日本銀行は今週、歴史的な決定を下し、約30年にわたり維持してきたゼロ金利政策から正式に離脱しました。これは1995年以来初めての利上げであり、金利予測は0.75%に上昇し、市場の確率は90%に達しています。これに伴う連鎖反応が世界の資本市場に広がっています。

最も顕著な変化は為替レートの側面です。日本国債の利回りは2007年以来の高水準に達し、ドル円の為替レートは重要な水準に迫っています。米国債の最大海外保有者である日本銀行は、1.189兆ドルの米国債を保有しています。また、5340億ドルのETF資産リストについて、日本銀行は100年以上かけてじっくりと消化していく方針です。

これは何を意味するのでしょうか？かつて世界の資本市場の流動性を支えていた安価な円は、間もなく舞台から退場します。過去30年間、投資家は低コストの円を借りてアービトラージを行うのが常態となっていました。彼らはほぼゼロコストの円を使って米国株や米国債、さらにはビットコインのような高ボラティリティ資産を購入してきました。このパターンは長く続き、利益も出ていました。

しかし、歴史的なデータは警告を発しています。日本銀行の動きがあるたびに、暗号市場の反応は非常に激しいです。2024年3月の利上げ後、ビットコインは23%下落しました。7月にはその下落幅は26%に拡大し、今年1月には直接31%の下落を記録しました。これは偶然ではなく、多くのアービトラージ資金がポジションを調整している証拠です。

証拠金の強制清算が始まると、市場は連鎖反応に直面する可能性があります。しかし、その過程で、USDDのような分散型ステーブルコインが静かにその勢力を拡大しています。伝統的な流動性枯渇の局面に直面し、新たな安定性のソリューションが市場によって再評価されています。