最近币圈又在热议一张対比图——直接把美联储の短期国債買い入れを山寨币市场の「盛り上げ」に例えている。

左側のデータは2021年末の話：美联储の4800億ドルのT-Bills買い入れが、ちょうど山寨币の時価総額が底から148倍に暴騰した相場に対応している。右側の予測はさらに過激で——現在美联储は5000億ドルの買い入れ規模を計画しており、市場では山寨币が271倍に上昇する可能性を推測している。

この図は見ていて気持ちいいが、その背後の論理は本当に成立するのか？まずは最近の美联储の動きから話そう。

2025年12月10日、パウエル議長は新たな操作計画を発表した：12月12日から毎月約400億ドルの短期国債を買い入れる。最初の数ヶ月はもっと積極的で（月500億ドル近く）、季節性の流動性変動に対応するためだ。ここで重要なのは——**これは新たな量的緩和（QE）ではない**、公式には「準備金管理操作」（Reserve Management Purchases）と定義されており、目的は銀行システムの「準備金を十分に確保」し、2019年の資金市場の凍結を再び起こさないようにすることだ。

背景は明白：美联储は12月1日にQT（量的縮小）を終了し、バランスシートの縮小計画を停止したばかりだ。今度は方針を変え、積極的にT-Billsを買い入れて流動性を市場に注入し始めた。

パウエルの公式見解は：これは純粋に技術的な操作であり、金利政策の方向性には影響しないというものだ。しかし、市場はどう見るか？多くの機関の解釈はたった四文字——**変形的な資金供給**。債券の利回りは低下し、リスク資産（各種山寨币を含む）への資金供給もより充実するだろう。この論理の連鎖が成立すれば、その上昇期待も心理的な土台ができる。