日本銀行が利上げを行うというニュースを聞いて、多くの人の第一反応は一つだけ—下落。特に金や銀に関しては、まるで天崩れのような様子だ。しかし正直に言えば、この反応は条件反射に過ぎず、市場の動きを理解している人はそうは考えない。

まずはっきりさせておく：利上げが必ず金銀の下落を意味するわけではない。歴史を振り返れば、日本の利上げ後も金銀は必ずしも下がらず、多くの場合は上昇していることがわかる。核心的な問題は「利上げすべきかどうか」ではなく、「どうやって利上げを行うか」と「市場はどう見るか」だ。

大きく分けて二つのシナリオがある。

**第一のシナリオ—突如としての衝撃**

もし日本銀行が予告なしに突然大幅な利上げを行ったら、市場は一気に混乱するだろう。その場合、世界的なリスク資産の大暴落を引き起こす可能性がある。これは金や銀の価値が下がるのではなく、何よりもまず全てを投げ捨てて現金を確保しようとする動きが優先されるためだ。金や銀も一時的に巻き添えを食うことになる。ただし、このような下落は長続きしないことが多い。パニックが収まると、安全資産への買いが再び入り、金や銀は逆に急騰しやすくなる。

**第二のシナリオ—穏やかで心理的に予想された動き**

今回の利上げは市場に事前に織り込まれており、ペースも穏やかだったため、皆がある程度予想していた。こうした場合、市場は過剰に反応せず、株式市場も崩壊しない。自然と「すべてを投げ出す必要がある」という理由もなくなる。

むしろ、金や銀にとって有利な要素もいくつか存在する。円の金利上昇により、ドルが弱くなる可能性が高まる。ドルが弱くなると、金や銀には追い風となる。さらに、日本の債務規模が大きいこともあり、利上げは財政圧力の悪化を懸念させ、市場は安全資産を求めて買いに走る。

今回の12月の日本の利上げについては、市場はすでにそれを織り込み済みだった。要するに、市場は事前にそれを消化していたということだ。