昨晚米国11月非農データが発表されると、暗号通貨界の世論は瞬時に変わった——以前の「利下げ予想」から一気に「データの読み方」についての大議論へと移行した。新規雇用者数は6.4万人増加し、5万人の予想を上回ったが、これは本当に好材料なのか、それとも悪材料なのか？

結論から言うと：この非農データの予想外の好調は一見強力に見えるが、実際には「データの反発」に過ぎず、経済が本当に安定したわけではない。暗号市場への影響は主に感情面にとどまり、長期的なトレンドは米連邦準備制度の政策動向に依存している。1月の利下げ確率はやや低下したが、利上げはほぼ見込み薄であり、流動性緩和の大きな流れは変わっていない。

なぜ11月のデータが突然良く見えるのか？その鍵は比較基準にある。10月は連邦政府の特別離職補助金プログラムの終了により、多くの公務員が退職し、新規雇用が少なくなったため、10.5万人の減少があった。これは一時的なショックだ。つまり、11月の反発は「借金の返済」に近く、経済の本格的な回復の兆しではない。

詳細を見ると——民間部門の新規雇用は6.9万人増加しており、一見良さそうだが、医療業界だけで6.4万人を吸収しており、他の業界はほとんど目立った動きがない。建設業は何とか商品部門の雇用をマイナスからプラスに戻したが、これが何を意味するのか？むしろ、早期の8月と9月のデータが合計で3.3万人下方修正されており、3か月平均の増加率は依然として下降傾向にある。

これらの詳細は一つの現実を示している：米国の雇用市場は見た目は堅調に見えるが、その内部はすでに脆弱になっている。短期的なデータの変動だけでは、暗号市場の長期的な論理を変えることはできず、真の変数はやはり中央銀行の流動性政策にかかっている。