11月の非農就業者数を見ると、表面上は6.4万人の新規雇用が予想の5万人を上回っていますが、失業率は逆に4.6%に跳ね上がり、2021年9月以来の最高水準を記録し、予想の4.4%を大きく上回っています。これは少し皮肉な状況です——雇用は増えているのに、失業率も上昇している。

絶対数字で見ると、これらの数万人の増加は、米国の総失業者数の規模からするとほとんど取るに足らないものです。短期的には問題ないように見えますが、長期的なトレンドは明らかに景気後退を示唆しており、失業者数は今後も増加し続けるでしょう。

さらに心配なのは、今回のデータ修正に不正があった可能性です。8月と9月の雇用データがそれぞれ3.3万人下方修正されており、以前の数字にはかなりの水増しがあったことが示唆されます。加えて、10月の政府の一時停止によるデータ欠落や歪みもあり、統計システム全体の信頼性が揺らいでいます。

合理的に推測すると、11月の非農就業者数も同様に水増しされている可能性があります。数字をきれいに整えて、市場の信頼をまずは維持し、その後実情に応じて政策を調整する狙いです。FRBの関係者もこれを十分に理解しており、表立っては何も言わないままです。

こうした状況を見ると、利下げの期待はますます高まる一方です。もしかすると1月には何の前触れもなく突如として連続利下げが行われる可能性もあります。BTCやETHのようなリスク資産にとっては、流動性が潤沢な環境は新たなチャンスを意味します。