#美联储降息 央行の流動性救援は有効に見えるが、市場は依然として悲鳴を上げている——隔夜リポ金利は月曜日に再び約3.8%まで急上昇した。

問題は非常に鋭い：この操作は本当に保守的すぎるのか、それとも遅すぎるのか？それとも両方に当てはまるのか？

短期資金市場の冷淡な反応はすべてを物語っている。これらの金利は継続的に圧力を受けており、その背後にはより深刻な問題が反映されている——金融システム内の短期流動性にギャップが生じているのだ。これを思い出させるのは2019年末の騒動であり、借入コストが制御不能になると、市場の混乱はすぐそこに迫る。

ある人は、中央銀行はすでに全力を尽くしており、すべてのツールボックスを使い果たしていると言う。しかし、市場の神経は依然として緊張しており、これが最も厄介な部分だ。一旦この緊張感が広がると、ウイルスのように短期国債、株式、暗号資産などあらゆる角に伝播し、ボラティリティは急激に拡大する。

さらに厄介なのは、準備金のシステム内での分布が根本的に不均一であることだ。ある機関は現金に埋もれている一方、他の機関は資金調達に頭を悩ませている。

また、これが単なる「技術的調整」だと考える声もあり、市場に異常は見られず、中央銀行はすでに流動性問題を解決したと見なしている。しかし、年末までこの緊張感が続くなら、私は全く驚かない。