先ほど米国の11月CPIデータを見たところ、結果は少し予想外でした。

前年比2.7％の伸びで、市場予想の3.1％を大きく下回っています。コアCPIも前年比2.6％で、予想の3％には届きませんでした。要するに、米国のインフレ冷却の速度は皆が思っていたよりもはるかに速いということです。

一時的に、多くの人の第一反応は「これで利上げはもうないだろう？」というものでした。これほど大きな好材料ですから。

論理的には確かにそうです。インフレが急速に冷え込むことで、連邦準備制度の来年の利下げ余地が広がり、措置の力度もより強くなる可能性があります。グローバルなリスク資産、特に流動性に非常に敏感なビットコインのような銘柄にとっては、理論上、根本的な好材料と言えるでしょう。

しかし、市場は決してそんなに単純ではありません。ここには二つのポイントを理解しておく必要があります。

一つは「期待」と「現実」のズレです。過去2ヶ月間、市場はすでに「利下げ期待」を先取りして取引しており、その価格にはすでに多くの好材料が織り込まれている可能性があります。今、「現実」がついに「期待」に追いついたことで、逆に「好材料出尽くし」による短期的な調整に注意が必要です。これがあの古い格言、「期待買い、事実売り」の由来です。

二つ目は「インフレ」と「景気後退」の違いです。インフレの急速な冷却は確かに良いことですが、その背後にある真の原因が経済需要の急速な縮小である場合、市場のセンチメントはすぐに「利下げ狂騒」から「景気後退懸念」へと反転します。これはまた別のシナリオです。

だから、「上がるべきか下がるべきか」といった表面的な問題にとらわれないことが重要です。

肝心なのは、このデータが「ソフトランディング」の素晴らしいストーリーを確固たるものにしたのか、それとも「ハードランディング」のリスクを露呈させたのかという点です。

取引の観点から見ると、考え方は実に明快です。もし市場がこのデータを単純に流動性の好材料と解釈すれば、上昇の勢いは続く可能性があります。しかし、経済指標が軟調になり、景気後退の取引が始まれば、一時的な熱狂の後にはリスク解放のフェーズに入る可能性が高いです。

データはあくまで引き金に過ぎません。市場がどう解釈し、どう演じるかが本番です。安全ベルトをしっかり締めて、これからの変動が本格的に始まるのを待ちましょう。