米国の家庭が保有する株式が住宅よりも高価になっている今、厳冬は近づいているのか？

一張の図だけで市場の神経を緊張させることができる。ちょうど今、映画『大空頭』の原型となった人物であり、サブプライム危機前に単独で空売りを仕掛けた Michael Burry が、過去 70 年間で3回しか現れなかった極端なシグナルを指し示すチャートを公開した。これは感情の判断ではなく、資産構造そのものが警告を発している。

極度に異常な資産構造のシグナル

この図の論理は単純だが、非常に鋭い。

青線は、米国の家庭純資産に占める不動産の割合を示す——伝統的な「安定の要」。 赤線は、米国の家庭純資産に占める株式の割合を示す——変動が最大でリスクも最も高い部分。

「正常な世界」では、青線は長期的に赤線の上に位置している。ほとんどの家庭のコア資産は不動産であり、株式口座ではない。

しかし、今や状況は根本的に変化している： 株式資産の比率が、長期的に明らかに不動産を上回っている。

成人向けの言葉に訳せば一言—— 米国の家庭の帳簿上、株式の総価値は不動産よりも高くなっている。

歴史は繰り返さないが、「沈黙」は稀

この構造は、過去70年で2回しか現れていない。

一回目は、1960年代末の「きれいな50」バブル。 結果は、その後の70年代のスタグフレーションの十年で、資産はインフレと低成長の中で持続的に侵食され、富は瞬間的に蒸発したのではなく、長い陰りの中で半減した。

二回目は、1990年代末のインターネットバブル。 結果は、ナスダックが70%暴落し、ちょうど15年かけてやっと高値に戻った。

この二つの歴史は、いずれも「ソフトランディング」ではなかった。

バリーの判断：暴発ではなく、長い冬

Burryが示すのは、「明日崩壊する」というタイプの判断ではない。彼が本当に警告しているのは、より折り重なるリスクの形態——

今回は、2020年のV字反転のようなものではなく、 数年続く熊市の可能性だ。

一刀両断ではなく、鈍い刃で肉を削るようなもの。 パニック的な踏みつけではなく、時間をかけて忍耐と信頼を消耗させる。

長期的な視点から見ると、バリーの判断はしばしば正しい； しかし、市場もまた彼がしばしば「早すぎる」と言われることを理解している。

これはリスクが存在しないことを意味しない、むしろ—— 彼が「早すぎる」と考え始めたとき、すでに構造的な問題が形成されていることを示している。

本当に警戒すべきは指数ではなく、自分自身の資産構造

このような環境下でのリスクは、明日の暴落からではなく、長期的な資産配分の誤りから来る。

もし高評価のテクノロジー株が、あなたの資産の中で過剰な比率を占めているなら、 不動産や現金、防御的資産よりもはるかに高いなら、 「長期投資」の名のもとに高集中の賭けに言い訳をしないことだ。

これは世界の見通しを悲観することではなく、周期を尊重することだ。

アセットのリバランスは、予測よりも重要

バブルの後期において、最も危険な行動は、最後の20%の上昇余地に執着することだ。

高値での評価拡大を追いかけ続けるよりも、 今こそ、冷静に資産をリバランスすることが理性的な選択だ。

高利の債券や安定したキャッシュフローの資産は、派手ではないかもしれないが、 その役割は、あなたを一攫千金に導くことではなく、 寒冬の中で生き残ることにある。

オーストラリア国債が約4%の確実なリターンを提供できる時代において、 その意味は、「保守的」ではなく、防御的に変わっている。

最後の一人にならないように

歴史は何度も証明している。バブル崩壊前には、 市場は常に「今回は違う」と言い訳を作る。

真のリスクは、最後の上昇を逃したことではなく、 評価、ポジション、感情が最も過熱しているときに、 最後の一人になってしまうことだ。

結び

株式が不動産に取って代わり、米国の家庭の最もコアな資産の担い手となるとき、 それはすでに「健全な」長期状態ではない。

寒冬がすぐに到来するかどうかは誰にもわからない。 しかし、資産構造がこれほど極端になったとき、 リスク管理こそが、ひとつのリターンとなる。

市場はあなたに毎回勝つことを求めているわけではない。 ただ、最も賭けてはいけないときに、全てを賭けてはいけないだけだ。