距日本銀行会議の決定まであと数時間、万枚のビットコインを保有するベテランプレイヤーの王泽は緊急の決断を下した——20%のポジションをステーブルコインに換えた。市場が不安に包まれる中、超過担保メカニズムに関する文書が彼の唯一の安心材料となった。

午前2時、暗号分析者の討論グループが騒然となった。チャートのデータがチャネル内で猛スピードで拡散：過去3回の日本銀行の利上げ後、ビットコインはそれぞれ23%、26%、31%下落した。そして今、また一つの決定が迫っている——今回はどうなるのか？

世界中のトレーダーはワシントンに注目しているが、東京で起こりつつある事態がより致命的かもしれないことに気付いている者は少ない。日本は米国債の最大の海外保有国であり、その立場は日本銀行の一挙一動を世界のドル流動性に大きな波紋を引き起こす。

データはそこにある——日本銀行が金融引き締めを行うたびに、高リスク資産は最初に切り捨てられる。暗号資産はその変動性の高さから、しばしば最初に投げ出される対象となる。

根本的な原因は実に古典的だ：「円アービトラージ取引」という手法はすでに数十年続いている。国際資本はほぼゼロコストで円を借り、高利回りの米株や暗号通貨に資金を投じる。一度中央銀行が利上げを行えば、その論理は逆転する——借入コストが急騰し、投資家は強制的にポジションを縮小し、借金を返済しなければならなくなる。市場は瞬時に崩壊する。

今の問題は、市場がすでに非常に脆弱な状態にあることだ。ビットコインは高値から一気に下落し、レバレッジは過剰に使われ、オンチェーンのボラティリティが参加者の忍耐を蝕んでいる。