度理事会（FRB）の11月会合は、予定通り0.25%の利下げを行い、3.50%～3.75%に達した。FRBの声明は次のように強調している：二重の目標リスクのバランスにおいて、雇用の下振れリスクが高まる一方、インフレは「依然やや高い」状態にある。今後はデータ、見通し、リスクのバランスを基に、「さらなる調整の規模と時期」を決定するとしている。これにより、FRBは現時点で雇用側に若干偏重した判断を示している。

このややハト派的な声明は、FRB内部の不調和により薄まりつつある。9月12日の投票では、賛成が3人、反対が3人（1人は50bpの利下げを主張、2人は利下げしないとした）。

2026年～2028年のドットチャートは明らかに散らばっており、「インフレの粘り vs 雇用の鈍化」のバランスが一致していないことを示している。右側の「Longer run」では、金利水準が3%付近からやや高めの範囲に集中しており、長期的な中立金利がパンデミック前より高くなる可能性を示唆している。これにより、2026年の利下げ幅は1～2回、各50bpに圧縮される見込みだ。これは中立的な指針であり、雇用には一定の効果をもたらす可能性があるが、現状では高β資産を支えるには不十分だ。

短期的な流動性不足に対応し、FRBは短期国債の買い入れを再開した。記者会見では、「十分な準備金を維持するために」RMP（リバース・マネタリー・ポジション）を実施し、最初の月は約400億ドルを購入すると説明した。なお、RMPは金融政策の立場変更を意味しないと強調している。すでに最初の買い入れは完了している。

1か月以上にわたる評価損の圧縮の後、AIテクノロジー株を代表とする高β資産は安定していない。今週決算を発表したOracleとBroadcomは、市場の信頼感を再び揺るがした。

Q3の支出拡大による株価上昇の後、市場は現在、AI株の債務問題と高投入による収益増加の早期実現可能性に注目している。両社の決算は、「軟弱と硬直」の二重打撃をもたらし、市場は「AIリターンの実現サイクル」の再評価を始めた。これにより、AI銘柄の重み付け株がナスダック指数や全体市場のリスク許容度を押し下げている。NVIDIAやBTCも反発の上昇を失い、今週のスタート地点に戻った。

10年物米国債利回りは依然として約4.18%に維持されており、高耐久資産に圧力をかけている。

FRBは債券買い入れを再開し、財務省のTGA口座も支出により減少し始めた。SOFRは連邦準備金の金利範囲内に戻り、短期流動性は次第に緊張状態から脱したが、余裕はまだ乏しい。AI株と債務・利益回収に疑念が生じる背景の中、米国株資金は消費・景気循環株へと移行する兆候も見られる。ダウ平均とラッセル2000指数は今週とも新高値を更新した。

2026年の利下げ不透明な状況下で、FRBの新議長の未定も影響し、AIテクノロジー株やBTCなどの高β資産は依然資金の注目を集めていない。最も楽観的な見通しは、来週の日本の利上げと米国の雇用・インフレデータの発表後に、市場が「クリスマス相場」を開く可能性だ。

暗号市場

今週のBTCは90402.30ドルで始まり、88171.61ドルで終わった。下落率は2.47%、振幅は7.83%、取引量はやや縮小した。技術的には、利下げ前に一時的に下降トレンドチャネルを突破したが、AI株の決算の衝撃によりすべてを巻き戻した。

BTC価格動向（日）

現在、BTCは大幅な下落後のプラットフォーム調整段階にあり、今後は米国株とともに反発して「新サイクル」を描き出すのか、それとも調整後に再び崩壊し、「旧サイクル」を確定させるのかは、内外の要因の重なりと市場関係者の反応次第である。

資金面では、比較的楽観的な見方が支配的だ。統計によると、今週の資金流入は大きな変動はなかったが、先週StrategyがBTCを超9億ドル増持、BitmineもETHを大幅に増持しており、市場の信頼感には大きな後押しとなった。

暗号市場の資金流出入（週）

また、BTC ETFやETH ETFの流通チャネルは、共に正の流入を記録し、合計で5億ドルを超えた。

売却側はやや悲観的だ。先週のロング・ショートの売却合計は15.7万枚を超え、過去2週間の規模を上回った。売却増に伴い、取引所からの出金も小幅に減少した。

取引所の売買・出入統計（週）

また、ロングホルダー層は引き続き売りを継続している。過去の周期律の呪いは依然としてこの層に大きな影響を及ぼしている。彼らが再び蓄積状態に戻れなければ、BTC価格の安定は難しいだろう。

産業面でも好材料が進展している。CFTCはデジタル資産の試行を開始し、規制されたデリバティブ市場でBTC、ETH、USDCを担保として使用できるようにし、更なる厳格な監視・報告体制を導入した。暗号資産がデリバティブの保証金場面において突破口となることで、DeFiとCeFiの融合が促進され、暗号の適用範囲が拡大する。長期的には暗号産業にとってプラスだ。また、注目された「構造案」もメディアで一部推進されており、民主党と共和党の双方から支持を得ている。この法案の最終承認は、米国における暗号産業のさらなる発展に寄与し、機関投資家による暗号資産のさらなる配置を促進する。

周期指標

eMerge EngineのEMC BTCサイクルメトリクスは0であり、「下降期」（弱気市場）に入ったことを示している。