AIバブルの真実：244倍のP/Sレシオ、インターネットのピークをはるかに超える。これはチャンスか、それとも罠か？

AI熱潮が世界中に巻き起こる中、私たちは感情を排除し、データの本質に直面します。ChatGPTを例にとると、世界の月間アクティブユーザーは8億人、そのうち有料ユーザーは3750万で、年間収益は約112.5億ドルです。AIのC端市場全体に拡大すると、各ユーザーが3つのサービスを購読すると仮定して、総規模は337.5億ドルに達します。これに比べて、AIの7大巨頭の時価総額は19.8兆ドルであり、仮にAIのプレミアムを25%だけ計算しても、8.25兆ドルに達し、市販比率は244倍にのぼります。これは2000年のインターネットバブルのトップ企業の評価をはるかに超えています。これはバブル崩壊の兆候なのか？冷静に計算し、AIの真の価値と潜在的リスクを見極めましょう。

AI市場規模の冷静な分析

ChatGPTとC端有料市場の推定

公開データに基づき、ChatGPTから始めて、そのC端収入を推定し、AI市場全体に拡大します。以下の表は主要な計算過程を示しています：

この推定はかなり楽観的で、多くのユーザーは1〜2サービスのみを購読しています。一般消費者が長期的に3つ以上の購読を維持するのは難しく、重度のユーザーであっても月100ドル程度にとどまります。

AI7巨頭の時価総額と評価プレミアム

二次市場では、AIのストーリーが直接7大テック巨頭の時価総額を押し上げています。保守的に、時価総額の25%だけをAIのプレミアムと仮定し、市販比率を計算します。以下の表は最新の巨頭の時価総額（最新データに基づく）です：

総AIプレミアムは8.25兆ドルであり、これをC端市場の337.5億ドルで割ると、P/Sは244倍となります。これは2000年のインターネットバブルのピーク時のAmazonの19倍やMicrosoftの26倍をはるかに超えています。バブル崩壊後も、Amazonのような勝者は株価を回復するのに10〜15年かかるでしょう。

AIの評価と歴史的バブルとの比較

一次市場の推定評価1兆ドルを無視し、二次市場だけを見ればすでに過大評価です。インターネットバブル時、トップ企業のP/Sは16〜35倍でしたが、現在のAIは244倍であり、市場の感情が実態を大きく超えていることを示しています。AIは効率的な生産ツールであり、初級職のコストを削減できる（企業は月50〜100ドル支払う意向）ものの、「生産性そのもの」ではなく、価格設定は雇用者の水準（2000〜3000ドル/月）には達しにくいです。それにもかかわらず、資本市場は「革命的」な評価を与えており、明らかな矛盾が存在します。

楽観的な未来仮説とAGIの変数

極めて楽観的に仮定すると、C端の有料ユーザーが10倍に増加し、3.75億人（米国人口を超える）になった場合でも、市販比率は24倍のままであり、成熟産業では割安とは言えません。しかし、AGIが実現すれば、AIは人間の生産性を代替できるようになり、今日の評価は「安値」になる可能性があります。2000年のAmazonを振り返ると、2025年の視点からは「とても安い」と言えるでしょう。前提は、買った後に10〜15年忍耐できることです。AGIがいつ到来するかは誰にもわからず、したがってAIは絶対的なバブルではなく、永遠に高価になるわけでもありません。ストーリーと現実の間で、忍耐を持ち、一歩一歩進むことをお勧めします。