最近美联储の一つの動きが市場の注目を集めている——毎月400億ドルを使って短期国債を買い入れている。聞こえは公式で技術的に見えるが、その背後のロジックはトレーダーにとって非常に重要だ。

まず、米連邦準備制度理事会（Fed）が何をしているのかを理解しよう。公式名称はRMP（リザーブマネジメント・オペレーション）、つまり毎月400億ドルを取り出して、市場で期限1年以内の短期国債を買い入れるというものだ。これを行う結果は——Fedのバランスシートが拡大し、市場における資金が突然増加することになる。

しかし、ここに面白い点がある。Fed自身はこれを量的緩和（QE）ではなく、「流動性管理」や「リポオペレーション」と呼んでいる。彼らの理由は、従来のQEは長期国債を買い入れ、長期金利を押し下げ、企業や個人の借入を促進して経済を刺激するのが目的だったのに対し、RMPは短期債を買うことで、主に銀行の準備金を補充し、金融システムの安定を図ることにあるというものだ。Fedの比喩を借りれば、「水道管を修理する」ことであって、「水を放出する」わけではない。

理屈はもっともらしいが、市場参加者の多くは納得していない。投資家はこれを一般に「見えないQE」と理解しているが、その理由もそれほど複雑ではない。

400億ドル/月の規模の買い入れ操作は、本質的にFedのバランスシートを拡大していることにほかならない。市場に流動性を注入する実際の効果は、従来のQEと何ら変わりはない。そして、Fedは総規模の上限を設けず、政策の柔軟性を維持すると声明している——これは、必要に応じて規模をさらに拡大できることを意味している。

流動性が増えると、最も直接的な結果は資産価格の上昇だ。短期金利が押し下げられ、遊休資金は自然とリスク資産に流れ、リターンを求める。経済に減速の兆候が見え始めるとき、この操作はしばしばより大規模な緩和政策の到来を示唆している。別の角度から見ると、これは引き締めサイクルの正式な終了を意味し、流動性サイクルが戻ってきたとも言える。

トレードや投資を行う人にとって、このシグナルは非常に明確だ：現金を持つことの機会コストが上昇し、資産を保有することがより魅力的になっている。