2026年ウラン価格の転換点：市場を本当に動かしているもの

ウランセクターは重要な分岐点に差し掛かっています。2025年にはU3O8のスポット価格はUS$63〜US$83 の範囲にとどまっていましたが、先行きのウラン価格シグナルはまったく異なるストーリーを語っています。3年契約および5年契約の価格は、年間でUS$80 からUS$86 へと上昇しており、専門家はこれを複数年にわたるブルサイクルの幕開けと見なしています。

Uranium InsiderのJustin Huhnによると、ウラン市場は歴史的に次のパターンを示しています：長期間の停滞の後、8〜12ヶ月続く強力な上昇局面が挟まるというものです。「現在、より高い動きの3ヶ月目にいます」とHuhnは述べ、ウラン価格はUS$90 を突破し、2026年までにUS$100 に達する可能性があると予測しています。この軌道は短期的な投機ではなく、根底にあるファンダメンタルズを反映しています。

供給逼迫：上昇するウラン価格の背後にある真実

主流の報道はしばしば人工知能やデータセンターの需要をウラン価格の主な推進要因としていますが、根本的なドライバーはより深いところにあります：セクターは構造的な供給不足に直面しています。

2024年の世界のウラン生産は、世界の需要のわずか90％しか満たせず、在庫がそのギャップを埋めていました。2030年までに、オーストラリア政府は生産量が約97,000MTに達すると予測しており、これは2024年の水準から24％増加です。しかし、この拡大は、カザフスタン、カナダ、モロッコ、フィンランドでの生産拡大が2030年以降に収益性の低下に直面するという、憂慮すべき現実を隠しています。

主要生産者は深刻な課題に直面しています。世界最大級のCamecoのMacArthur River鉱山は15年以内に reserves を使い果たす見込みであり、Cigar Lakeには約10年の生産余力があります。世界最大のウラン生産者であるKazatompromは、「価値を重視する」戦略を採用しており、多くのプロジェクトは5年以内にピークに達し、その後2030年代に急激な減少曲線をたどると認めています。

Huhnは運営の複雑さを強調しました。「これらは非常に困難な地下鉱山で、高品位の鉱石を採掘しています。採掘の混乱は避けられません。」Camecoの最近の生産遅延はこの現実を示しています。同社は2025年のガイダンスを1800万ポンドから1500万ポンドに引き下げましたが、運営は継続しています。

数学的には容赦がありません：2025年にはユーティリティは68,900メートルトンのウランを必要とします。2040年までには、基本シナリオの下で150,000MTに達し、積極的な成長仮定では204,000MTを超える可能性もあります。保守的な予測でも最低107,000MTを見込んでいます。

ベースロード電力需要：見落とされがちな推進要因

IndependentSpeculator.comのCEO、Lobo Tiggreは、逆説的な見解を示しました：ウランの根本的な論点は、AIやデータセンターの物語に関係なく有効であり続けると述べています。「基本的な用途はベースロード電力です。代替はありません。世界的な原子力容量の拡大は止まることなく加速しています」と彼は言います。

世界原子力協会の想定シナリオでは、2024年中の398ギガワット電力の原子力容量が2040年までに746GWeにほぼ倍増すると予測しています。高成長シナリオでは966GWeを目標としています。低ケースの推定でも552GWeに達し、すべてが炭素フリーの電力生成への構造的コミットメントを反映しています。

この拡大は地政学的な境界や技術サイクルを超えています。中国の完全電化の軌跡やヨーロッパの長期的な電気自動車（EV）へのコミットメントは、市場の混乱にもかかわらず維持されています。「COVIDはこの移行を妨げませんでしたし、ロシアの緊張も関係ありません」とTiggreは指摘します。「これらは数十年にわたるコミットメントであり、投機的な重ね合わせではありません。」

データセンターの拡大と電気自動車の普及は、真の追い風ですが、これらは加速要因であって、根本的な推進力ではありません。Tiggreはこの違いを鋭く表現しました：「もしEVの物語が完全に消えたとしても、それはウランの論点を無効にするわけではありません。すでに魅力的なストーリーから一つの追い風を取り除くだけです。」

契約シグナル：ユーティリティが握る力

Digest Publishingの発行者、Gerardo Del Realは、小売投資家が見落としがちな重要な市場のダイナミクスを指摘しました。セクター最大の消費者であるユーティリティは、「最も遅い行動者であり続ける」ものの、その契約行動は市場心理を明らかにしています。

長期契約は現在、スポット価格よりUS$8〜US(高く取引されており、これは生産者の信頼感を反映しています。Camecoを含む主要生産者は、天井価格をUS$130〜US$140に設定した市場参照契約を模索しており、これは業界全体に対して内部価格予測を示すシグナルとなっています。

一方、ユーティリティは慎重です。先行きの価格が高騰しているにもかかわらず、積極的な契約は1年前の予想ほどには進んでいません。「2026年までにユーティリティの入札が加速すると予想しています」とDel Realは述べ、燃料コストは総運営費のごく一部に過ぎないと指摘します。ユーティリティはUS$120〜US)の価格を経済的に維持でき、これにより生産者にとってはより重要なレベルとなります。

この構造的ミスマッチはチャンスを生み出します。ユーティリティが生産者の要求する価格で複数年契約を締結し始めると、急速なウラン価格のリセットが起こる可能性があります。業界の観測者は、現在のUS$10 レベルからUS$130 へと短期間で動く可能性を予測しています。

市場心理と隠れたリスク

ウランに対するAI時代の熱狂は純粋な投機と片付けられるものではありませんが、ボラティリティをもたらします。Del Realは、「すべてのデータセンタープロジェクトが完了するわけではありません」と認めつつも、「35〜50％の実現率でも、絶対的に壮大な電力需要の増加をもたらす」と述べています。

Tiggreは、明確なリスクを指摘しました：AIバブルの崩壊です。「多くの企業が最終的に崩壊します。バブル崩壊による深刻な市場イベントは、パニック売りを引き起こし、ウランを含むすべての資産クラスに波及する可能性があります」と警告します。ただし、彼はこのシナリオを脅威ではなく機会として捉え直しました。「根本的に健全な資産の本格的な売却は稀な贈り物です。タイミングと確信が合致すれば、その瞬間は富を生み出します。」

価格目標と今後の展望

業界のコンセンサスは、特定のウラン価格レベルに徐々に収束しつつあります。2035年の需要を満たすために必要な資本支出を正当化するには、持続的にUS$125〜US$75 の価格維持が必要と見られています。これは一時的な高騰とは根本的に異なり、短期的なUS$100 の急騰とその後のUS$150 の後退は、生産的な投資を促進しません。

小型のウラン生産者は、確信を持つ投資家にとって集中した機会の宝庫です。Del Realは、North Shore Uraniumのような企業への早期ポジショニングを活用し、タイミングの良いジュニア探鉱・開発案件が主要生産者に匹敵するリターンをもたらすことを認識しています。

2026年に向けて、ウラン市場の根本的な構造はより高い価格を支えています。供給制約は明確になりつつあり、需要の成長は複数の軸で加速し、長期契約のダイナミクスは生産者に有利に変化しています。センチメントに基づく調整もあり得ますが、それはむしろ、ますます好ましい構造的環境の中でのエントリーの機会となるでしょう。

ウラン価格の軌道は、現在、複数年にわたる上昇の初期段階にあり、投機的過熱ではなく、実際の経済的希少性を反映しています。