なぜ現在のアメリカ経済を「景気後退」と見なさないのか

先ほど発表された米国製造業およびサービス業のPMIデータは、感情に左右されやすい誤解を再び証明しています：景気は冷え込んでいるが、崩壊の兆候には遠い。

はい、両方のPMIは前回値や市場予想を下回っていますが、重要な事実がしばしば見落とされています——それでもなお、50の景気拡張と収縮の境界線をしっかりと維持しているということです。

PMIが伝える核心のシグナル：減速であって崖ではない

PMIの本質は、「景気が良いか悪いか」を予測することではなく、経済活動が拡大しているのか縮小しているのかを判断することにあります。50は境界線であり、これを超えると拡大、下回ると縮小を意味します。

現在のデータは、金利高環境の後半に入った自然な結果のように見えます： 企業の拡大意欲が低下し、 需要の側面が弱まり、 投資がより慎重になっている。

しかし、これは需要の崖下落や信用チェーンの断裂とは異なるものです。

真の景気後退は、PMIの数値はこうは「温和」ではない

歴史を振り返ると、真の景気後退局面では、PMIは急速に50を下回り、数ヶ月にわたり縮小局面にとどまります。同時に、新規受注、雇用、在庫の悪化が進行し、企業は「慎重」から「受動的防衛」へとシフトします。

一方、現在の状況は： 製造業とサービス業は依然として拡大域にあり、 ただし拡大速度は明らかに遅くなっているだけです。 企業はコスト管理、在庫削減、受注の質により注意を向けています。

これはソフトランディングや弱い成長に近く、典型的な景気後退の前兆ではありません。

サービス業は依然拡大中、その意義は非常に重要

さらに重要なのは、サービス業のPMIが依然として50以上を維持している点です。米国にとって、これは非常に重要です。

米国経済の核心は製造業ではなく、消費とサービス業にあります。サービス業にシステム的な縮小が見られなければ、雇用や住民の所得は大きく下落せず、真の意味での景気後退を引き起こすことは難しいです。

言い換えれば、サービス業がまだしっかりと支えている限り、経済は「崩壊」しにくいのです。

米連邦準備制度にとって、これは「待つことができる」環境

この経済状況は、インフレの落ち着きにとって好ましく、FRBにとっても観察と待機の余地を与えています。しかし、これだけでは、景気後退に対して積極的な緩和政策を取る必要があると判断する理由にはなりません。

今はむしろ、高金利による抑制後のバランス段階のようです： 成長は鈍化しつつあり、 リスクは蓄積されているが、 システムの失速には至っていない。

結び

市場はしばしば「冷え込み」＝「景気後退」と結びつけがちですが、データ自体はそのような線形の推論を支持していません。

少なくともPMIの観点から見ると、米国経済は減速しているものの、まだ本格的な景気後退には入っていません。 感情は先行し得るが、結論は実際のデータが示すまで待つのが最良です。