高い利回りを追い求める vs. 信頼できる収入の構築：配当の持続可能性が思ったよりも重要な理由

配当利回りの罠：14%は必ずしも4.5%より良いわけではない理由

配当を出す株式を評価する際、多くの投資家は一般的な利回りの数字に固執し、基礎的なビジネスのファンダメンタルズを見落としがちです。この確認バイアス—自分が見たいものだけを見て、警告サインを無視する傾向—は、ポートフォリオの意思決定を誤らせる原因となります。

例えば、AGNC Investment Corp. (NASDAQ: AGNC)は、魅力的な14%の配当利回りを誇っています。一方、Federal Realty Investment Trust (NYSE: FRT)は、より控えめな4.5%の利回りを提供しています。表面上は、選択は明白に見えます。しかし、深く掘り下げると、物語は大きく変わります。

数字が伝えないことを理解する

不動産投資信託（REIT）セクターの平均利回りは、バンガード不動産指数ファンドETFによると、およそ3.9%です。Federal Realtyの4.5%の利回りは、この中央値より15%高く、重要なプレミアムです。この文脈は、カジュアルな配当議論ではあまり取り上げられません。

Federal Realtyの特徴は、単に現在の配当率だけではありません。その配当の推移にあります。同社は58年連続で配当を増やしており、REITの中で「配当キング」の称号を得ています。この長年にわたる配当増加へのコミットメントは、パフォーマンスが悪化している高利回りの代替案とは根本的に異なる投資プロフィールを作り出しています。

一方、AGNCの配当は異なる物語を語っています。過去10年以上にわたり、配当は下降傾向にあり、歴史的に不安定な変動を見せており、プラスよりもマイナスの側に偏っています。このボラティリティは、ビジネスモデルの根底にストレスがあることを示しており、安定的に配当を出す株式の特徴ではありません。

二つの異なるビジネスモデルとリスクプロフィール

これらのREITの運営構造が、配当の推移の違いを説明しています。

Federal Realtyは、シンプルな小売投資戦略を追求しています。ストリップモールや複合用途開発物件を取得・管理し、小売需要が供給を上回るコミュニティをターゲットにしています。同社の取締役会は、持続可能な長期成長に焦点を当てた配当政策を設定しており、自然と配当の増加も含まれます。

対照的に、AGNC Investmentは、モーゲージREIT (mREIT)として運営されており、より複雑で金利に敏感なビジネスです。物理的な不動産を所有するのではなく、プールされたモーゲージ証券を購入し、住宅市場の動向、金利の動き、事前返済の傾向に賭けています。この複雑さはミューチュアルファンドの構造に似ており、経営陣の目的は「有利な長期株主リターンと高い利回りの構成要素を持つこと」に集中しています。これは、総リターンの最適化を意味します。

この違いは非常に重要です。モーゲージREITの株価は、通常、その配当支払いと密接に連動します。もしAGNCを保有しながら生活費のために配当を頼りにしている場合、資産を増やすことはできず、むしろ縮小する資産の一部を受け取るだけです。

利回りだけでは収入の安全性は保証されない

Federal Realtyの利回りの歴史的背景を見ると、もう一つの安全性の層が見えてきます。現在は過去最高値ではありませんが、4.5%の配当は過去10年の範囲内で上限に近い位置にあります。この位置付けは、利回りが歴史的に見て防御可能な範囲内にあることを示唆しています。経営陣は、積極的なレバレッジや持続不可能な配当比率を用いて無理に維持しようとしていません。

安定した収入源を求める投資家は、昨日の高利回りを追い求めるか、持続可能なモデルで実績のある配当増加企業に投資するかの重要な決断を迫られます。Federal Realtyは後者の例であり、複数の市場サイクルを乗り越えながら、粘り強く株主に報いてきた企業です。

収入重視投資家にとっての総リターンの誤謬

AGNCのマーケティングは、総リターンの可能性を強調しています。このメッセージは、理論上は正しいです。モーゲージREITは、総リターンの観点から見れば、かなり良好な結果を出しています。ただし、この指標は配当再投資を前提としています。もし、その配当を引き出して生活費に充てている場合 (多くの退職者にとっての実際の目的)、総リターンは意味を持ちません。資本は停滞または縮小し、不安定な配当だけが残ることになります。

これに対し、Federal Realtyはこのダイナミクスを逆転させます。見かけの低いヘッドライン利回りは、複利成長のストーリーを隠しています。ほぼ六十年にわたる毎年の配当増加により、最初は控えめだった配当が、実質的な収入源へと変貌しています。Federal Realtyからの1ドルの年間収入は、将来的にはより多くの購買力を持つことになる可能性が高いのに対し、AGNCの1ドルはおそらく価値が下がるでしょう。

自分の目標に合った正しい選択を

これらの配当を出す株式の選択は、最終的にはあなたの投資目的次第です。

総リターンを重視し、配当を再投資しながら引き出さないのであれば、AGNCはあなたの戦略に合致します。モーゲージREITのビジネスモデルは、この目的にかなり適しています。

今日の支出収入が必要で、生活費や退職後のキャッシュフローを補いたい場合は、Federal Realtyが圧倒的に優れた選択肢です。その歴史的に高い利回り、安定した年間成長、58年にわたる配当拡大の実績は、収入に依存する投資家に必要な確実性を提供します。

AGNCの高配当を追い求め、その下降傾向や不安定な歴史を無視する誘惑は、典型的な資産破壊の誤りです。確認バイアスは、「高い利回り＝良い投資」とささやきますが、ファンダメンタルズは全く異なる物語を語っています。

信頼できる収入ポートフォリオを構築するには、持続可能な成長が持続不可能な利回りに勝るのです。