エネルギー市場は、強いドルと変化する地政学的ダイナミクスの中で急激な調整を示す

エネルギー商品は水曜日に急落し、市場の複数の逆風が重なった。12月WTI原油先物は1.30ポイント、または2.14％下落し、12月RBOBガソリンは0.0672ポイント、または3.36％下落して、1.5週間の安値付近に落ち着いた。ドル指数の急騰（2週間高値に達した）とウクライナ和平交渉の可能性に関する報告が、このエネルギーセクターの下落の背景を作った。

ドルの強さが商品価格に圧力をかける

ドル指数の2週間高値への上昇は、エネルギー価格にとって大きな逆風となった。一般に、ドルが強くなると、米ドル建てのコモディティは割高となり、国際的な買い手にとって魅力が薄れる。このダイナミクスは、トランプ政権がロシアとウクライナに関して外交ルートを模索しているとの地政学的ニュースによってさらに強まった。これにより、以前エネルギー価格に織り込まれていた供給混乱のプレミアムの一部が緩和された。

週間在庫データから見える混合シグナル

水曜日のEIA在庫報告は、原油と精製品の状況を複雑に示した。原油在庫は3.43百万バレル減少し、予想の2.0百万バレルを上回った一方、ガソリンとディストレートの在庫は逆方向に動いた。ガソリン在庫は2.3百万バレル増加し、予想の50,000バレル増を大きく上回った。一方、ディストレート在庫は171,000バレル増加し、予想の1.1百万バレルの減少とは逆の動きとなった。カッシングのWTI引き渡し地点では、在庫は698,000バレル減少した。

現在の在庫レベルは季節平均を下回っている。原油は5年平均より5.0％低く、ガソリンは3.7％低く、ディストレートは6.9％低い。

ロシアの輸出制限が下支え

短期的な弱さにもかかわらず、長期的な供給懸念が市場を支えている。Vortexaの水曜日のデータによると、ロシアの石油製品の輸出は11月の最初の15日間で1.7百万バレル/日と、過去3年以上で最低水準に落ち込んだ。これは、ウクライナ軍事作戦によるロシアの精製インフラの継続的な損傷を反映しており、過去3ヶ月で少なくとも28のロシアの製油所が標的となった。

ウクライナは10月末までにロシアの精製能力の13％から20％を実質的に削減し、1.1百万バレル/日の生産を減少させた。米国とEUの新たな制裁も、ロシアの石油会社、インフラ、タンカー艦隊を標的とし、これらの要因がロシアの輸出能力を大きく制約している。さらに、静止型浮体貯蔵量は11月14日までの週で1.1％増加し、103.41百万バレルとなった。これは2024年6月以来の最高水準で、市場参加者が供給ダイナミクスを管理し続けていることを示している。

OPECの予測修正と供給過剰の兆し

OPECは先週水曜日に見通しを大きく修正し、Q3の世界の石油市場予測を赤字から黒字に転換した。組織は現在、Q3の供給過剰を50万バレル/日と予測しており、先月の赤字予測の40万バレル/日を逆転させた。この変化は、米国の生産増加とOPECの増産によるものだ。

EIAは同時に、2025年の米国の原油生産予測を従来の13.53百万バレル/日から13.59百万バレル/日に引き上げた。11月14日までの週の米国原油生産は実際に0.2％減少し、13.834百万バレル/日に落ち込んだ。これは前週の記録高13.862百万バレル/日に比べてやや低い。バーカー・ヒューズのカウントによると、11月14日までの週の米国石油掘削リグは417基で、3基増加したが、8月の4年ぶりの最低値410基をわずかに上回っている。

生産一時停止が市場の警戒感を示す

OPEC+は、新たな供給過剰の兆しに対応し、11月2日の会合で、メンバーは12月に137,000バレル/日の増産を行うが、その後2026年Q1まで増産を停止すると発表した。この慎重な対応は、市場が逼迫状態から過剰供給へ移行していることを認識した結果だ。組織は、2024年初頭に行った2.2百万バレル/日の生産削減をすべて回復しようとしており、まだ1.2百万バレル/日の回復が残っている。

OPECの10月の原油生産は50,000バレル/日増加し、29.07百万バレル/日に達し、2年半ぶりの高水準を示した。これは、供給拡大を段階的に進めるというグループの方針を示している。

地政学的リスクは依然として構造的支援

長期的なエネルギー安全保障の懸念は続いている。イランが最近オマーン湾で油船を拿捕したことや、米軍のベネズエラ作戦の準備報道といった出来事は、市場の構造的な支えとなっている。IEAは10月中旬に、2026年に世界の原油市場が4.0百万バレル/日の記録的な供給過剰に直面する可能性があると予測しており、供給と需要のバランス再調整の規模を示している。