深夜の取引所では、画面の数字が点滅している。東京から伝わった決定は、世界の資金面に前例のない大きな再編をもたらす——日本銀行は基準金利を0.75%に引き上げた。これは日本の過去30年で到達したことのなかった水準である。

このニュースが伝わった瞬間、市場は一気に騒然となった。「円アービトラージ崩壊」「グローバル流動性の引き締め」の声が飛び交い、多くのファンドマネージャーの指が決済ボタンにかかっている。しかし、真の問題は一体どこにあるのだろうか？

**アービトラージモデルのコスト革命**

過去10年以上にわたり、世界最大級のレバレッジゲームが静かに進行してきた：機関投資家はほぼゼロコストで円を借り入れ、それをドルに換えて米国債や米国株、さらには暗号資産に投資している。この「円アービトラージ取引」は毎年、世界の市場から血を吸い続けている。

今回の利上げにより、円の資金調達コストは0.5%から直接0.75%に引き上げられた——増加率は50%。高レバレッジを基盤とするトップファンドにとっては、これだけで自動決済ラインを超える可能性がある。一度連鎖反応が始まると、資金撤退のスピードは予想をはるかに超えるだろう。

**パニックの中の合理的選択**

真の危機はしばしば、事象そのものではなく、集団的なパニックによる連鎖的な意思決定の誤りにある。このような時、分散化された超担保ステーブルコインのような資産が新たな役割を果たし始めている——安定した価値のアンカーを必要とする投資家にとって、相対的に独立した避難所を提供しているのだ。受動的に損切りを追うのではなく、流動性が高くリスクモデルが透明な資産配分を事前に確定させる方が賢明だ。

このマクロの波動はまだ始まったばかりかもしれないが、賢明な資金はすでに資産構成の根底にある論理を見直し始めている。