想过没，全网最在乎BTC价格的其实不是投资者，而是交易所本身。

这听起来有点反直觉。但逻辑很清楚——如果BTC真的直线跌到零，受伤最深的不是什么黑天鹅事件，而是CEX会被彻底踢出局。为什么？因为那时候所有的流动性压力会同时爆发，所有交易所持有的BTC都得被强制释放，最后全部落入机构手里。结果就是所有CEX在一瞬间从生态舞台消失，永远回不来。

更扎心的是，那些早期作为机构投资者入场的交易所，最后却手里没有BTC。而当价格无论多少时，CEX都再也获利无望——他们会沦落到跟散户一样的困境。市值再也涨不上去，生存空间彻底被挤压。

这就是为什么熊市对CEX的威胁是致命的。它不只是账面缩水，而是被整个生态边缘化。一旦危机真的降临，可能就是交易所集体雪崩的局面。

反过来想，BTC被持续压价，真正紧张的其实是交易所这一端。这场博弈的结局，会远比我们想象的更现实。